王琦：长期海外资金的进入降低了A股市场的波动

　　7月7日消息，2019国际货币论坛于7月6日-7日在中国人民大学举行，【中信建投(601066)、股吧】（601066）基金总经理助理、投研总监王琦出席论坛并演讲。

　　王琦表示，长期的海外资金的在A股的占比也已经非常高，这一些长期的资金进入以及比例的提高，就使得我们这个市场无论是投资的理念，就是长期的价值投资，还是他们对于风险屏蔽的能力，它又反过来降低了市场有的波动。

　　第一点讲资产管理的功能，我是做基金的，相当长时间也做权益，也就是股票的投资。经常被问到一个问题，说为什么中国经济发展这么好，但是我们的股票指数十年甚至更长的时间里面都没有涨，其实在我们研判资产管理行业的时候，我发现这里面其实也有对应的互相影响的关系，就是我们的资产管理的一个行业本身它的不同性质的资管产品，对于我们的整个融资经济结构有比较明显的影响，比如说保险的资产管理，保险的资金一般来讲是长期的资金，一方面有投资的功能，往往就可以有一些长期的眼光和视角，去投资于我们的股权类的资产。股权类的资产在长期的角度内回报率比较高。大家可以看到巴菲特的投资回报率比较高，但是它的资产波动也不小，它的保险性质使其能够实现这样的功能。

　　说回来我们资产管理的行业，在国内其实在很长的时间里面银行理财是规模最大，尽管我们的资管新规从去年以来的时候要求净值化管理打破刚兑打破层层的嵌套，净值化管理，这是必须的。但是也要看到，在新规之前银行理财相当于在另外一方面实现了大的资产配置这样一个功能，通过它更高层面的资产配置抚平资产波动。在我们对规则进行完善和升级的情况下，实现净值化管理的过程中，我们去年就出现了信用紧缩的局面。甚至今年我们可以看到PE、VC融资也出现了下滑，就和我们资管新规有很大的关系。所以这理论和实践的角度上来讲，如何去更好的规划我们整个资产管理行业的这样资产配置和它的功能管理。和我们整个全社会的融资结构还是有相当意义上的研究空间。

　　第二点，在理念方面，我认为目前时点中国的股票市场存在相当重要的拐点，这里面其中有多个层面的因素，一方面非常重要的就是保险资金占比已经超过了公募资金，包括我们长期的海外资金的在A股的占比也已经非常高，这一些长期的资金进入以及比例的提高，就使得我们这个市场无论是投资的理念，就是长期的价值投资，还是他们对于风险屏蔽的能力，它又反过来降低了市场有的波动。

　　比如说我们把外资最重仓持有一百支股票做了指数，第一表现很好远远超过了沪深300等等的指数，其次它的波动率反而更小，所以这个影响是非常重要的。但是另一方面我们这几年国内证券市场监管机构做了非常多的好的监管，一级市场可能目前朝注册制的试点，以及二级市场上的一线的监管，两方面投资者的结构和我们监管的理念和监管制度的变化，我觉得已经使得我们的A股市场处在一个变化的非常重要的节点，可能从现在开始，A股市场本身的波动率减少、价值的体现又能够更加吸引更多的长期资金，甚至使我们更多的零售的客户进入，包括过去的十年里面大家也能看到我们公募基金的股票型基金总的规模没有增长，但是我个人认为我们市场相互良性的推演也会使得未来发生变化。

　　最后一点就是我们作为公募基金在整个资管的大盘子里面，其实是在整个的资管的产品谱系里面也有一个不同点，公募基金是整个资管产品里面监管最规范信息披露最严格也是最早开始净值化管理的一类产品，所以在整个资管普系里面公募基金的产品其实相当意义上作为了一类标准化产品允许被嵌套，使得公募基金与其他资管机构之间有很大合作的空间。