光伏行情“烧”到新三板 精选层首只百元股诞生

　　精选层开市100个交易日之际，首只百元股出炉。12月21日盘中，连城数控冲高至100.67元/股，收于99.7元/股。12月22日，连城数控继续上涨4.69%，收于104.38元/股，较发行价(37.89元/股)上涨175%。

　　连城数控为硅棒及硅片生产设备核心供应商，隆基股份系公司第一大客户。分析认为，其受市场追捧，一方面与光伏行业景气度回升有关，另一方面与公司转板预期有关。连城数控近期表示，正在有计划的拓展融资渠道，增强资金储备能力。公司不排除通过股权融资的方式扩充资本实力。

　　光伏龙头供应商

　　连城数控是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品。

　　2008年，连城数控成功研制出中国第一代具备自主知识产权的多线切方机，实现对进口设备的替代。2010年，在推出多线切方机的基础上，公司推出用于截取单晶硅棒和多晶硅铸锭的多线切断机，并于2011年研制出高产能的QP20100型切片机。2013年，公司在国内首次推出金刚线切片机，2018年公司推出新型KX320MCZR直拉磁场单晶炉，成为国内为数不多的具备半导体级12英寸单晶炉生产能力的厂家之一。

　　经过多年的持续研发和创新，连城数控已经深入了解并掌握晶体硅生长设备及多线切割设备的关键技术和工艺，截至2020年5月末，公司拥有4项发明专利和38项实用新型专利，在全国范围内树立起技术过硬、服务迅速的良好品牌形象。随着公司以24英寸超大直径半导体级直拉单晶炉为代表的新产品逐步投入市场，产品结构更加丰富，产品竞争力大大增强，整体盈利能力和抗风险能力得到进一步提升。

　　当前A股最热的“光伏股”非市值3000多亿元的巨头隆基股份莫属，它是连城数控的第一大客户。2017年至2019年，公司来自隆基股份的营业收入分别为6.06亿元、8.78亿元和6.60亿元，占比分别为69.12%、83.40%和67.84%。而来自非隆基股份客户的营业收入三年平均值为2.53亿元。连城数控表示，受下游光伏单晶硅制造市场双寡头竞争格局影响，来自隆基股份的营业收入在短期内占比仍然较高。

　　隆基股份是全球单晶硅片双寡头之一，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售。截至6月底，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，且完成了对越南光伏电池和组件的收购。今年前三季度，公司实现营业收入338.32亿元，同比增长49.08%，归母净利润为63.57亿元，同比增长82.44%，扣非净利润为60.14亿元，同比增长76.35%

　　值得一提的是，连城数控与隆基股份系关联方。连城数控的实控人为李春安和钟宝申，李春安与隆基股份实控人李振国系一致行动人，钟宝申现任隆基股份董事长。

　　行业景气度上行

　　国金证券表示，今年以来，全球主要经济体政府、大型能源、装备企业、金融市场，对清洁能源尤其是光伏“认知觉醒”，疫情之后的“绿色复苏”理念流行全球。但背后的产业本质是，光伏产业经过多年的技术进步和降本，已经明确成为全球绝大部分地区最便宜的电源，且仍有可观的进一步降本空间，其新增电力之王的地位已无可动摇。

　　安信证券表示，从当前时点看，2021年光伏装机需求确定性依然很高。其中，国内方面主要来自2020年平价、户用以及大基地等项目。海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动2021年需求快速增长。维持对于2021年全球光伏装机160GW的判断。

　　随着光伏逐步进入平价时代，中国、美国，欧洲地区纷纷加码新能源，并提高减排目标和可再生能源占比，全球光伏新增装机有望加速上行。根据IRENA《2019年可再生能源发电成本报告》，2010年至2019年，全球公用事业规模的光伏电站加权平均发电成本急剧下降82%，从2010年的0.378美元/kWh降至2019年的0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh.IRENA预测，2020年至2021年，全球光伏发电成本将分别降至0.045美元/kWh、0.039美元/kWh，即2021年的电力成本将比2019年再降42%。

　　国元证券认为，国内光伏发电渗透率依然较低，2019年中国光伏占比3.02%，跟全球平均水平3%相当，存在较大增长空间。根据测算，假设我国2025年非化石能源消费占比为20%，预期光伏在新能源发电占比将超50%，则光伏年均新增装机达到79-120GW。据了解，2019年，我国气源消费占比已经达到15.3%，提前完成“十三五”规划目标，“十四五”期间非化石能源消费占比提升到20%的趋势基本确定。

　　值得一提的是，李春安与高瓴资本于12月19日签署了《股份转让协议》，李春安拟通过协议转让方式向高瓴资本转让其所持有的隆基股份2.26亿股，占总股本比例为6%，转让价格为70元/股，交易对价总额为158.4亿元。交易完成后，高瓴资本将成为隆基股份第二大单一股东。国金证券认为，此前高瓴资本已经通过增发入股港股信义能源、通威股份，其全面布局光伏赛道的意图明显，预计后续仍将有相关产业链投资。

　　存在转板上市预期

　　连城数控在近期接受机构调研时坦言，公司将密切关注全国股转公司、上交所、深交所在转板方面的具体实施规则及相关规范文件的发布进展情况，未来公司将结合自身的实际情况并对照转板实施细则法规的具体要求，酌情考虑是否正式申请转板。但目前尚未筹划有关转板的任何事项。

　　11月27日起，沪深两市分别就转板上市办法公开征求意见。全国股转公司表示，这意味着新三板挂牌公司转板上市的具体实施路径已经明确，标志着转板上市工作即将步入实际操作阶段，将积极做好挂牌公司转板上市落地工作。

　　广证恒生新三板研究认为，转板上市办法打通了精选层企业的上升通道，由此联通了精选层及创业板、科创板的估值体系。长期看，有望吸引更多的投资者及中介机构关注精选层市场。考虑到转板企业预计市值参考精选层交易形成的市值，转板企业的估值将向A股同类企业靠近。在估值体系联通的背景下，短期未能转板的优质企业也有望获得合理估值。新三板企业的质地存在差异，精选层市场不同个股间估值及流动性的分化或延续。

　　从投资角度看，广证恒生新三板研究表示，结构化将是精选层行情的重要特征。短期需关注市场波动带来的风险；长期看，部分具备转板潜力的企业一旦实现转板，将产生“估值+成长”的双重收益。而精选层市场功能持续优化后，持续成长的优质企业即便不转板，也有望获得良好流动性并被合理定价。

　　基于以上因素，精选层投资组合的构建可遵循两个思路。一是找到具备持续增长潜力，有望品尝转板“头啖汤”，且未来在A股市场上仍具备比较优势的企业。二是找到具备持续增长潜力，因市场政策问题短期内不直接受益于转板，但在精选层市场功能优化的预期下，因相对A股企业具备比较优势而受到机构关注，从而能被合理定价的企业。在“优中选优”的基础上，兼顾转板可能性及估值合理性动态调整资金配置。