汇丰晋信：A股开门红，12月上涨未透支后市空间

　　本周市场回顾

　　A股开门红，12月上涨未透支后市空间

　　A股迎来2020年开门红，近几年来，除了2016年的熔断行情外，开年大概率都是开门红行情。周一A股再度迎来普涨，作为市场先导板块的证券指数上涨了5.74%，释放出比较乐观的信号。本周上证综指上涨2.62%，创业板指上涨3.87%，中小板指表现突出，上涨5.06%。 　　板块方面，受周末利好影响，本周除食品饮料类(酒类尤甚)受挫外，其余板块均受到不同程度的提振，建材、农林牧渔、传媒行业涨幅靠前，分别上涨了6.6%、6.4%和5.9%。

　　汇丰晋信称，12月上涨之后，我们并不担心对于1月份行情的透支，行情持续性的核心在于：①

　　基本面支持，经济阶段性企稳得到持续验证，官方制造业采购经理指数连续两个月在荣枯线以上;② 政策支持，元旦降准，外部环境缓和，风险偏好预计可维持;③

　　12月上涨幅度有限(Wind数据显示上证综指涨幅约6%)，春季躁动依然有空间。

　　2019年市场回顾

　　大市值风格占优，食品、电子涨幅居前

　　2019年的A股市场较2018年相比呈现否极泰来的走势，主要指数均录得可观涨幅，其中上证指数上涨22.3%，沪深300指数上涨36.07%，创业板指数上涨43.79%。 　　2019年市场风格上大市值明显占优，汇丰晋信认为主要是大市值公司在业绩稳定性和估值两个角度均具有优势。行业方面，食品饮料、电子、农林牧渔涨幅靠前，食品饮料受益于稳健的盈利增长，电子板块上涨更多是受中美贸易缓和以及5G科技周期驱动的影响，而农林牧渔板块主要受益于猪价的大幅上涨。 　　驱动2019年市场上涨的因素包括：1)国内外流动性宽松，美联储今年开启了三次降息，国内信用和流动性也相对宽松;2)中美贸易摩擦的缓和，虽然中间过程有反复性;3)国内政策由去杠杆转向稳杠杆，提升了风险偏好;4)资金方面，受益于海外资金持续配置A股，大类资产配置视角下的权益资产具备吸引力。

　　本周重要数据及事件

　　央行降准符合预期，看好低估值大金融

　　2020年第一天，央行宣布决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。对此，汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超表示，央行降准符合预期，我们继续看好春季行情。

　　1)汇丰晋信认为，降准不应该看作货币政策宽松的信号。目前货币供应或依靠基础货币投放(央行扩表)，或提高货币乘数(降准)，这两年主要是靠降准来保证合理的货币供应(M2约8%);预期2020年还可能降准3次(约150个基点)。

　　2)此次降准主要还是为了保证流动性和降成本，主要降低银行成本;而相较之下“降息”(指“MLF-LPR”机制)效果会更明显，对于资产价格的信号意义更强。汇丰晋信倾向于认为至少二季度之后才可能看到“降息”，因为短期经济下行压力减缓，MLF密集到期在下半年，同时与海外宽松步调保持相对一致。

　　3)策略上，汇丰晋信继续看好春季行情，其中低估值大金融是主线之一。

　　5G时代，传媒板块想象空间很大

　　近一个月，中信传媒行业上涨了17.42%(Wind，截至2020.1.3)，是市场追逐的热点板块之一。汇丰晋信基金认为，回顾历史，传媒行业曾在2016年-

　　2018年的12个季度里连续阴线，2019年逐步企稳反转。传媒板块在4G时代后期，伴随着移动互联网落地后的规范化发展且在国内流动性逐渐收紧的环境下，进入了持续调整和去泡沫的阶段，18年末更是出现了大幅的商誉减值。

　　站在当下来看，伴随一轮轮的市场出清和供给侧改革，优质的传媒公司在逐步凸显，公司业绩、现金流呈现稳中有增的态势，多家传媒公司在19年中，进入PB-ROE框架模型中性价比较高的象限，投资价值变得突出。在即将到来的5G时代，创新周期开始运行，伴随着基站端、手机端甚至未来可期的VR/AR设备端的逐步落地，应用、内容、视频等层面的创新和新一轮的流量红利有望为传媒板块带来新的投资逻辑和想象空间。

　　头图来源：123RF

　　风险提示

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