胡汝银：不破不立！新股破发将成为一种正常现象

　　2019年11月28日下午，资本邦由ChinaIPO资本邦发起主办的2019新三板峰会暨第四届金号角奖颁奖盛典隆重召开。

　　上海证券交易所前首席经济学家、国家制造强国建设战略咨询委员会委员、国家级重大课题“供应链国家战略”主报告牵头人胡汝银教授在会上称，在构建资本市场核心能力，确定恰当的新股发行价格过程中，新股破发将成为一种正常现象。

　　胡汝银指出，现阶段二级市场买卖的订单种类过少，做市商机制建设亦未到位，同时由于投资者的结构比较特别，导致现阶段二级市场深度不足，规模较大的市场买卖订单产生的市场冲击成本较大，容易引起股价异动、市场过度反应和容易被操纵，损害了市场的定价质量和定价效率。 　　(纽交所、纳斯达克和上交所现行股票交易机制对比)

　　胡汝银教授指出，不破不立，在构建资本市场核心能力方面，这种正常化、足够比例的破发具有四大建设性作用：

　　第一，破发是对发行价、包括Pre-IPO阶段融资定价偏高的一种市场自我校正机制，是挤破和消除前期股权定价泡沫的一种纠错机制。

　　第二，破发打破了新股不败神话和盲目博傻格局，改变了新股认购中签一签难求、中签犹如购买彩票中大奖一样必赚大钱的状态，促使和激励投资者认真分析上市公司披露的相关信息，研究企业的基本面和市场发展趋势，细致分析上市公司的质量、内在价值和投资风险，做好投资功课，谨慎投资，专业投资，理性投资，而不再弱智地盲目跟风、疯狂打新炒新，不再在新股询价时乱作为，从而可以提高资本市场定价的信息含量，提高市场的质量、效率和专业水平。

　　第三，足够比例的IPO破发，将会推动发行市场供求动态平衡，形成动态均衡价格，使得市场出清，不再存在新股发行排长队现象，消除了新股发行堰塞湖，推动发行市场由卖方市场变为买方市场。

　　第四，破发改变了新股市场价格形成的零和博弈、盲目投机、透支未来的局面，降低了新股市场的脆弱性和系统性风险，强化了资本市场可持续发展的基础，并推动上市公司控制人练好内功，通过努力为股东创造更多的长期价值来增进自己的利益，推动构建健康的、可持续的资本市场生态系统。

　　胡汝银认为：“新股认购无风险、无专业技术含量的暴利时代应该结束了!没有足够的破发，投资者就不可能发展成为成熟、谨慎、专业的投资者，股票市场也不可能发展成为成熟、专业的市场!”

　　在胡汝银看来，在正常的破发过程中，政府和监管机构有两大责任，即：一是有效地遏制和惩治信息披露造假和发行欺诈等恶行;二是提供最优的制度供给组合，赋能和完善市场机制，推动市场进步。“投资者的责任就是按照专业标准做好功课，捂紧自己的钱袋子，谨慎、理性、专业地投资，不懂不投，让自己的钱升华为聪明的钱，让忽悠者、股票市场上国内外的割韭菜者没有任何机会!”

　　头图来源：123RF

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