260家新三板企业变更主办券商 差异化发展提升市场质量

　　2020年以来，随着新三板公开发行改革的推进，挂牌公司因准备公开发行并进入精选层而将主办券商变更为大中型券商的需求逐步增长，对提高新三板市场运行质量起到积极作用。

　　值得注意的是，随着新三板公开发行改革的逐步推开，不同类型证券公司新三板业务逐步出现差异化发展趋势。大中型券商继续加大新三板业务投入，延伸业务链条，在公开发行承销保荐业务中继续保持良好发展势头；中小券商通过加强持续督导业务，在获得稳定业务收入的同时，与其督导企业建立稳定的业务关系，并不断提高服务能力。

　　今年以来260家企业变更主办券商

　　根据主办券商制度要求，挂牌公司自挂牌之日起，应由1家主办券商进行持续督导；经双方协商，挂牌公司可与主办券商解除督导关系，聘请其它证券公司担任主办券商履行持续督导职责。

　　记者了解到，2020年1月1日以来，新三板市场共有260家挂牌公司变更主办券商。其中，205家为基础层公司，占比为78.8%；55家为创新层公司，占比为21.2%。260家变更主办券商的挂牌公司中，有48家公司因准备公开发行并进入精选层而发生变更，占比为18.5%，其余变更主要因双方就督导费标准、配合督导及投融资需求等无法达成一致而解除督导协议。

　　主办券商变更呈现三方面特点

　　具体来看，今年以来主办券商变更体现出三方面特点：

　　一是因公开发行而变更主办券商需求逐步增长。

　　根据新三板公开发行保荐业务有关规定，新三板保荐机构与主办券商应为同一家机构。随着新三板公开发行改革的逐步推进，今年以来，由于公开发行需求而发生的主办券商变更需求日渐增长。

　　在今年发生主办券商变更的260家挂牌企业中，共有48家企业因公开发行另聘保荐机构而发生变更，占比为18.5%；而2019年同期(2019年1月1日-4月10日)变更主办券商的挂牌企业317家，均是因督导费用等原因而变更。

　　二是拟公开发行企业逐步向大中型券商转移。

　　48家变更主办券商的拟公开发行企业中，承接券商均为大中型券商。其中申万宏源和中信建投(601066)承接项目数量最多，分别承接5家，其次为中信证券、安信证券、西部证券(002673)，分别承接3家。拟公开发行企业通过市场化方式与原主办券商解除督导协议，另行聘请承销保荐能力较强的证券公司担任保荐机构，对确保新三板保荐质量和市场健康运行具有重要意义。

　　三是基础层公司由中小券商承接持续督导券商的趋势较为明显。

　　今年以来主办券商变更强化了基础层公司由中小券商集中承接的趋势，在205家发生主办券商变更的基础层企业中，承接家数居于前五的券商中有4家属于中小券商，分别为开源、国融、首创、大同，承接家数分别为49家、13家、8家、6家；只有申万1家属大型券商，承接了38家挂牌公司。

　　公开发行改革促进券商新三板业务差异化发展

　　今年以来，随着新三板公开发行改革的逐步推开，不同类型证券公司新三板业务逐步出现差异化发展趋势。

　　申万宏源、中信建投、安信证券等传统上注重新三板业务的大中型券商，继续加大新三板业务投入，延伸业务链条，在保持传统推荐挂牌业务优势的同时，利用督导企业储备较充足的优势，在新三板公开发行承销保荐业务中，继续保持良好发展势头。截至2020年4月3日，54家券商共计146个项目已立项，保荐项目位居前3位的保荐机构为申万宏源、中信建投、安信证券，分别为20、11、7个。

　　中信证券、华泰、银河等部分大中型券商，前期由于新三板发展政策不够明朗，收缩了新三板业务。但随着公开发行改革的推进，上述公司重新重视新三板业务，并确立了以开展高附加值的新三板保荐业务为主的精品发展战略。一方面其督导企业以创新层企业为主，如中信证券、华泰证券、银河证券督导的创新层企业分别为12家、31家、43家，督导创新层企业占比分别为57%、89%、88%。另一方面，通过承接有公开发行需求的企业快速提高公开发行业务规模。今年以来，中信证券承接了3家拟公开发行企业、银河证券承接了2家企业。

　　开源证券、天风证券(601162)、国融证券等中小券商通过加强持续督导业务，在获得稳定业务收入的同时，与其督导企业建立稳定的业务关系，并不断提高服务能力，获得为其督导企业提供公开发行保荐等业务机会，打造以服务中小企业为主的差异化经营策略。在目前新三板保荐业务储备中，开源证券、国融、天风等中小券商分别有5家、3家、2家保荐项目。