一周期市回顾、下周展望及投资策略

　　美元指数，本周美元指数未能延续上周的大涨，冲高回落，略有收低，周跌0.29%至94.515，但仍处强势上攻区。

　　美元走势逻辑为，一是，上周美联储启动年内第二次加息，助推美元强势。二是，近期美国包括首请失业金人数，失业率、通胀率等在内的相关经济数据继续走好，美元支撑力量仍强。三是，美国发动对全球的贸易战，使得其他经济体资金回流美国，美元被推强势。四是，欧盟、中国等经济体经济表现偏差，倒逼美元强势。五是，汇率市场增持美元资产，成为当前资产配置的首选。后市看，虽然95.000一线存在整固需要，但主趋势向上已经确立，回调只是中间插曲。

　　BDI指数，连续三周反弹后，本周BDI出现回调，全周跌7.20%至1341。

　　逻辑看，一是，美国发起对全球主要经济体的贸易战，对全球海运市场形成间接冲击。二是，连续反弹的指数需要技术调整。三是，欧盟、中国经济数据表现一般，反应阶段性需求走低。四是，美元强势对全球经济形成冲击，制约海运市场。后市看，虽然短期全球海运市场略显疲态，但着眼未来，全球经济增长仍为主流，BDI调整或为阶段性事件，全球海运市场出现大幅下滑的概率不大，BDI仍望恢复反弹。策略上，低吸为主。

　　CRB指数，本周CRB指数在连续四周回调后止跌，全周微涨0.61%至197.43，迫近上升通道下轨，考验下均线支撑。

　　逻辑看，一是，本周国际有色市场调幅较大，拖累指数走势。二是，本周农产品(000061,股吧)继续下挫，压制指数。三是，原油的小涨对指数贡献不大。四是，美国对欧洲、加拿大、墨西哥、中国等发起贸易战，挫伤市场信心。后市看，CRB触及上升通道下轨，后期走势相对存忧。但不能排除逢凶化吉，遇撑反弹的可能。策略看，观望原油，逢低适当吸纳有色金属和部分农产品；或者尝试相应对冲操作。

　　能化板块，本周国际原油结束四周调整而反弹，其中WTI原油指数周涨5.82%至66.88，布伦特原油指数周涨3.39%至74.50，两油指仍在上升通道运行。

　　逻辑看，一是，6月22日召开的OPEC会议，仅允许增产60万桶/日，大幅低于预期。二是，委内瑞拉、伊朗石油产出继续受到抑制，影响供应。三是，美国消费进入旺季，EIA原油库存略降，支持油价。但是，放宽减产目标，美国石油增产、贸易战、相关经济体经济增长减弱等也在扰动油价。后市看，油价尚处上升通道之中，技术角度来看，触底轨反弹而上的可能继续存在，但基本面供求关系上，不利因素仍将存在，油价震荡在60-70(WTI指数)的概率仍大。策略，低吸高抛或者尝试相关对冲，比如多油空豆等。

　　有色金属板块，本周国际有色金属板块跌幅较大，走势不佳。其中，伦铜周跌3.00%至6801.00。伦铝周跌1.63%至2176.50，伦铅周涨0.56%至2414.50，伦锌周跌4.69%至2933.50(破3000，形态走坏)，伦镍维持走强，周涨1.32%至15370.00.伦锡继续回调，周跌1.47%至20440.00。

　　逻辑看，一是，美元重现走强，抑制有色金属反弹。二是，技术性因素导致回调。三是，贸易战的不确定性制约有色行情发展。四是，美元走强和资本回流美国，加大了对美国之外经济体的冲击，全球经济增长预期出现下调。但是，全球有色市场基本面并未彻底转向，智利铜矿Escondida罢工、美国制裁俄铝、全球铜、镍库存偏低，中国相关有色需求增长等仍在支持价格。后市看，有色短期或因偶发性因素出现回调，但主趋势仍在上行区间。策略看，适当低吸高抛；或视相关品种强弱关系尝试对冲。

　　农产品板块，本周国际农产品板块延续近期以来的连续回调，价格继续走软，但大跌也遇到了下方支撑，多数品种收出长下影线。其中，美豆指数周跌0.89%至913.8美分，美豆粕周跌0.41%至340.3，美豆油指数周跌0.67%至29.80，马棕油指数周跌1.97%至2334，美玉米指数周跌1.22%至371.4，美麦指数周跌1.92%至511.4，美棉指数大幅回调，周跌5.05%至85.21，原糖指数周微涨0.32%至12.56。

