新三板深度改革落地：创新层或迎扩容 合格投资者成稀缺资源

　　摘要 【新三板深度改革落地：创新层或迎扩容 合格投资者成稀缺资源】新三板迎来深改时刻，精选层出炉，转板制度即将问世，作为精选层重要标的池，创新层或迎扩容。根据创新层三大基本进层标准，目前，有1740家企业符合入层基本条件，比现有的创新层企业规模多出1.6倍。另外，新的制度将为创新层企业提供便捷的IPO通道，企业入层或保层意愿进一步增强。 　　新三板迎来深改时刻，精选层出炉，转板制度即将问世，作为精选层重要标的池，创新层或迎扩容。

　　根据创新层三大基本进层标准，目前，有1740家企业符合入层基本条件，比现有的创新层企业规模多出1.6倍。另外，新的制度将为创新层企业提供便捷的IPO通道，企业入层或保层意愿进一步增强。

　　扩容背景下，“合格投资者数量不少于50人”依旧是创新层企业需满足的条件。即使投资者准入门槛能从500万降到100万，合格投资者数量也还是稀缺资源。

　　创新层或迎扩容：1740家企业符合标准

　　11月8日，证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，在此基础之上，全国股转公司出台了《全国中小企业股份转让系统分层管理办法(征求意见稿)》等6大文件。

　　新的分层管理办法中，创新层的入层条件仍是从盈利能力、成长能力、市场认可度三方面考量。

　　根据以上条件对目前的新三板企业进行筛选后发现，共有1740家企业满足进层条件，与目前675家的规模相比，多出1.6倍左右。

　　具体来看，符合标准一的有1461家，标准二有442家，标准三有46家。这些企业中，有3家同时符合3项入层条件，203家同时符合2项。

　　地区分布上，以上1740家企业中，江苏省的最多，有238家，占比13.7%；其次是广东省，有213家企业，占到12.2%；北京市紧随其后，企业数量208家，占比12%。

　　另外，深度改革后，在政策红利影响下，创新层更具吸引力。

　　此前，新三板挂牌企业中，有符合创新层指标要求的企业，由于面临更严的信披要求等，进层意愿不强。

　　如今，创新层企业的IPO进程或加快，挂满一年可入精选层，挂精选层满一年可申请转板，无需证监会审核。这样一来，新三板企业主动入选或维持创新层的意愿将增强，加大了创新层扩容可能性。

　　合格投资者成稀缺资源

　　随着新三板深度改革的出台，市场合格投资者门槛降低已成必然。专家人士表示，创新层投资门槛或从500万降至100万。

　　不论门槛是500万，还是100万，要入创新层，仍需满足“合格投资者人数不少于50人”标准。这意味着，合格投资者是稀缺资源。

　　有多稀缺？

　　有数据显示，我国家庭金融资产平均仅为6.38万元，且分布十分不均匀，中位数为6000元。绝大部分家庭金融资产距离100万都是远之又远。

　　以科创板投资者为例，投资门槛为50万，比新三板创新层预测的100万门槛低一半。然而截至6月份，开通科创板交易权限的投资者人数仅250万人左右。

　　再根据上交所2019年统计年鉴显示，自然人投资者共3851.49万户，占市场投资者总户数的比重达99.78%，这其中，持股市值超100万的仅241.41万户，占比6.25%。

　　即使具备百万户量级的投资者基数，他们又有多大可能性来投资新三板市场？相对于A股市场来说，新三板市场企业估值偏低、股票流动性差，吸引力并不足。

　　事实上，2017年末全国股转公司对分层制度改革、增加合格投资者不少于50人的标准后，不少想入选或维持创新层的企业，都被这一指标所困扰。市场甚至催生出“为公司凑股东”的一类新业务。

　　近两年的创新层企业数量出现下滑，也与它们的合格投资者数量不足有关。2018年5月、2019年5月，分别有456家、144家创新层企业被降层，它们当中，六成以上降层原因都是不满足合格投资者数量要求。

　　上文中所提到的1740家符合创新层基本条件的企业中，股东户数不足50户的多达1183家，占到近七成。

　　随着新三板市场深改落地，创新层扩容来袭，合格投资者将更加成为稀缺性资源。

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