隋强讲话透析：开设负面清单 股票发行趋向IPO

　　时隔四月，全国股转公司副总经理隋强再次发声，在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”论坛上发表主旨演讲，详解了新三板市场未来一个阶段，改革发展的重点工作。

　　除了再次确认分层将于5月正式实施之外，隋强在讲话中释放的信息也勾勒出未来一些政策的走向。

　　推行特殊行业准入负面清单

　　2016年股转系统监管层面变化的一个亮点便是推行负面清单，此前监管层发布了针对主办券商执业的负面清单，而此次隋强在上海的讲话中又再次提到将利用负面清单。

　　隋强表示：“在准入层面，将制定特殊行业挂牌准入的负面清单，更进一步支持符合结构性改革要求、符合国家发展战略的行业企业。”

　　而根据记者此前获得信息来看，这其中“特殊行业”很有可能便包括了此前被叫停挂牌的类金融机构。

　　此前，21世纪经济报道记者从券商处了解到，股转系统近期召集券商对类金融企业挂牌一事进行了讨论。

　　了解会议情况的人士向记者透露，会议仍无实质性结论，但叫停类金融企业挂牌很有可能是过渡的办法，近期监管层或将出台针对类金融企业的挂牌指引。

　　如今，隋强的表态或是对这一类企业挂牌现状的最新回应。

　　国信证券（002736）场外市场部总经理鲁先德指出：“这一表态，我觉得可能隐含了监管层当前对类金融企业目前情况的最有效回应。”

　　但隋强的表态中，也提到了还将进一步支持符合结构性改革要求，符合国家发展战略的行业企业。

　　一些市场人士也将这一表态理解为：新三板准入方面，某种程度上将进入到差异化门槛时代。

　　安信证券宏观策略组长、新三板研究负责人诸海滨讲到：“这个清单我们觉得是挺有必要的。新三板设立就是鼓励中小微、高新、创业企业的融资发展，出台这么一个负面清单本身是对这些公司的保护，这我们是赞同的。但是这个政策毕竟还没出来，也不知道到底是哪一个在负面清单里面，我们必须要看到最终的细则出来。但是大方向我们还是赞同的。”

　　“这一个很好的事情。因为之前很多业务准入都是符合什么样条件就可以了，现在是采取了反过来的做法，不符合这样的要求就不能来。这样相对来说很多东西会更明确一点，也会有利于后续工作的开展。另一点，如果负面清单能尽快出来的话，很多项目会有一个具体明确的说法，到底行还是不行？或者怎么样行，哪些地方不行？所以从我的角度来讲，这是一个好事情，也有利于很多业务后续开展和推进。”鲁先德表示。

　　股票发行改革在途

　　除了负面清单之外，另外一项在途的改革很有可能在新三板企业股票发行层面。

　　隋强当天讲到，将制定募集资金使用负面清单制度，优化发行定价机制，制定鼓励企业挂牌同时发行的规则，引入授权发行制度，推出资产支持证券、非公开发行证券，上线优先股转让功能等。

　　事实上，隋强在上一次公开场合讲话之时便重点提及，股票发行改革是2016年股转系统要完成的重点工作之一。

　　21世纪经济报道记者了解到，制定鼓励企业挂牌同时发行的规则或在近期出台。从1月开始，全国股转系统已经在推行挂牌同时定增方面的改革。

　　全国股转系统目前已以窗口指导口头沟通的形式将部分变化与券商进行了沟通。其中一项变化是，“挂牌同时定向发行”的名称未来将变更为“挂牌同时增资”。

　　此外其他相关流程也将修改。例如针对企业“挂牌同时定增”，券商无需再发表独立的合法合规意见，在推荐报告中发表即可。律师也不用再发表法律意见书，以补充法律意见书的形式发表即可。

　　除此之外，如果定增涉及到券商购买挂牌企业做市股份的情况，主办券商还被要求发表信息隔离意见。

　　记者还从机构人士处获悉，企业未来很有可能在取得挂牌同意函的同时，才可向合格投资者发行股票。

　　而这一系列变化在某种程度上和《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(下称《意见》)提出的“将鼓励探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制”相关。

　　隋强上次表态称，将在证监会修订《非上市公众公司监督管理办法》、放开挂牌同时发行新增股东人数35人限制基础上，配套制订“挂牌同时股票发行业务规定”。

　　以目前情况来看，股票新增股东人数35人的限定对新三板企业的定向发行限制颇多，“挂牌同时定增”尤受关注。但如果放开35人的限制，会让“挂牌同时定增”，这一被市场称之为小“IPO”的形式，更加实至名归。

　　正因如此，这一业务的规范和完善就显得尤为重要。

　　一位北京地区大型券商投行部人士也向记者指出，如果挂牌企业在取得挂牌函后再向投资机构以及合格投资人进行路演、推介，之后进行询价，最后定价发行，这一套流程实际与A股IPO的流程相似。

　　上述券商人士进一步指出：“新业务指引的意义在于规范了新三板市场股票发行制度，这对新三板市场整体融资规模有一定推动作用。另一方面，融资更规范也会加大投资机构参与市场的热情，这对企业来说是非常有意义的。”

　　鲁先德还表示：“我们可以把它看做是一个小IPO，当然和真正的IPO相比肯定还有差距，但相对于融资方法来说，我觉得这是一个进步，可以进一步提高效率。”(编辑李新江)