MSCI扩容在即！外资还回来抄底吗

　　文/李沐遥

　　在完成首次5%的纳入比例后，今年5月即将开启第二轮MSCI扩容。已经“入摩”一年的A股个股表现如何？此时的扩容，对A股又将产生怎样的影响？

　　即使“入摩”，A股也是逐步纳入。在完成A股2018年6月首次纳入比例5%后，2019年5月14日则开启MSCI第二次扩容，分三步走，一次提升5%(见图1)。MSCI在其官网宣布，其半年度指数审议结果将于北京时间5月14日公布，届时还将公布新纳入和剔除的个股名单。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。

　　图1：A股逐步纳入MSCI指数

　　“入摩股”满一年，整体跑赢大盘

　　2018年5月15日，MSCI公布有234只A股被纳入MSCI指数体系。至今已时隔一年，调整后的“入摩”A股名单为239只(Wind统计)。若从MSCI名单公布日计算，截止今日，239只成分股算数平均区间涨跌幅下跌6.08%。同期上证指数下跌8.83%，深证成指下跌15.64%，“入摩”整体股跑赢大盘。细致来看，区间涨幅超过20%的个股有19只，其中农林牧渔3家(新希望、牧原股份（002714）、大北农（002385）)；食品饮料3家(海天味业（603288）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）)；非银金融2家(东吴证券、中国平安)；银行2家(宁波银行、兴业银行)。而跌幅居前多为有色金属与生物医药。这与这两个行业的2018年年报与2019年一季报业绩表现存在一定关系。

　　据2018年年报及2019年一季报测算，成长类板块业绩增速触底反弹，周期板块业绩延续回落趋势，金融板块业绩明显改善，消费板块业绩回升。2018年有色净利润累计增速为-42.22%，其利润大幅回落，环比下降58.56%。2019年一季度有色净利润累计增速-37.92%，增速降幅环比收窄。而医药归母净利润累计同比增速-13.57%，且较2018年前三季度回落23.01个百分点。

　　不可否认的是，被纳入MSCI指数的A股中也不乏“炸雷”股，如“小数点错点”康美药业（600518）、“存贷双高”三安光电（600703）、“债台高筑”中信国安（000839），对此投资者可得擦亮眼睛，好好甄别，切勿被其“入摩”光环欺瞒。

　　“入摩”股整体优于大盘指数，但行业差别较大。“入摩”之后不代表一定会涨，未来前景光明的公司市场才会买账。

　　表1：涨幅超20%的MSCI中国成份股

　　备注：区间涨跌幅统计时间为名单披露日2018年5月15日至2019年5月8日。

　　此次的扩容，对A股又将产生怎样的影响？

　　影响一：扩容带来增量资金约4468亿元

　　MSCI预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此计算，若纳入因此扩大至20%，预计为A股带来约660亿美金的增量资金，约合人民币4468.20亿元。

　　作为外资流入A股重要渠道，北向资金从2018年5月开始(发布纳入A股名单)，净流入明显增多。近期外资流出以兑现阶段性收益为主，未来随着A股纳入比例提升，外资或将逐步恢复净流入，从中长期来看，并将为A股带来相当可观的增量资金。

　　图2：北向资金月度成交净买入(亿元)

　　影响二：外资流入结构转变，创业板标的名单纳入其中

　　与之前不同，本次MSCI扩容一方面提及了中盘股纳入时间点(2019年11月)，另一方面值得注意的是，将创业板标的名单纳入其中。在6月纳入A股名单中将有12只创业板大盘股以10%因子纳入，未来还有15只创业板中盘股将在11月以20%因子一步纳入。机构分析，这一举动会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。尤其是创业板纳入，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场，也反映出MSCI对于优质成长股的关注，外资配置标的选择上更多元化。

　　按纳入MSCI指数个股市值，所属各板块(主板、中小板、创业板)在纳入名单中占比来看，2018年5月名单主板占比91%，中小板占比9%；而2019年3月最初名单中主板占比58%，中小板31%，创业板11%。对比两份纳入名单，可以发现主板占比下滑33%，中小板占比扩大，与创业板一起占据了约名单的“半壁江山”。

　　图2：2019年将纳入MSCI的27只创业板股名单

　　(注：黄颜色为将在6月纳入的12只创业板大盘股)

　　从过往MSCI纳入A股后大盘表现来看，A股纳入MSCI带动外资配置白马股，催生了一波白马股行情。而今创业板股及中盘股的扩容，或将引起市场新的风格变化。