东北证券【点石1号·股市正阳】抱团股卷土重来、市场仍在活跃阶段再谈港股行情

　　周四市场震荡走高，上证指数收于3621点、上涨1.07%，创业板指上涨2.46%、上证50指数上涨0.93%，两市A股成交1.08万亿、成交放大。板块方面，有色、电气设备、食品饮料、家电等板块涨幅居前，休闲服务、房地产、通信、商贸等跌幅居前；主题方面，稀土小金属、新冠肺炎检测、光伏、锂电、白酒等涨幅居前，航空、保险、半导体等跌幅居前，两市A股涨跌比为2201:1723。

　　从市场结构看，资金始终在主流热点中反复轮动，只是近期绩优中小盘股有所活跃、带动涨跌比得到改善。目前主流热点始终在机构抱团（如光伏、新能源车、白酒等）、自主可控科技创新(如军工、半导体、云计算、5G及运用等)以及疫情受损或受益股（酒店、运输或新冠检测等）之间做反复切换。

　　从市场运行看，受隔夜美股上涨以及国内疫情管控政策等影响，指数高开高走，仅少数休闲服务、旅游等相关板块有所回落。周四市场最大的特点有二：其一，机构抱团股的卷土重来，新能源、白酒等强势上涨；其二，港股指数小幅回落。近期市场大逻辑是经济复苏、货币政策不急转弯叠加财富效应下基金爆款带来的抱团效应；港股也是在低估值催化下的南下资金集中流入带来的上涨。

　　机构抱团股的估值已然很贵，行情更多是金融泡沫下自我循环，取决于爆款基金的热度和新热点的演进；属于高风险偏好者的惯性交易状态。

　　而港股市场，南下资金是主要的边际增量。从历史经验看，目前南下资金买盘占港股交易的比重达到10%上方；一般而言，南下资金买盘的峰值往往出现在重要低点或阶段性的高点，但很少出现在历史高点（如图1）；相反，包括港股通在内的内地资金入港的趋势在人民币升值、估值优势以及ah股溢价率仍处于较高水平、经济复苏等逻辑作用下仍在南下，内地资金作为一支新兴力量，其对港股增量资金市场正在发挥着的决定性作用，一如2006-2008年公募基金和2014-2016年信用交易对股市的作用，中短期港股震荡向上的逻辑仍在。

　　图1：南下资金交投占比也超过10%，或许正在创造历史

　　隔夜欧美股市涨跌互现、相对平稳，大宗商品市场也较为平稳，虽然美股创新高，但从走势看似乎走得比较犹豫，并无以往创新高后的凌厉攻势。因此，A股热点反复轮动、抱团股在前期调整后再度上涨，场内外资金比较珍惜1季度春季行情的交易窗口期，从每日均有不少涨幅超过9%的个股来看、市场韧性较好。筹码已经发生了一定的松动、场内资金正在以优化配置结构的形式来应对春季行情和过度抱团的质疑。操作上，更多以逢高适度控制仓位或者优化配置的思路来应对市场量价背离式的上涨；依然关注前述的高胜率策略，即港股、超跌的高分红低估值股、超跌的绩优中小盘股；抱团股顺势而为，疫情受损股则可逢低布局、短线波段。