安信证券--新三板策略报告：新老基金齐发力 展望公募基金新三板精选层的示范效应

　　【研究报告内容摘要】

　　老基金和新基金双双 新增 精选层投资 范围 ，揭开新篇章 ：近期公告显示富国新活力、富国新机遇两只老基金的投资范围中已增加新三板精选层股票；另证监会基金官网显示已获批即将发行的南方消费升级混合型基金招募说明书中也增加了精选层投资范围。我们认为近期存量老基金和新发基金都增添精选层股票投资范围的意义重大。针对老基金而言，公告中明确了“基金合同的修订已经履行了规定的程序，符合相关法律法规及基金合同的规定，无需召开基金份额持有人大会”，这意味着公募基金现有产品新增精选层投资无实质性障碍，这为其他公募修改产品契约做出了可参考案例，或将起到示范效应。而首批投资新三板精选层基金获批相隔较久后，本次新发南方消费升级基金范围再出现包含精选层投资，且与第一批基金“定开”有半年到 1年的封闭期不同，此次没有特别规定。上述表明精选层风险等级降低和发行“常态化”，这两个案例长期的示范意义重大。

　　首批投资新三板的公募基金表现 较好， 起到 良性 示范作用 ：目前市场投资人对于新三板精选层投资，普遍以市场制度及交易规则等差异带来的流动性风险、降层风险、投资集中风险等较为等担心。但运行半年后，以南方、华夏、富国、汇添富、招商、万家、工银瑞信在内的首批 7家基金，截至最新的基金平均业绩为 14.25%，部分基金收益率达到 30.1%，多只产品收益率超过 12%，实际运行案例表明基金专业投资通过多种方法将风险可控，未来随着转板制度的落地及实际转板案例收益的兑现，公募基金参与精选层投资的顾虑或将逐渐打消。

　　待精选层 成熟后 ， 存量 老基金 及新发基金或 能为精选层 增量资金 ：目前已经发行精选层产品的 7家公募基金公司所管理的股票型和混合型基金总数为 766只，总管理规模1.6万亿。与相对应目前 145家基金管理公司所管理的股票型+混合型基金 4424只，管理规模 6.08万亿对比。

　　诚然短期精选层市场还受制于流动性供求的不平衡及对精选层公司成长还需观察、精选层总规模较小等因素影响。待这些因素逐渐解决后，或将看到更多的老基金和新发基金产品中增加精选层投资，潜在新增规模不容小觑。

　　转板或有可为，0 2020年新三板公司贡献 IPO 近 30% ，转板上市平均收益率为 374%- - 612% ，未来仍有优质成长公司待发掘 ：截至最新 2020年已过会公司总数为 590家，其中原新三板公司 168家(主板31家，创业板74家，科创板63家)，目前新三板公司中1601家符合创业板IPO财务标准，116家符合科创板 IPO 财务标准，预计 2021年新三板将不断改革，投资风险降低，或能增加公募参与度 风险提示： 政策 风险 、流动性风险。