　　国际农产品走势逻辑看，一是，中美贸易战发酵，市场对中国加大对华大豆进口关税担忧升级。美豆主产区天气晴好，豆类、粕类承压。二是，大豆增产、贸易战担忧升级，豆油价格走低。再加马来西亚棕榈油库存升高，价格承压。三是，贸易战迫使中国增加棉花进口关税，再加前期多头获利出场，美棉承压下行。但美国本年度棉花出口数据良好，美国棉区偏旱，印度种植面积收缩，中国产不足需，ICE棉价短期虽调，但中长期继续偏挺。四是，全球食糖总体过剩，尽管巴西乙醇生产增长支持糖价，但市场供需宽松，市场结构依旧偏空，短期反弹依旧渺茫。后市看，预计下周农产板块或望反弹，其中美豆、豆粕、油脂震荡；棉价总体偏强；原糖维持低震。策略看，逢低入多美棉；观望大豆、豆粕；或者适当进行相关对冲。

　　贵金属板块，本周国际贵金属继续下行，其中CMX黄金指数周跌0.84%至1274.6，CMX白银指数周跌0.57%至16.530，短期走势破位。

　　逻辑看，一是，贸易战影响了投资者信心，连带影响贵金属。二是，美元强势，打击了金价。三是，地缘政治冲突弱化。四是，贵金属消费低迷。后市看，贵金属重蹈弱势，反弹需要各种条件支持。策略看，继续看淡；尝试金银对冲。

　　国内期指市场

　　本周国内股市各大指数继续下挫，纷探新低，市场人气低迷。其中沪综指跌破2900，接近2016低点，深成指、中小板指、创业板指数大幅下行。现指下跌，带动股指期货破位下行，其中IF1807周跌4.02%至3572.4，贴36.50。IH1807护盘无力，周跌3.07%至2559.0，贴水24.71。IC1807连续五周下跌，周跌5.99%至5110.8，贴水49.32。

　　逻辑看，一是，下跌已成惯性，前期杀伤力继续发威，空头情绪继续宣泄。二是，相关部门口头回应后，市场没有看到期盼的实质性措施出台。三是，贸易战在发酵，期间仍有变数。四是，去杠杆、去产品、严监管、独角兽、IPO延续，资金继续处于外流状态。五是，相关经济数据下行带来的市场担忧升温。但是，也要看到，中国经济韧性尚在，股市经历下跌后，估值已经降至2016熔断后的较低水平，市场再度下行的空间有限。包括降准等措施仍会出手，实际支持仍可期待。后市看，短期大盘延续探底震荡，但基本矛盾未解决之前，股市上行之路仍为艰难。期指市场形同影子，主趋势震荡。合约间偶有轮动，或可利用。 策略看，观望或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

　　有色金属板块，本周国内有色板块除镍外，其他品种连续第二周回调，其中，沪铜1808周跌3.34%至51870,沪铝1808周跌1.39%至14210，连续下行以使走势破坏。沪锌1808破位下跌，周跌4.19%至23085.沪铅1807周跌1.36%至19935.沪镍1809逆势大涨，再续强势，周涨1.06%至117000.沪锡1809继续下跌，跌至平台底部，周跌0.84%至146100。

　　逻辑看，一是，贸易战引起的市场动荡尚未结束，板块震荡难免。二是，美元的强势仍在推进，客观上压制有色价格。三是，伦敦市场调整带来的外部效应施压。四是，中国5月数据下行带来的有色需求预期下坠和产业内部实质性的库存压力。但是，冷静看，有色金属板块仍处偏强格局，国际矿山罢工、环保制约生产，非金属进口受限、多金属品种库存降低等，依然对有色市场构成向上支持。后市看，短期调整，中期走势震荡上行概率仍大。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

　　黑色板块，本周黑色板块止弹返跌，其中，焦煤1809周跌6.33%至1184.0，焦炭1809周跌3.87%至2111.0，铁矿石1809跌3.48%至457.5，螺纹1810周跌3.64%至3760，热卷1810周跌2.47%至3870。

