新三板挂牌5000家分水岭：不可PE一业独大

　　最近传得沸沸扬扬的叫停PE挂牌一事，终于以证监会副主席方星海的明确表述而尘埃落定。

　　12月25日，方星海称，今年以来，新三板市场挂牌私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起广泛关注，因此需要暂停私募基金管理机构的挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

　　方主席在此用了一个“暂停”一词。确实这对于新三板而言，这是头一遭因为特殊原因而冻结整个行业的挂牌资格。

　　而同一天，新三板的挂牌企业正式突破5000家，达到5016家。今年以来，在新三板挂牌的企业狂飙突进，每月均有200多家，最近两月共挂牌了800家。但在数量猛增的同时，市场也出现挂牌企业鱼龙混杂，恶意圈钱的行为。

　　证监会此时叫停PE行业挂牌，明显意在整肃新三板市场，纠正新三板目前存在的诸如圈钱、恶意炒作等不良现象，以期达到新三板为实体企业服务的目的。

　　证监会暂停PE挂牌

　　早在几天前，市场就传出管理层将叫停PE挂牌新三板的消息。

　　当时的消息称，对于已经审核通过但未挂牌的PE项目，股转公司将请示证监会处理意见；其余在审项目暂停，何去何从尚需等待。请大家酌情暂停此类项目的申报准备工作，改制工作是否继续建议与客户协商确定。

　　证监会此次叫停PE挂牌，事实上和此前PE机构的“恶意圈钱”有关。

　　数据显示，今年新三板挂牌企业通过定增募集的资金超过1000亿人民币，而其中有近三分之一是被PE机构获得。

　　在A股市场，恶意圈钱是指股民对上市公司巨额再融资不满时的一种称呼。因为这种巨额再融资通常是非理性的大规模融资，因此投资者就称之为“恶意圈钱”。

　　在新三板，以九鼎投资、中科招商为代表的PE机构，动辄100亿、300亿的定增融资，涉嫌恶意圈钱，并引起了市场和监管层的警觉。

　　国家鼓励和支持新三板发展，其初衷是提高我国直接融资比例，缓解中小企业融资难问题，但目前的PE挂牌机构大规模融资后，不仅没有将资金用于投资中小企业，反而进行收购A股上市公司等资本运作。

　　证监会市场部主任霍达明确表示，设立新三板市场的目的是为了服务实体经济，今年以来，私募基金管理机构在新三板挂牌数量较多，引起市场和监管部门的关注。暂停了私募基金管理机构是考虑到服务实体经济的新三板定位，是为了服务实体经济。

　　当然，如果PE机构融资后也是投入到中小微企业，等于间接支持了中小微企业发展，对于此，证监会表示，要对私募基金管理机构挂牌融资金额、投向进行梳理和研究论证，以相应明确这类机构在新三板的挂牌监管安排。

　　不可PE一业独大

　　事实上，在目前的新三板市场，出现了挂牌PE行业一股独大的风险。

　　这从新三板挂牌企业的市值排名中一窥端倪。截至12月25日，在总市值排名前十名的挂牌企业中，PE机构占据了7家，前五名均为PE机构。市值最大的是九鼎集团，总市值达到1025亿人民币。其次是硅谷天堂和中科招商，两者均有400多亿市值。紧接着是信中利和浙商创投。另外的天图投资位列第八，同创伟业第十。

　　PE机构的高市值，已经严重和其内在价值背离。

　　资料显示，目前挂牌PE机构在定增时，其发行市盈率往往高达100多倍，这给二级市场投资者带来了很大风险。

　　新三板是一个相对流动性缺乏的市场，肥了PE就会瘦了其他行业的挂牌企业，总体不利于新三板市场发展。

　　证监会副主席方星海认为，我们国家金融市场上，有一个几乎是规律性的东西应该引起大家的重视。凡是某一个产品、某一个服务，短期内大幅增长的话，就要静下来看一看，要小心一点，里头可能就隐含着某种风险。几乎是任何一个产品、任何一种服务都会有这种情况，只要是短期内大幅增长，我看了就有点担心，就是要先停一停。

　　目前在新三板挂牌的PE机构已经多达25家，另外还有华软资本、阳光私募朱雀投资、 “野蛮人”天星资本、联想系VC君联资本、沪上老牌PE德同投资等30余家私募机构在股转公司发布了公开转让说明书，进入了冲刺阶段。此外有意向挂牌的PE机构还有100多家。

　　倘若，这些PE机构均实现挂牌，新三板就有可能成为PE机构的资本天堂，其他行业的挂牌公司将沦为配角。

　　这显然不符合管理层的初衷。