两融透析：大盘回落平台 贵研铂业融资盘小幅流入

　　刘然

　　一、融资盘持续流入，大盘回落平台震荡

　　上半周沪指回调震荡，跌2.11%，创业板指数跌1.21%，两融股票加权价格指数跌2.1%，日均成交金额较上周减少12%。本周二两市融资余额为14740亿元，较上周五净流入50亿元，增幅为0.34%。其中沪市净流入37亿元，深市净流入13亿元。周一净流入49.1亿元,周二净流入0.6亿元,周三震荡回调，估计净流出10亿元。下半周流入减缓，估计全周进出平衡。

　　上周四本栏提到：“过往11月中旬到12月中旬，都会面临年底资金紧张而引致阶段性指数疲弱，往往要到12月下旬后才获得缓解、改善并逐步走向春季行情。今年11月和12月指数重心上移，资金逐步流入，各细分行业龙头都有大幅领先指数的表现，为来年的春季行情打下良好基础。”

　　本周大盘缩量震荡，虽有茅台、宁德时代（300750）和恒生电子（600570）等龙头股活跃带动，但市场的总体成交未能有效放大，人气未能继续激发。金融、地产和有色冶炼加工概念率先调整，沪指在3500点关前后撤，再度回落入蓄势平台。不过资金继续流入龙头的态势未变。

　　上半周北上资金净流入94亿元，其中周一流出12亿元，周二流入67亿元，周三流入39亿元。沪市三天连续流入共68亿元，深市三天流入约26亿元。上半周北上资金和融资盘合计净流入超过144亿元，与前几周的趋势相同，两者继续形成合力，保持结构性活跃。

　　两市维持担保比例保持278%附近，安全线和盈利线上方。

　　二、板块内结构分化，开仓力度下降

　　本周前两个交易日融资买入额为1322亿元，日均值为661亿元，较上周日均值减少18.3%。融资买入额占两市成交之比为9%，较上周的9.5%有所下降，融资买入与融资余额之比为4.5%，较上周的5.5%有所下降。蓝筹分化，仅余龙头独升，整体盈利性减北，融资盘开仓力度下降。

　　本周前两个交易日融资偿还额为1272亿元，日均值为636亿元，较上周均值减少18%，融资盘继续持仓为主。

　　本周前两个交易日融资交易占比为17.6%，较上周的18.6%明显下降，折算成一周的换手率为44%，较上周的55%明显回落，人气从积极活跃回落到温和阶段。

　　本周前两个交易日板块融资盘净流入居前的是：酒8.33亿元，保险信托8.04亿元，银行7.37亿元，医药生物6.95亿元，芯片6.3亿元，家用电器5.23亿元，建筑施工4.3亿元，地产4.12亿元，汽车3.02亿元，农业2.25亿元，旅游服务2.25亿元，电气设备2.23亿元，医药化学2.14亿元。

　　本周前两个交易日个股融资盘净流入居前的是：中国平安10.07亿元，沃森生物（300142）7.31亿元，中国建筑2.71亿元，中国中免（601888）2.45亿元，贵州茅台（600519）2.33亿元，恒瑞医药（600276）2.22亿元，【华微电子(600360)、股吧】（600360）1.83亿元，格力电器（000651）1.7亿元，京东方1.55亿元，士兰微（600460）1.55亿元，桐昆股份（601233）1.49亿元，兴业银行1.37亿元，五粮液（000858）1.33亿元，招商银行1.31亿元，江苏银行（600919）1.3亿元，比亚迪（002594）1.27亿元。

　　三、【贵研铂业(600459)、股吧】融资盘小幅流入

　　贵研铂业（600459）近期震荡横盘，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.27亿元和0.24亿元，本周前两个交易日融资买入额为0.72亿元和0.39亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.07亿元。

　　根据华泰证券研报，公司是国内唯一贵金属综合平台，三大业务协同发展：1)加工板块：国六标准带动催化剂需求，化工和医药带动前驱体需求，公司正扩建汽车催化剂和前驱体产能，市场份额有望提升。2)回收板块：铂族金属供给趋紧，回收成为重要补充，公司已建立优质稳定 的供应渠道，随着回收网络拓展和精炼技术提升，净利润有望提高;3)贸易板块：预计20-22年铂族金属供给仍然趋紧，价格有望保持增长，贸易有望继续受益。预计20-22年EPS0.78/0.95/1.17元。

