多元配置 静待风险释放

　　当前A股指数处于反复磨底阶段，市场防御情绪较重；但随着估值持续调整，叠加资本市场开放进程加速，市场中长期仍具备投资价值。就基金投资来看，可从持仓结构上进行应对调整，多元化分散配置资产从而对冲风险。

　　大类资产配置

　　从大类资产的配置角度上看，短期A股市场重回存量格局，在尚未出现积极信号之前需耐心等待、静观其变；而债市大概率维持震荡，其中利率债可能存在短期交易机会；QDII基金应适度降低权益仓位，构建权益、固收与另类资产等相对均衡的投资组合；而油价大概率加剧震荡，建议暂时回避。具体来看，权益方面，基金选择应以底仓型产品为主，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注；在此基础上适当搭配择时、行业配置灵活的产品，提升对市场节奏的把握能力。固收方面，在基金选择上依旧坚持以长期自上而下投资能力作为筛选主线，并辅以短期市场预判进行风格搭配的投资思路。

　　结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：

　　适当搭配择时能力较强基金

　　短期市场重回存量格局，在尚未出现积极信号之前还需耐心等待、静观其变。对于基金投资，可从持仓结构上进行应对调整。一方面，在基金产品的选择上以底仓型产品为主，立足中长期管理能力，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注；另一方面，在此基础上适当搭配择时、行业配置灵活的产品，提升对市场节奏的把握能力。

　　在产品的选择上，首先，市场防御情绪将占据主导，不建议做过多的风格和风险的暴露，基金组合以底仓型品种为主，立足中长期业绩管理能力，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注。从市场主线来看，驱动股票市场的核心因素将回归盈利，注重公司基本面、具备突出选股能力的基金经理及产品仍是组合重要的底仓配置。其次，在市场反复磨底的过程中，延续上期建议，选取具备较强投资管理能力的灵活型产品，发挥基金经理的投资优势，把握结构性投资机会。最后，结合当前市场环境，短期市场受多重负面因素压制风险偏好明显回落，但从中长期来看市场也逐渐进入战略配置区间，包括估值支撑、政策相机抉择、风险事件缓解，都可能成为中期市场再度上行的动力，在此背景下组合内可适当搭配择时能力较强的基金，达到适时调节组合风险的作用。

　　固定收益类基金：

　　关注大类资产配置能力突出二级债基

　　由于当前经济基本面依旧承压，且货币政策在通胀、汇率等多方面因素掣肘下难以出现边际宽松，但大概率仍将通过灵活使用政策工具熨平流动性短期波动，因此整体上看，债券市场支撑力量仍然存在，但市场情绪仍较为谨慎，债券市场大概率维持震荡。其中，利率债在预期波动下可能存在短期交易机会，但在稳健的货币政策呵护下回调幅度难超预期，波段交易获利空间仍较为有限；相比之下，稳健中性的货币政策基调下资金利率仍能维持基本稳定，杠杆套息策略收益更具确定性；而权益市场调整之后转债资产具备配置价值，但对择券能力要求提高。

　　基于目前市场判断，在债券型基金选择上依旧坚持以长期自上而下投资能力作为筛选主线，并辅以短期市场预判进行风格搭配的投资思路。首先由于债券型基金管理人自上而下投资能力是决定产品中长期业绩表现的最主要因素，建议重点考察产品中长期风险收益表现，以及市场趋势转换阶段产品短期业绩表现，并辅以固收团队平台价值研究来综合判断管理人自上而下投资能力并进行重点产品池筛选；其次就组合风格来看，4月市场调整之后利率债交易空间有所放大，但基于目前政策导向和市场情绪来看波段交易获利难度依旧较大，建议组合配置维持信用配置风格为主，同时关注灵活交易类管理人旗下产品作为中期储备；第三，转债价格下行后性价比提升，但基于大类资产机会来看，对业绩波动性容忍度较大的投资者可立足中期视角关注转债投资机会，建议适当关注大类资产配置能力突出的管理人旗下二级债基及偏债混合产品，并关注管理人转债择券能力。

　　 QDII基金：

　　暂时回避能源类QDII

　　最大程度多元化分散配置资产来对冲风险乃是当前QDII投资的核心策略。REITs方面，作为兼具弹性与固定收益特性的品种，REITs既具备长期回报率稳定的优势，又能分享二级市场投资收益，还可通过遴选不同领域的不动产来分散投资风险，且与主流资产领域之间存在着较低的相关性。因此，建议投资者在组合中增加REITs配置，提升组合的防御能力。商品类资产方面，当前原油需求端的萎缩几乎已成必然，而供给侧尽管OPEC成员国仍在落实减产，但美国EIA原油库存却出现逆季节性走高，供给侧支撑力度亦有所下降；我们认为油价未来大概率呈现震荡加剧态势，建议投资者暂时回避能源类投资。