　　逻辑为，一是，商品整体走弱的负面影响。二是，5月宏观经济数据走软的负面拖累。三是，房地产调控力度不减，投资增速回落导致的对钢材需求预期的牵制。四是，环保督查继续推进带来的钢铁开工率的波动对上游的负向影响。五是，部分产品高库存的压制。但是，仍要看到，煤炭、焦化、钢铁产业目前环保力度不减，对煤炭、焦炭、钢材、热卷的供给侧影响犹在。投资仍为中国重要驱动的事实下，对钢材等材料的需求只会迟到，不会不来。未来看，短期市场陷于贸易战突发事件影响和黑色微观面供需波动的交织之中，行情反复震荡。中长期仍受国内宏观经济走向、基建、房地产投资增速，资金、情绪和基差波动等多重因素交替影响，趋势料将震荡偏上为主。策略，低吸高抛；或视品种间微观变化，尝试对冲。

　　能化板块，本周国内能化板块跟随下跌，演成调整。其中，原油1809周跌1.76%至459.0，橡胶1809周跌2.87%至10480，市场担忧10000会否击穿。塑料1809周跌2.88%至8945。PTA 1809周跌1.82%至5600。 PVC1809万绿点红，周微涨0.37%至6835。甲醇1809止弹回调，周跌3.35%至2737。PP1809止涨复跌，周跌3.32%至8980。沥青1812继续回调，周跌4.17%至3032。

　　因素看，一是，商品总体下跌带动。二是，前期下跌形成的技术性拖累。三是，季节性和行业性需求不振导致的现货价下倾。四是，资金力量撤出。但是，也要注意，国内持续推进的环保检查对能化品供应的影响，国内能化行业垄断竞争性特征对价格形成机制的影响，能化行业内部微观结构上的利好支持。后市看，短期延续调整震荡，后期重归基本面主导，恢复偏强震荡概率仍大。策略看，适当低吸高抛有关品种比如原油、塑料、PP、PVC；或适当尝试强弱品种间对冲。

　　农产品板块，本周国内农产板块涨跌分化，其中，豆一1809周微涨0.36%至3605，豆二1809周涨1.02%至3357，豆粕1809周涨1.12%至2968。菜粕1809周变化0%至2380.豆油1809继续下跌，周跌3.04%至5492，菜油1809继续下跌，周跌4.10%至6476，棕榈油1809连续下挫，周跌2.72%至4718，再创新低。郑棉1901继续回调，周跌3.50%至16935。白糖1809屡创新低，周跌1.46%至5144。鸡蛋1809继续反弹，周涨1.48%至4192.玉米1809延续长期窄幅震荡，周微涨0.40%至1767，淀粉1809继续反弹，周涨1.04%至2231.苹果1810受制回调，周跌3.64%至9579。

　　因素看，一是，中美贸易关系中，增加农产品包括大豆、玉米进口，已成未来政策选择，在此前提下，豆类、粕类、油脂承压较大。二是，国内肉价继续下挫，养殖存栏规模虽有扩大，但能量使用增大，粕类库存偏大，销售偏难，再加进口预期影响，价格继续承压。三是，苹果监管力度加大，减仓幅度加大，炒作势头减弱。但减产已成之下，回调后仍望走强。四是，玉米供应减弱，需求转好，抛储压力减小，外盘偏强，价格支持仍强。五是，棉花走软，监管加滑准税配额发放由之，商业库存压力和仓单压力也是组成部分。但棉花供需结构转向、消费预期向好，外盘大幅走强，资金大幅进入，行情震荡走强的态势仍将维持。六是，国内白糖供应宽松，消费一般，糖价维持低位。但ICE反弹，国内长期低价，后期走势值得观察。策略看，观望豆类、粕类、油脂；逢低入多棉花；适当尝试相关品种间对冲。

　　贵金属板块，本周国内贵金属止弹复跌，继续走弱。其中沪金1812周跌1.13%至270.55，沪银1812周跌2.90%至3755。

　　因素看，中美贸易战发酵，引发市场担忧，资金从贵金属市场陆续撤出。美联储实施二次加息，美元走出强势行情，抑制贵金属价格。美国主要经济指标持续走好，非农就业续创新高，失业率屡创新低等抑制金价。全球贵金属消费走弱，美朝和谈减弱地缘政治支持等也有影响。后市看，短期重回低位震荡，反弹尚待时机。策略看，观望或者适当金银对冲。

　　(以上观点仅供参考，不作投资依据)(作者单位：永安期货)