　　我国国六排放标准带动汽车催化剂需求，WPIC预计每辆车的铂族金属用量增加1克。国外汽车催化剂主要由庄信万丰、优美科、巴斯夫等供应，公司19年全球销售额占比10%，处于国内领先地位。目前已有催化剂产能400万件，新建产能215万件，预计20年底投产; 预计21-22年公司在汽车催化剂尤其是柴油车领域市场份额有望扩大。前驱体项目主要用于精细化工和医药，19年产能利用率超100%;公司计划建成贵金属前驱体产能299吨/年(19年达71吨)，预计在2020年底达产。

　　贵金属一次资源供给不足，二次资源成为重要补充，15-19年钯金和铂金的回收量占比逐步提升。当前铂族金属供给趋紧，回收业 务的原料采购是关键，公司回收业务原料主要来自石化、医药化工、汽车催化剂、电子废料等领域，经过多年积累，已和国内外供应商建立稳定合作关系，原料供应渠道稳定;19年公司回收业务产销量以及加工费都有所提升。未来公司计划建设覆盖全面的回收网络，提升精炼技术，进一步提升净利润水平。

　　预计2020-2022年营收244/284/324亿元，归母净利润3.40/4.16/5.14亿元。

　　四、福斯特融资盘小幅流入

　　福斯特（603806）近期震荡横盘，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.08亿元和0.13亿元，本周前两个交易日融资买入额为0.07亿元和0.23亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.05亿元。

　　根据长城证券（002939）研报，公司是光伏胶膜龙头企业，连续多年市占率超过50%。公司规模效应显着 以及成本控制能力强，与主要供应商保持着长期稳定的合作关系。光伏技术快速进步，行业发展空间进一步打开，预计“十四五”期间光伏行业将保持一定的增速。公司2019 年以来持续加快光伏胶膜生产基地的建设，从而满足光伏行业发展对胶膜的需求，预计公司的胶膜产能在2-3 年内实现翻倍、市占率稳定在50%以上。随着光伏行业的技术进步，双面电池、异质结电池等电池增益技术快速发展， 高端胶膜需求量持续提升，公司优先掌握高端胶膜生产技术，新扩产线中包括白色EVA 胶膜和POE 胶膜，同时部分胶膜产线可以在EVA 与POE 之间切换，从而最大程度满足客户对不同类型胶膜的需求。

　　感光干膜是PCB 制造专用品，其主体是光致刻蚀剂。我国为PCB 全球生产大国，全球市占率超过50%，未来市占率有望进一步提高，但光致刻蚀剂及其主要成分碱性树脂仍长期依赖进口。目前PCB 用光致抗蚀剂全球只有7 家可以生产，均为台资企业和外企，其中前5 家企业几乎占到98%的市场份额。公司自2014 年开始进行感光干膜的研发工作，2019 年感光干膜产品首次完成了酸蚀、电镀及LDI 主要市场系列的全覆盖，并达到国内领先水平，产品的应用也从硬板拓展到软板，产品顺利导入深南电路（002916）、景旺电子（603228）、【奥士康(002913)、股吧】（002913）等国内大型PCB 企业。2020 年三季度，公司在建的“年产2.16 亿平方米感光干膜项目”、“年产20000 吨碱溶性树脂”均已转固，满产对应8-10 亿元的销售收入;碱溶性树脂产线的投产，改变了上游原材料受制于人的状态，保障感 光干膜原材料的供应;同时产能提高、上游材料自给自足有利于提高感光干膜的盈利能力，预计未来该项业务的盈利能力将有所提高。

　　预计公司2020-2022 年营业收入分别为78.52 亿元、115.69 亿元、129.65 亿元，同比增速分别为23.1%、47.3%、12.1%;归母净利润分别为12.6 亿元、16.8 亿元、18.2 亿元，同比增速分别为31.9%、33.5%、8%。

　　刘然