大象起舞 关注大金融板块

　　■本报记者 林珂

　　7月以来大盘一直延续箱体震荡格局。虽然近日大盘出现一定幅度反弹，但仍受阻于前期高点的压制。有分析指出，随着前期部分不确定因素逐渐明朗，大盘脱离箱体底部开始反弹，但在未能有效突破前，行情仍将以震荡方式进行演绎。在此背景之下，投资者可关注处于估值洼地，进可攻、退可守的大金融板块。

　　对于近日表现抢眼的银行股，兴业证券分析指出，银行股大涨主要受到经济回暖与估值修复双重因素驱动。一方面，在经济持续恢复增长背景下，顺周期行业整体向好，近期涨幅居前的板块主要为银行、农林牧渔、房地产、非银金融、国防军工、煤炭、有色金属等，多为顺周期板块。银行业作为典型的顺周期行业，随着经济持续回暖，市场对于贷款定价上升、净息差反弹、资产质量向好均有预期；另一方面，上市银行基本面稳健但整体估值较低，当前行业市净率为0.74倍，处于过去5年估值的15.94%分位。近期银行股上涨表现出了比较典型的资金轮动效应。从个股来看，10月份三季报业绩预期向好带动的优质股份制银行明显上涨，近期涨幅较大的股票普遍PB较低，资金在板块间的轮动效应同时表现在顺周期板块与中小板，银行板块内部两个维度。综上，本轮银行股上涨的逻辑在于板块的顺周期表现及低估值的修复。

　　非银金融领域，天风证券（601162）表示，保险方面，在疫情修复、低基数以及积极的开门红策略下，2021年大型保险公司负债端整体将迎来改善。资产端方面，保险股受益于央行强调的“向上倾斜的国债收益率曲线”，推荐中国太保（601601）、中国平安，建议关注友邦保险。证券方面，11月至今，沪深两市交投活跃度提升，券商股跟随市场波动的贝塔属性将会凸显。资本市场改革持续推进，新三板转板进入实操阶段，预计未来改革将落在全市场注册制、完善市场基础制度和提升上市公司质量方面，机构业务强的券商预计将更具竞争优势。推荐招商证券、【中金公司(601995)、股吧】（601995）和中信证券。

　　常熟银行 业绩有望显着提升

　　公司在零售小微业务的转型道路上继续保持较快的步伐。季末个人贷款同比增速上升到33.11%，连续三个季度站在 30%以上。通过灵活调整结构，公司保持着较为充裕的资本水平。季末核心一级资本率高达11.38%，为未来杠杆提升留足空间。民生证券指出，公司拨备覆盖率创新高，季末环比大幅增加25pct到490%，距离500%的台阶仅一步之遥。拨贷比高达4.65%，风险抵御能力充裕。公司在第二季度加强核销处置以后，第三季度资产质量实现轻装上阵。现在高额的拨备将为未来业绩的长期释放打下坚实的基础。整体来看，公司基本面优秀，风险抵御能力突出。阶段性偏低的利润增速并不影响长期的利润释放趋势。明年上半年随着货币和财政政策逐步恢复常态，公司的业绩提升将更为显着。

　　浙商银行 具有较大成长空间

　　公司总部位于浙江杭州，立足长三角地区拓展布局全国市场。浙商银行（601916） 2013-2020 年上半年总资产、贷款规模复合增长率分别为24.1%、28.9%，维持高增长态势。截至2020年6月末，总资产共计1.99万亿元，位列A股上市银行第18位，向前看，基于资产规模基数和布局区域经济发展，我们认为公司未来有较大的成长空间。中金公司指出，市场主要关注公司目前的经营表现，我们更看重平台化模式深耕所带来的边际产能递增。公司2020年更加审慎的确认不良贷款和增加计提拨备力度，预计2020年净利润 下 降 19.4% ， 信 用 成 本 为2.24%。我们认为 2020 年是公司信用成本高点，预计2021年有望实现业绩反转，2021年利润同比增长13.5%。

　　中国太保 估值为上市险企最低

　　公 司 寿 险 推 动 转 型 2.0 阶段，聚焦个险，打造三支关键队伍，实现队伍规模、产能双升。随着经济逐步复苏，保险行业有望进入顺周期，聚焦个险的战略有望带来保费及价值增量，2021 年保费有望改善。开门红时间前置，凸显管理层打好 2021 年开门红意图，开门红保费有望改善。2020 年上半年 公 司 代 理 人 规 模 为 76.6 万人，逐步企稳回升。上半年人均 产 能 较 2019 年 下 降 0.68% ，较 2019 年降幅收窄。开源证券指出，2021 年开门红启动为上市险企中最早一家，同时队伍规模及产能企稳回升，开门红保费改善可期；乘用车销量回暖，农险、责任险仍具潜力，财险保费收入有望提升。长端利率回升，利好险资投资。负债、资产双利好，公司估值为上 市 险 企 中 最 低 ， 具 备 性 价比。

　　中国平安(601318) 改革成果值得期待

　　公司的核心竞争力可以归纳为“1+3”，“1”为专业化的机制体制以及长期稳定的战略发展方向，包括长期优化的股权结构、领先的管理机制、专业的管理团队、市场化的激励机制以及完善的人才培养体系。“3”包括持续推进高质量代理人团队建设，科技助力产能提升；险种均衡发展，长期注重坚持价值经营；投资端不断拉长资产久期，更低的利率敏感性以有效应对长期低利率的冲击。国盛证券指出，公司对行业环境改变及业绩增速承压进行了极具针对性的改革，改革方案基本在今年全面落地，未来改革成果值得期待。当前公司开门红之下对明年业绩改善的预期渐强，从未来半年左右展望，公司增长具备极高确定性，兼具绝对收益机会与个股弹性。

　　招商证券(600999) 政策红利受益者

　　公司是国内国际一体化综合证券服务平台，隶属于招商局集团，产业资源丰富。自2018年纳入“双百行动”以来，公司开始积极实施深层次市场化改革。2018年公司公布了新五年战略，提出了“实现综合竞争力进入行业前五”的战略目标，将持续打造综合服务与特色业务竞争优势。信达证券指出，公司资本实力雄厚，近年来低成本提升杠杆，重资本业务竞争实力大幅提升，公司盈利能力优于同业。作为综合性大型券商，招商证券在资本实力、风控制度、业务实力及创新能力等方面具备明显优势。公司业务结构均衡，近年来股权承销实力、财富管理与机构业务以及自营投资业务实力大幅提升，符合行业发展趋势，将成为政策红利首要受益者之一。

　　中金公司 盈利能力优于同业

　　公司成立至今，始终致力于在业务运营、公司治理、人才文化培育等方面遵循国际最佳实践，并成为中国企业走向全球市场和全球投资者投资中国的桥梁。公司盈利能力长期保持优于同业。2017-2019 年公司净资产收益率为 7.5%、8.3%和 8.8%，同期证券行业净资产收益率为 6.5%、3.6%和 6.3%。公司主要是通过提高经营杠杆率实现股东回报的提升，这是投资银行的专业能力体现。天风证券指出，公司业务发展机构化及国际化特点显着。2020年中期公司投行和投资两大机构业务的收入占比合计 72%，同期中信证券、华泰证券和中信建投（601066）该比例分别为52%、43%和 65%。突出的跨境业务能力是中金区别于其他中资券商的竞争优势之一，2017 年至今，公司国际业务收入占比长期高于20%。