财税解决方案服务商理臣中国赴港IPO，最大客户为创始人旗下公司

　　6月28日，资本邦获悉，理臣中国有限公司(以下简称：理臣中国)于6月23日向联交所递交上市申请，中毅资本为其独家保荐人。

　　理臣中国以“理臣”品牌在中国提供(i)财税解决方案服务;(ii)教育支持服务;及(iii)软件及维护服务。该公司拥有逾16年经营历史。集团历史可追溯至2004年，当时李亚及许先生以晋江市青阳兴闽企财务咨询有限公司之名义联合创办其中一间营运附属公司理臣咨询。李亚及许先生以个人财富资助成立青阳兴闽企，分别持有青阳兴闽企80%及20%的股权。于开始营运时，理臣咨询主要业务为提供簿记服务。

　　于2007年，公司服务范围拓展至财务服务领域，于此之前，青阳兴闽企更名为晋江市兴闽企财务咨询有限公司。于2013年，李亚(作为买方)与许先生(作为卖方)订立股权转让协议，据此，李亚以现金代价人民币20,000元向许先生收购兴闽企20%的股权。该代价乃以徐先生的注册资本金额为基准，并已于2013年12月10日支付及悉数清偿。因此，李亚成为兴闽企唯一股东。根据招股书，李亚通过SilverSky持有公司权益的80%。于最后实际可行日期，李亚持有SliverSky的全部已发行股本。李亚为公司行政总裁、执行董事兼董事会主席。他于2016年4月13日获委任为董事，并于2017年1月4日调任执行董事。

　　财务方面，2017-2019年及截至2020年4月30止四个月，理臣中国的收益分别为1.73亿元、1.88亿元、2.2亿元及5444.7万元;盈利分别为4396.5万元、4520.6万元、4296.9万元及333.3万元。

　　其中理臣中国财务解决方案服务贡献大部分收益，报告期内的收益分别为1.45亿元、1.59亿元、1.7亿元及4059.4万元，占总收益的83.8%、84.5%、77.6%和74.6%。可以看出，作为公司主营业务的财务解决方案服务的营收增速在逐年放缓，且占总收益的比重也在下滑。

　　这与整个行业的竞争激烈有关。根据弗若斯特沙利文报告，中国教育支持服务市场亦同样分散，拥有大量从业者，2019年按收益计十大市场参与者仅占总市场份额约11.6%。中国财税软件及技术支持服务的市场亦为分散，有约5,000名服务供应商，2019年按收益计三大市场参与者占总市场份额约17.7%。中国财税解决方案服务市场瞬息万变、高度分散及竞争激烈。预期竞争将于不久将来持续并加剧。

　　尽管理臣中国于2019年在中国财税解决方案服务市场的专业解决方案服务公司中排名第一(按收益计)，但是其市场份额仅约0.5%;于2019年在中国教育支持服务市场排名第十(按收益计)，市场份额仅有约0.1%。

　　理臣中国坦言，公司于提供财税解决方案服务所在各个地区面临重大竞争，一旦无法有效竞争，公司可能失去市场份额并对盈利能力造成不利影响。

　　报告期内，集团的教育志愿服务收益占比在上升。其中教育志愿服务的收益分别为2830.5万元、2907.9万元、3114.3万元及960.5万元，分别占总收益的16.4%、15.5%、14.2%和17.6%。在2019年，公司开始提供软件及维护服务，自该等服务中产生的收益分别约为人民币1800万元及人民币420万元，占集团截至2019年12月31日止年度及截至2020年4月30日止四个月总收益约8.2%及7.8%。

　　公司客户主要包括(i)有关公司财税解决方案服务的商业企业;(ii)教育支持服务的合作机构;及(iii)商业企业及大学、学院或其他教育机构提供公司的软件及维护服务。于截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度各年及截至2020年4月30日止四个月，公司五大客户应占收益分别约为人民币790万元、人民币950万元、人民币880万元及人民币710万元，分别约占同期收益约4.6%、5.0%、4.1%及13.2%。

　　但是需要注意的是，理臣中国五大客户中其中一名为创始人李亚拥有的合作机构。理臣中国也在招股书中对该“持续关连交易”进行了详细披露。据悉，该交易对手为晋江学校及泉州学校。而晋江学校及泉州学校均由李亚全资实益拥有。2008年及2014年，他分别建立晋江学校及泉州学校，现时担任彼等的董事。该等学校并未并入理臣中国。理臣中国称，晋江学校及泉州学校除透过合作机构就公司的财税解决方案服务所推介的私营企业客户外，其客户与理臣中国客户并无重叠。

　　招股书显示，理臣中国与晋江学校及泉州学校各自订立合作协议，截止日期为2022年12月31日。根据合作协议，理臣中国将向合作机构提供市场推广、营运、技术及规划支持。尤其是，公司为合作机构提供财税相关内容。公司亦向合作机构提供人力资源及专家支持。

　　截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年4月30日止四个月，来自与晋江学校及泉州学校订立的合作协议所得的总收入分别约为人民币420万元、人民币440万元、人民币460万元及人民币250万元，而截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年4月30日止四个月，收益分别约为人民币280万元、人民币300万元、人民币320万元及人民币160万元。预期截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年向晋江学校及泉州学校提供服务所得总收入将不会超过分别为数人民币510万元、人民币560万元及人民币620万元之年度上限。

　　据悉，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，泉州学校为理臣中国第二大客户，而于截至2020年4月30日止四个月为该公司最大客户。

　　资本邦提示，理臣中国或面临流动资金不足及流动负债值高的经营风险。招股书显示，截至2020年4月30日，该公司的流动负债净值达到318.6万元。

　　而该公司未来的流动资金将主要取决于公司能否维持足够的经营活动现金流入及足够的外部融资，而该等能力将受公司未来的经营表现、现行经济状况及其他因素影响，其中许多因素并非公司所能控制。流动负债净额可能使理臣中国面临流动资金风险并限制公司营运灵活性。倘理臣中国无法为营运产生足够现金流量，或无法取得足够资金为营运提供资金，或无法及时偿还流动负债，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

　　头图来源：123RF

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