全球利率下行趋势明确 A股九月有望稳中有涨

　　降准生效提升A股吸引力

　　9月6日，央行宣布9月16日全面降准0.5个百分点，另外10月15日和11月15日再定向降准两次共1个百分点。据央行预计，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，同时还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

　　9月16日，全面降准正式实施，从宣布到正式实施的上周四个交易日中，上证指数累计上涨1.05%，深证成指累计上涨0.98%，创业板指累计上涨1.08%。9月16日，两市震荡调整，上证指数下跌0.02%，深证成指下跌0.02%，创业板指上涨0.22%。两市较前一交易日有所放量，沪市成交额为2374.42亿元，深市成交额为3438.82亿元。

　　行业板块方面，科技板块仍是上涨的主要力量，电子、采掘、计算机行业涨幅居前，分别上涨1.29%、1.28%、1.24%。

　　国联证券表示，央行选择9月16日进行降准，一部分是考虑了9月缴纳税收的季节性因素，也与美联储9月议息决议的时间点相近，起到了较好的前瞻主动性。除此之外，从当前国内外经济形势来看，包括美国在内的主要经济体PMI指数相继跌落到荣枯线以下，各国央行进行货币宽松刺激的必要性也不断增加。

　　对于降准的影响，招商证券表示，降准主要通过三个途径影响A股：第一，提振市场情绪，考虑到目前市场对后续MLF利率调整仍存一定预期，风险偏好改善有望在短期得到延续。第二，本次降准释放流动性规模较高，带动短期利率下降，期限利差扩大将减小长端利率下行阻碍，叠加全球降息，或推动长端利率下行，助推估值提升。第三，降准配合改革后的LPR形成机制有利于引导贷款利率下降，融资成本降低将直接改善非金融上市公司的盈利。

　　而在降准落地后，从历史数据来看，2000年以后的四次降准潮,其中有三次连续降准后上证综指企稳反弹。这三次降准潮分别是在2008年9月-2008年12月、2014年11月-2015年10月、2018年4月-2019年1月,在降准潮结束之后，上证综指在一个季度内分别上涨了17%、8.39%和20.53%。

　　浙商证券（601878）表示，未来不排除央行会继续调控金融机构的存款准备金率，从而降低社会融资成本，支持实体经济。降准后半场开启，9月行情将稳中有进，10月不必过度悲观。

　　美联储降息几率较大

　　本周四，美联储将公布最新利率决议。业内人士指出，从外围主要股指、特别是美股历史表现来看，货币政策宽松有利于铸造牛市。而从当前环境看，美联储可能将加速降息。

　　瑞银分析师指出，从最新数据看，美国正在濒临经济衰退，估计美联储将再降息5次(原来预期为3次)。美联储在7月仅降息25个基点，这并不足够，本月有必要再降25个基点。瑞银分析师的看法较具有代表性，目前多数市场人士认为，美联储将正式开启连续降息周期，而并非“试探性降息”，在降息周期中或是结束后，美股牛市将更为稳固，全球风险资产也将连带受益。

　　据兴业证券统计，自1990年以来，美联储共开启过4轮较为明显的降息周期。其中，在1990年1月至1992年12月，1995年7月至1998年12月，都出现经济增长乏力或衰退迹象，降息对经济和股市刺激作用明显。在第一个降息周期中，道指上涨17.5%，标普上涨21.1%，纳指上涨47.4%；在第二个降息周期中，道指上涨100.2%，标普上涨124.7%，纳指上涨134.6%。第三个周期是2001年1月至2003年12月，由于互联网泡沫破灭，美国经济和股市受到明显冲击，降息效果并不明显。第四个周期则是2007年9月至2009年3月，当时次贷危机爆发，虽然在此期间美股走低，但是恰好从2009年至今，美股开启了超过10年的大牛市，标普500指数从666点一路飙升至目前的超过3000点，而受到美股乐观情绪影响，欧洲股市也逐渐摆脱了欧债危机时期的低迷，恢复良好涨势。

　　因此总体来看，在多数时期降息是有利于巩固美股牛市，并利好于其它风险资产的。

　　对于投资者而言，近期更为关心的是美股的短期表现，从数据看，降息将构成短期利好，但是更多的利好也可能出现在半年之后。据芝商所统计，自1990年以来，标普500指数在美联储降息25个基点的一个月后的平均涨幅为0.57%，三个月后的平均涨幅为3.67%，六个月后的平均涨幅为5.64%。在美联储降息50个基点后，在降息当天平均上涨0.34%，一个月后上涨1.25%。

　　兴业证券策略分析师王德伦指出，美股方面，从板块看，消费类行业在降息中均表现较好，四轮降息中相对标普500指数均表现更好。原因在于一方面其能够享受宽松政策带来的刺激效果；另一方面其本身的稳定属性带来良好的防御价值，在经济衰退中相对抗跌。

　　 A股将维持牛市格局

　　在全球市场宽松和A股降准已经实施，降息预期也在逐渐升温的背景下，对于当前A股市场应该如何来看？

　　对于全球宽松对A股的影响，兴业证券策略分析师李美岑表示，美联储开启降息，A股市场中具有良好业绩支撑和防御属性的行业将表现较好。以2001-2003年为例，在大市表现疲软的背景下，具备业绩支撑的钢铁、汽车、交通运输，具有防御属性的银行、公用事业表现较好。2007-2009年市场同样表现不佳，但具有良好防御属性的医药生物、公用事业、食品饮料，受益于政策的建筑装饰、电气设备表现较好。

　　对于A股后市，中信建投（601066）证券表示，从经济活动来看，中国经济处于货币政策宽松的过程中，并且引导中国经济逐步下行触底。海外市场宽松重启，将使得中国资产更加具备吸引力。从大类资产的角度来看，中国将呈现出股债双牛的格局，黄金的战略价值持续凸显。从股票市场来看，仍然维持A股牛市格局的判断不变，券商、科技和困境反转的周期行业都将有不俗的表现。外资将继续加配中国资产，各行业市盈率较低、现金流充裕的龙头个股将被持续加配。

　　华泰证券表示，8月社融总量和结构环比均改善，叠加9月全面及定向降准和专项债加快发行，预计国内宏观流动性呈边际改善。行业配置方面，流动性改善或进一步利好科技股；继续关注估值较低、政策逻辑顺、短期销量增速或企稳、中长期供给端变化空间大的汽车板块；考虑估值分化程度、降准以及财政搭配下基建数据可能的变化、当前库存周期的位置，建议适时关注周期股的估值修复机会。