恒大淘宝:三年亏损逾20亿元 许家印马云怎么赚钱

　　截至6月8日，新三板市场挂牌公司的总数已达7565家，总股本为4716.66亿股，时至今日，新三板已然成为中国资本市场无足轻重的板块之一。新三板市场上，有的公司市值上千亿，有的公司市值仅仅几十万，呈现冰火两重天的态势，九鼎集团以1025亿的市值称霸新三板。对此，易三板特做系列研讨报告，在6月8日当天总市值排名前二十的企业中挑选局部具备亮点和投资价值的企业，深化发掘公司商业形式，比照财务指标，剖析行业前景，把握风险要素，旨在协助投资者开掘投资时机，愿与大家分享交流。系列研报(8)：恒大淘宝(834338)，总市值198亿元(6月8日)，排名第3位。

　　1企业简介：亚洲足球第一股 恒大、阿里为股东

　　恒大淘宝2011年至2015年，连续五年夺得中超联赛冠军; 2013年夺得亚冠联赛冠军。五年来，恒大淘宝共包括亚冠、中超、足协杯、超级杯赛事9个冠军，目前亚洲排名第一。

　　公司提供的主要产品为球队参与的竞赛以及相应的周边产品;提供的效劳主要为商业代言、广告资助等广告效劳。公司股东为恒大集团和阿里巴巴，恒大集团控股。

　　2业绩剖析：三年亏损逾20亿元门票和广告收入为主要来源

　　营收：抢先于国内体育行业门票和广告收入为主要来源

　　2015年恒大淘宝完成停业收入3.8亿元，较上年同期增加10.98%，主要系俱乐部良好的战绩致2015年门票收入同比大幅提升15569.97 万元，使得全年停业收入同比增长3766.28万元。

　　从国内整个体育行业来看，恒大的淘宝的营收遥遥抢先，仅次于体育之窗。

　　从足球这个细分范畴来说，恒大淘宝和国际知名足球俱乐部曼联相比，营收还相距甚远。

　　恒大淘宝的主停业务包括：门票收入、广告收入、商品销售收入、竞赛出场费或奖金收入以及特许权运用费收入，其中，门票收入和广告收入又是最主要的构成。2015年、2014年两项收入共占主停业务收入比为 88%和81%。

　　与2014 年相比，恒大淘宝去年全年球票收入大幅增长 1.5亿元，完成 2.1亿元。这主要得益于俱乐部在 2015 赛季不只胜利卫冕中超联赛冠军，完成中超五连冠，在亚冠赛场上再次夺冠，并又一次登顶亚洲之巅并代表亚洲第二次参与世俱杯竞赛。

　　但是2015 年广告收入较 2014 年有较为明显的下滑。由于球票收入的快速增长，公司总体收入程度并未遭到不利影响。

　　相比起成熟的欧洲市场，恒大淘宝短少了电视转播收入，而在国外市场电视转播收入普通作为中小足球俱乐部收入的主要来源。曼联作为英超联赛近年来成果最为出色俱乐部，电视转播收入占领其主停业务收入的 28%。

　　盈利：三年亏损超20亿元 球员工资、奖金为最大开支

　　2015年恒大淘宝净利润亏损9.53亿元。事实上，2013年至2015年，恒大淘宝累计亏损曾经超越15亿元。

　　从国内整个体育行业来看，体育之窗、中航时髦、高德体育等大局部企业盈利，唯独恒大淘宝亏损。就足球这一细分范畴来说，恒大淘宝的净利润也远远落后于曼联。

　　一线队费用是足球俱乐部最大的开支，主要包括购置球员、工资和奖金。以2015年1-5月为例，仅仅引进球员一项，恒大淘宝就向CRUZEIROESPORTECLUBE、青岛中能足球俱乐部有限公司、大连阿尔滨足球俱乐部有限公司、KIRINSOCCERS/SLTDA等支付2.43亿元。

　　在工资待遇方面，恒大淘宝公告显现，2015年度停业本钱较2014年度增幅52%，主要是球员教练的薪酬增加，2015年俱乐部获得亚冠和联赛“双冠王”，奖金支出有所增加。

　　3行业剖析：国内足球行业蛋糕宏大近两年或将持续受益于政策利好

　　足球是公认的世界第一大运动，也商业化最为胜利项目之一。足球在全球范围内具有球诱人数超越16亿，全球足球产业年值超5000亿美圆，占整个体育产值比重超越40%，是体育产业单一最大项目。

　　2014年10月，国务院发布《关于加快开展体育产业促进体育消费的若干意见》，提出到2025年要完成体育产业总范围超越5万亿元的目的。依据上述比例，当我国体育总产值到达5万亿元时，则足球相关产值将到达2万亿元的宏大空间。

　　从国内来看，近五年来体育政策频出。2011年，体育产业“十二五”规划初次明白了体育产业的目的，即到2015年体育产业增加值超越 4000亿元(年均 15%以上的增长)。

　　2014年10月，国务院发布《关于加快开展体育产业促进体育消费的若干意见》，提出到 2025 年要完成体育产业总范围超越5万亿元的目的。2015年4月份，国度发改委牵头下发了《中国足球中长期开展规划(2016-2050年)》，提出到2050年完成足球一流强国的目的。

　　易三板以为，政策利好频出，给足球产业带来宏大开展空间，将来1-2年足球产业将持续受益于政策利好。

　　4盈利剖析：本钱降落版权费剧增2016年有望完成盈利

　　恒大淘宝与恒大集团签署了《足球学校注册球员资产收益权转让协议》，依据协议商定，恒大集团将其具有的足球学校注册球员资产收益权无偿转让给公司。恒大足球学校总投资超越19亿元，具有约2500名注册学员。

　　上述球员资产成为俱乐部的中心资产之一，可为俱乐部提供长期的球员供应，可以有效减少俱乐部昂扬的转会费开支，控制俱乐部本钱，提升俱乐部球队质量，更可由 俱乐部经过出卖或出租球员取得收益。

　　恒大淘宝的收入多元，主要来自5个方面：版权收入、广告、门票、衍消费品、球员转会溢价收入。

　　5 年前中超版权是2000万，将来5年是80亿版权价钱，2016年为10亿，假如中超公司采取跟英超联赛相似的分配方式，即50%一切俱乐部均分，50%依照联赛排名以及转播场次的几来分配，2016年恒大淘宝至少取得6000万的版权收入。

　　易三板预测，随着本钱降落，版权收入剧增，恒大淘宝2016年有希望完成盈利。

　　5风险：主停业务持续亏损短期内不能分红

　　持续亏损的风险

　　2013年度、2014 年度、2015年度公司净利润分别亏损5.76亿元、4.8亿元和9.53亿元。恒大淘宝存在持续亏损风险。

　　公司累积未补偿亏损金额较大的风险

　　截至2015年5月31日，恒大淘宝累积未分配利润为-180187.26万元，公司累积未补偿亏损金额较大。恒大淘宝在补偿完成以前年度累积亏损后，方能够向股东停止分红。由于公司历史未补偿亏损金额较大，估计在短期内，公司依然不具备分红的条件。

　　球队成果动摇的风险

　　恒大淘宝的业务主要树立在其庞大的球迷根底和高端的品牌价值之上。公司球队的竞赛成果是公司业务的中心。假如赛季内球队成果产生动摇或是关键竞赛结果不佳，未能到达球迷的预期，则可能招致球队门票收入下滑、周边产品销售减少以及球迷关注度降落，以至降低对广告资助商的吸收力，最终对公司的业绩产生不利影响。