全面深化新三板改革启幕 允许直接转板上市

　　时代周报记者：李星郡

　　证监会启动全面深化新三板改革。

　　10月25日，证监会新闻发言人常德鹏表示，作为全面深化资本市场改革的重要一环，新三板综合改革已经确定了总体思路和改革方案。后续，将坚持稳中求进的工作总基调，充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。

　　常德鹏表示，通过本次改革，新三板将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，适应中小企业的各发展阶段需求，提供精准服务，更好发挥多层次资本市场中承上启下作用，补齐资本市场体系短板，促进形成良好市场生态。

　　同一天，中国国际科促会理事布娜新在接受时代周报记者采访时表示，新三板自2013年正式运营以来，坚持服务创新型、创业型、成长型中小企业的功能定位，大力简政放权，形成一套有别于交易所市场的制度安排，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，新三板改革重要性不言而喻。

　　轮到了新三板

　　今年2月，**中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台。

　　在沪深股市的企业中，国企占大多数，尤其是主板；而新三板挂牌公司中94%是中小微企业，93%是民营企业。

　　8月28日，有市场人士告诉时代周报记者，随着国家加大支持民营企业发展的力度，在此时机下推出新三板改革是必要和及时的。

　　9月9日至10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，会议认为“全面深化资本市场改革的共识已经形成”，提出当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

　　其中，第一点是充分发挥科创板的试验田作用，第二点是大力推动上市公司提高质量，第三点补齐多层次资本市场体系的短板中提到，“推进创业板改革，加快新三板改革”。

　　同时，座谈会指出，改革重在落实。全面深化资本市场改革是一项系统工程，要加强改革的统筹协调，排出时间表、路线图、优先序，细化完善具体改革实施方案。

　　证监会主席易会满9月11日在人民日报发表的《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》署名文章中谈到，“加强资本市场顶层设计，成熟一项推出一项”。

　　根据资本市场改革路线图，目前证监会已对科创板、提高上市公司质量、创业板作出系列安排，此次轮到了新三板。

　　常德鹏表示，新三板市场作为新兴市场，一直处于探索完善中，经过早期爆发式増长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司自然出清；同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。

　　前述市场人士对时代周报记者分析称，加快新三板改革还是应该聚焦现在新三板的问题，比如市场流动性不足、定价功能不强、融资功能不强、差异化制度供给等市场痛点。改革要为企业的融资、发行、并购重组创造条件，更好地提供价格参考，同时为投资者做风险管理提供更好的手段。

　　建立转板上市机制

　　常德鹏介绍，按照新三板改革的总体思路，证监会将重点推进以下五项改革措施：

　　一是优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票；持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，提高融资效率、降低企业成本，支持不同类型挂牌企业融资发展。

　　二是完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

　　三是建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。

　　事实上，自2013年开始，国务院就发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。但直到现在，转板制度还未推出。

　　上述市场人士认为，新三板的发展历程已经自然而然形成承上启下的地位，但转板需要在证监会的统筹下进行。

　　布娜新表示，此次提到的设立转板上市机制是一次重大突破，一旦设立精选层并搭建新三板挂牌公司向沪深交易所直接转板上市机制，无形之中就等于为中小企业发展指出了明确的发展方向，也将更好发挥新三板市场承上启下的作用，加强多层次资本市场有机联系，打通中小企业成长壮大的上升通道。

　　目前，新三板公司多通过IPO方式转板。截至2019年上半年末，共有416家挂牌公司处于上市辅导期，共有57家挂牌公司或曾经挂牌的公司实现ipo上市。申报科创板已获受理的141家公司中，有38家为挂牌公司或曾经挂牌的公司(其中23家已摘牌)，占科创板受理总量的26.95%。

　　四是加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。

　　五是健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者合法权益。