新三板迎分层行情 政策推迟致融资下滑

　　随着新三板分层脚步临近，越来越多创新层企业被筛选出来，市场对新三板将迎来一波上涨行情的预期也越来越高。

　　业内人士认为，分层落地将提振市场信心，被低估的创新层企业将会得到更多市场关注。不过分层究竟能有多大的利好还取决于配套政策，目前市场对配套政策出台的力度和速度并不乐观，投资者对新三板定增兴趣明显减弱，市场融资功能受阻。

　　融资下滑可能成为政策加快落地的触发器，不过，也市场人士指出，投资者教育和市场规范性也政策落地的前提条件之一，只有投资者教育能跟上市场发展的步伐，才有利于防范风险和推进市场建设。

　　创新层机遇

　　近期，新三板将进行第一轮分层仿真测试，对分层后的全部业务功能进行试运行。根据股转公司公布的测试方案，新三板将在4月18日至4月22日测试包括分层信息发布、分层信息变更等场景，为5月的市场分层正式实施做准备。

　　截至4月15日，已经有3740家公司披露了年报。资讯统计显示，有490多家符合创新层标准，其中60余家企业满足多套创新层标准。多位市场人士估计，最终进入创新层的企业数量将在1000家左右。市场分层是新三板今年的主要看点，根据盈利性、成长性和流动性三套指标从海量企业中筛选出部分优质企业进行差异化的政策试点。

　　达晨创投主管合伙人傅忠红认为，创新层推出将迎来一波行情。“第一批能够进入创新层的企业会受到资本市场的追捧，价值将得到释放。创新层三个标准还是比较符合价值投资理念的。”

　　根据分层方案征求意见稿，创新层标准一要求企业近两年连续盈利，平均净利润不低于2000万元，该指标已经超过创业板的要求。不过，与创业板目前82倍的市盈率相比，新三板企业平均市盈率只有30多倍。

　　中科沃土基金董事长朱为绎对《第一财经日报》表示，“创新层估值应该到40倍市盈率，逻辑是现在很多拟IPO的企业做上市前融资时价格都在40倍，但是现在很多满足创新层估值还有10倍的，跟成长性相比市盈率非常低，有增值溢价的空间。”

　　朱为绎认为，分层以前，由于市场没有预期，投资者不断流失，有了分层预期后，流动性将会提高，市场总的资金量也会增加，部分创新层企业流动性会和基础层企业出现分化。近一周，新三板市场成交金额共计41.7亿元，环比增加51%，其中做市成交26亿元，环比增长46%，市场成交股数、笔数和成交均价都有明显攀升。

　　“市场上会有一波上扬，有对分层利好的一种把握。但是在5月份第一个交易日正式分层之后，这一波上扬会出现下跌。”南山投资执行董事周运南对《第一财经日报》表示，分层只是新三板政策红利的基础部分，未来新三板走向取决于分层之后配套政策的实施力度和出台速度，但配套政策出台很可能不会像市场想象中那么快。

　　挽救流动性

　　有消息认为，新三板分层最终方案已经由股转公司提交证监会并完成会签，将与近期正式公布。按照此前征求意见稿，创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。

　　在新三板市场愿望清单里的政策红利包括，盘后大宗交易、公募基金入市、挂牌即定增放开发行对象35人限制、转板试点、做市商扩容和再分层等。

　　3月29日，股转公司副总经理隋强在上海表示，将建立健全统一的盘后大宗交易和非交易过户制度，积极化解长期资金入市的制度政策障碍等工作。不过，对于市场最关注的竞价交易和降低投资者门槛，证监会去年文件都曾表示暂不考虑。

　　去年初，出于对政策乐观预期，新三板市场一度沉浸在暴涨行情中，企业定增一票难求。随着政策落地的推迟，新三板市场流动性逐渐萎缩，价格持续低迷，情绪也已经波及定增市场。

　　中信证券（600030）周五报告指出，今年以来，新三板拟募资额和实际募资额都出现大幅下滑，融资耗时明显延长，市场资金对融资项目承接力度明显减弱。随着投资新三板的退出渠道变少，新三板融资规模出现持续萎缩的可能性正在变大。

　　资讯统计显示，去年末以来新三板市场融资额度已经扭转上升趋势，呈现出下滑的情形，本月以来市场完成融资金额仅有34亿元，拟募集资金规模下降更快，3月定增预案募集总资金只及2月的一半，意味着融资额下降的趋势将继续延续。

　　多位市场人士对记者表示，新三板融资功能受损将会触发政策红利的落地，以支持中小企业资金需求。不过，周运南认为，市场抗风险程度也是政策能否及时落地的主要因素，目前新三板市场许多投资者对交易规则不熟悉，一些专业机构投资者甚至是做市商在交易中也暴露出不足。

　　去年底到今年初，为了冲刺创新层标准三6家做市商要求，补充做市商数量，不少做市企业抛压股价，在低位向新增做市商转让库存股。但在这波“冲6”行情中，一部分低价股被个人投资者截获，反映出企业和做市商还不能熟练掌握交易规则。

　　“降低投资者门槛不是新三板流动性的解药，只有把配套制度、企业规范、投资者教育做好，才能降门槛把投资者放进来，不然会欲速则不达。”周运南认为，满足开户条件并且关注新三板的投资者不在少数，但是由于不懂市场，他们大多处于观望状态，需要有人教会他们如何避免风险。