三季度新三板分层有望出台 发展尚有创新空间

　　自证监会主席肖钢今年3月份公开表态将考虑进行新三板跟资金疯抢，股价水涨船高，各类针对新三板发行的资管类产品也是浮盈倍数惊人。

　　与A股的逻辑一样，国家对新三板的鼓励也意在推促企业通过直接融资实现转型与快速发展，最终实现经济的转型。如果A股牛市的势头不变，那么目前让许多投资者心惊肉跳的行情、引发最终由谁来接盘的担忧的新三板，是否能长时间地火爆下去?

　　近日，鼎锋资产总经理李霖君在业内一个小型的交流会上，分享了他对新三板未来发展前景的看法。

　　新三板做市商制度有待精细化

　　李霖君指出，去年新三板只有78家券商有做市资格，现在几乎所有的券商都在做市，平均每家券商对应3、4家挂牌公司。相较于欧美市场一家券商对应1000家做市公司的概念，中国市场对做市概念的研究还尚浅。

　　中投在线研究中心了解到，国内券商的做市部门，往往只是80万一套的恒生做市商交易管理系统，交易员、销售员各两名以及研究员一名这样的基础配置。

　　不过，券商对于做市的投入地迅猛增加。去年齐鲁证券、东方证券宣称投入10亿资金用于做市，中信、海通、申万宏源证券则是2亿;今年中信证券宣布，要启动50亿资金用于做市，银河这类老券商则投入有20亿。

　　李霖君指出，齐鲁证券用于做市的资金达100亿，账面浮盈早已超过300亿元以上。在这么多的资金流入之下，新三板市场短期的震荡下跌等只是暂时的扰乱因素而已。

　　未来有更多企业与资金涌入

　　李霖君认为，新三板的盈利性主要来源于市场红利，即制度红利带来的巨大的市场上升空间。他分享道，5月份去兴业银行总行授课时，了解到兴业银行目前服务于47万家中小企业，其中24万家满足新三板的上市条件，新三板的市场将是巨大的。

　　“一个一年赚500万、1000万的公司，或者说是0收入、0利润，甚至还在亏损的研发型企业摆在你面前，这样的企业现在有机会做定向增发来融资，而且不同于A股的是，新三板不限制增发量与增发次数，可以随时做定增，自定价格，这对企业意味着什么?这在过去是不可思议的。而全国这样的公司大概有2000万家。”

　　另外，新三板还具备发可转债、优先股的权限，这在A股市场只有深交所、上交所才可以发行。李霖君指出，目前，在新三板的基础商业模式还没有形成之时，其包含的商业机遇是巨大的。

　　“从大逻辑上来讲，新三板的市值目前是1.2万亿，在可见的2~3年内，或会增长到10万亿，那么其中1万亿到10万亿的市场，就是一个极佳的投资机遇。

　　对于我们这代人来说，新三板至少有10年的投资机会。“李霖君说。

　　中投在线研究中心认为，在挂牌企业资源巨大的背景下，投资者所剩下的问题，只是如何寻找真正好的投资标的。

　　从新三板的制度红利来看，目前做市交易制度已经推出，新三板分层制度有望在今年三季度出台。未来连续竞价交易制度，将进一步增强新三板的流动性，并让投资新三板的退出方式更加丰富。

　　新三板的投资退出途径主要包括交易退出--协议转让、做市交易、竞价交易、转板退出、并购退出。近期有上市公司并购新三板企业，让PE/VC等机构投资者看到了快速的退出通道，新三板的投资周期正在逐渐缩短。

　　九泰基金相关人士也对中投在线研究中心表示，看好新三板的未来发展前景，目前公募基金已经开始针对新三板发产品，未来在流动性加强与退出方式多样的条件下，会有越来越多的资金涌到新三板里去。而随着制度的规范化，新三板一定会是稳步发展的优质板块。

　　新三板发展尚有创新空间

　　不过，自今年行情启动以来，新三板毕竟仍处在刚刚发展阶段，许多制度、产品都有待完善。李霖君认为，市场上对于新三板的研究还有待深入，新三板投资并非单纯的股权投资。

　　他认为，新三板不仅是赚制度红利的钱，在制度规范、流动性以及运作上，都大有开拓空间。

　　一方面，伴随着新三板分层分级、连续竞价以及转板制度的逐步完善，以及公募、银行、保险等资金的介入，被动指数投资、套利、量化等产品也将相继问世。

　　“现在市面上只推出了899001和899002两支新三板指数和鲜少的新三板指数基金，新三板的创新还未开始”。李霖君指出，新三板概念的火爆导致短时间内的供需不平衡，但这些只是给我们这一代人留下了一个充分发挥的空间，“未来10年的投资机遇。”