北上资金“出逃” 杠杆资金“退场” 牛市根基还在

　　世界上本无牛市，只是买的人多了，自然也就有了牛市一说。

　　不得不说，自年初以来，在各种利好政策的推动下，大盘自2400点一路反弹至3288点，让不少投资者产生了牛市的幻想。

　　在此期间，各路资金纷纷入场，北上资金年初加速抄底，推动两市股市企稳反弹，此后，杠杆资金、公募基金、散户等也加速入场，试图分享牛市盛宴。

　　但3月底后，北上资金徘徊不前，市场在众多利好消息面前，表现也开始有所踌躇，杠杆资金在此期间仍然表现活跃，甚至仍处于净买入状态。

　　近期，随着两市股指持续下探，杠杆资金也开始趋于谨慎，两市融资净买入额持续呈现净流出状态。

　　至此，不少投资者可能会怀疑，本轮趋势性行情的根基是否依然存在？

　　北上资金“出逃”

　　作为引领市场上涨的重要力量之一，北上资金持续净流出，对市场情绪的影响不言而喻。数据显示，北上资金今日借道沪深股通净卖出49.63亿元，其中，沪股通净卖出52.52亿元，深股通则净流入2.89亿元。

　　值得注意的是，自从进入3月底后，北上资金流入速度开始趋缓，期间虽然也有不少交易日大幅净流入，但基本的都以净流出为主。

　　按月统计，北上资金4月净流出额高达179.97亿元，仅次于2015年7月的净卖出规模。其中，沪股通净卖出60.52亿元，深股通净卖出119.44亿元。

　　进入5月份后，北上资金继续净流出，其中，沪股通流出金额较大，而深股通近期反而呈现净流入状态。数据显示，5月份以来，沪股通净流出额达到108.88亿元，深股通净流出8.40亿元，深股通在5月6日当天恢复买卖净卖出21.99亿元，此后则持续净买入。

　　杠杆资金“退场”

　　稍微滞后于北上资金，融资客近期也在“退场”，基本上结束了此前持续净买入状态，而两市融资余额也自9800亿元持续回落，目前两市融资余额为9372亿元，相对于最高点减少了428亿元。

　　按月份统计，3月融资客净流入1167亿元，是今年来融资客流入金额最多的月份，4月份仍处于净流入状态，但流入速度明显趋缓，5月份则开始净流出，5月份以来，融资客卖出金额达到152.27亿元。

　　外围风险增加

　　近期美国总统特朗普意外的在社交媒体发声称将于本周五开始对华出口产品加征关税，中美贸易谈判重生变数。5月8日中国外交部发言人表示希望美方与中方共同努力，相向而行，争取在相互尊重基础上达成一个互利双赢的协议，中方团队正在准备赴美磋商。

　　中美贸易谈判生变，无疑成了A股反弹的压舱石，投资者悲观的情绪也在5月6日当日得到宣泄。

　　对此，国海证券点评樊磊认为，特朗普的言论短期冲击市场，但是中期不宜过度悲观。短期而言，不确定性确实很大，而且市场也出现了明显的调整。但是，中期对此并不悲观。首先，经过了多轮谈判，中美双方已经在相当多的问题上取得了较大的成果。其次，从特朗普总统发出的威胁的可实施性来看，作为一种谈判策略的可能性更高。

　　一季度上市公司业绩企稳

　　不管外围环境如何，上市公司盈利能力才是本质，因此，市场能不能稳定向好，与企业盈利情况密不可分。

　　据中金公司统计，2019年一季度A股公司净利润增速初露企稳迹象，全部A股、金融、非金融2019年一季度净利润分别增长10.0%、16.9%、2.7%。

　　具体到行业板块而言，资产质量转好、信贷增长恢复银行利润增长有所复苏。资本市场回暖，保险和券商利润呈现高弹性。个税减免效果逐步体现，消费升级继续深化，部分消费板块受益明显如免税店、食品饮料、零售等。工程机械、航天航空军工景气度较高。科技硬件净利润同比增速有所改善，其中基数效应贡献较大。汽车、轻工、家电增长维持偏弱。能源和原材料价格下跌，石油石化、有色、钢铁、化工等强周期板块业绩承压。

　　中金公司认为，在政策基调微调，市场估值明显修复的背景下，A股公司盈利走势成为影响市场前景的关键变量。货币政策方面，继续加码的空间有限；财政政策方面，一系列减税降费逐步落地，可能会同时从收入端和成本端改善企业盈利。在稳货币、宽财政的政策组合下，企业盈利大概率会出现回升。

　　广发证券也指出，2019年A股盈利下行的判断并未发生根本改变，只是减税降费、宽信用等政策刺激逐步见效，有助于盈利拐点预期的形成。2019年两会减税方案落地，不考虑企业让利消费者的中性假设下，增值税率下调将使A股整体减税约2400亿元、净利润增厚5%，使A股非金融净利润增厚9%，结构上制造业显着受益。减税落地及社融大增对盈利下滑形成托举，考虑了研发费用抵扣以及潜在的增值税扣减之后，我们判断2019年全年盈利增速-5.6%，盈利底部大概率于二季度出现。

　　 MSCI下周公布A股纳入新名单

　　5月6日，MSCI在其官网宣布，5月半年度指数审议结果将于5月13日欧洲中部夏令时晚11点也即北京时间5月14日早5点，在官网公布。MSCI届时将在官网公布新纳入和剔除的个股名单。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。

　　对此，相关分析人士认为，随着估值调整到位，5月可能迎来所谓的外资抢筹窗口期。原因在于：首先，A股企业盈利已经触底、经济企稳，而不少新兴市场和美股仍在盈利下修的阶段中；其次，MSCI今年按计划分三个阶段(5月、8月和11月)将A股在新兴市场指数(EMI)纳入因子从5%增加至20%，权重由约0.7%增至3.3%。汇丰股票研究团队估计，2019年可能有近750亿美元的外资流入(其中100亿美元将是“被动性流入”)。第一阶段的指数审议结果将在5月28日收盘后生效。

　　东兴证券表示，相比于确定性较强的被动资金，更应关注主动资金动向，关注外资偏好的边际变化。结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出此次MSCI扩容将带来人民币4279亿元的被动资金(追踪指数资金)，但这只是确定性较强的部分，更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。

　　超预期资金主要有两部分：一是MSCI新兴市场占MSCI全球指数比例本身就在上升通道之中，二是由MSCI扩容所撬动的主动外资增量。从2018年12月起，深股通资金净流入环比增速显着大于沪股通，资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也出现了边际变化。加码步伐上，北上资金也在逐渐向中小盘倾斜。

　　科创板开闸临近

　　科创板开闸时间渐近，从近期科创板基金募集情况可以看出，市场对科创板充满了期待，因此科创板开闸之后，相关公司的估值或将水涨船高。

　　广发证券此前分析指出，科创板为硬科技、负盈利、AB、红筹企业提供直接融资渠道，旨在以“增量”促“存量”改革，对自主可控事业、资本市场布局具备深远的战略和战术价值。如人工智能、生物科技等硬科技直融通道延展。

　　科创板旨在以“增量”促“存量”改革，加快推进科创板落地有三方面重要意义：

　　1、对一级市场而言，科创板为PE/VC扩充融退渠道，有利于引导“硬科技”投资理念，加强一二级市场联动；

　　2、对二级市场而言，科创板引入长线增量资金，强化价值投资理念，“倒逼”创业板改变盈利估值匹配性价比不高的投资生态；

　　3、对科创企业而言，科创板为硬科技、负盈利、AB、红筹企业提供直接融资渠道，有利于促进中概股回归。