小米周年，怎么拯救腰斩的股价？

　　今日小米集团(01810.HK，以下简称“小米”)港股上市一年整。

　　2018年7月9日，小米正式在港交所上市交易，发行价为每股17港元，成为第一家在港交所上市的同股不同权公司。

　　据公开报道，小米创始人雷军在当日盘后的上市庆功宴上承诺：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。

　　不过这一年，小米投资者却过得很艰辛，截至7月9日午盘，小米股价报9.37港元，较发行价下跌了44.88%。

　　制造业的估值 高科技企业的心

　　雷军在小米招股书中表示，小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。

　　不过市场资金并没有对这一说法认可。

　　上市后，2018年7月18日触及22.2港元/股的顶峰之后，小米股价一直呈现下行趋势。2019年6月3日，小米盘中跌至8.92港元，创小米上市以来股价最低。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对中证君表示，投资者对小米发展的潜力、公司状况判断存在较大分歧。有人把小米理解为制造业公司，而不是科技类公司，这些因素都影响小米在二级市场的估值。

　　晶宏投资副总经理杨秋平对中证君表示，小米虽然号称互联网公司，但是目前仍以硬件为主，虽然有大量的用户数据，但是至今还是没有找到变现的手段。如果按照硬件公司估值，可对比美的、格力等国内一线的家电公司。

　　此外，【西南证券(600369)、股吧】电子行业首席分析师陈杭分析道，小米在经营层面是很稳健的。但小米上市正好上在了智能手机和移动互联网时代十年大周期的最高点上，从2007年乔布斯发布iPhone带动整个移动互联网时代走了十年，到2018年一季度终于见顶。即便小米基本面非常好，也扛不住整个市场杀估值。

　　“股市(股价)反映的是预期，而不是现在的表现，投资人看的是未来。可能大家对它未来的增长是有担心。”一位小米手机业务合作方中层人士张波(化名)对中证君指出，虽然小米的生态链做得非常好，但可能投资机构，包括股民对它未来的增长是有担心的。大家觉得华为会增长，OPPO、vivo比较强，小米却面临着华为、OPPO和vivo的冲击，而且小米近两年的增速度也不是很快。物联网是小米可能增长的一个空间，但具体能对它的业绩有多大帮助还不是很确定。

　　“另外，小米上市有一年了，面临着一些股票的解禁，流通的股票多了，投资者也不敢买了。”张波补充道。

　　22次股票回购

　　为挽救市值，从2019年1月开始，小米集团已经斥资12.5亿港元进行了22次股票回购，同时，雷军也携高管承诺：未来365天继续锁定小米股票不套现。但小米股价依然在10港元低位徘徊。

　　2019年7月9日是小米上市一周年的日子，也是部分股份禁售期满的日子。根据小米招股书披露，小米上市前投资者晨兴集团及小米3名联合创办人刘德、洪锋、黎万强所持有的股份，一年禁售期满，合计有43.87亿股可于市场流通，占B类股份25.34%，相当于整体股份(A类及B类股份)的18.25%。按7月8日收盘价9.61港元计，该批解禁股份市值达421.6亿港元。

　　关注手机产业链的私募投资人王超(化名)对中证君分析称，“小米一周年股份解禁，股价短期承压，但也是底部套利机会了。本月有可能纳入港股通，目前小米市盈率在港股的科技公司里比较低了，投资价值后续会逐渐体现。”

　　手机业务存隐忧 中国市场出货量下滑

　　小米上市后的业绩表现良好。财报显示，2018年，小米营收1749亿元，同比增52.6%，经调整后净利润86亿元，同比增长59.5%;其中智能手机收入1138亿元，同比增长41.3%。今年一季度，小米营收438亿元，同比增长27.2%;调整后净利润21亿元，同比增长22.4%。其中，智能手机收入约为270亿元，同比增长16.2%。

　　在数字的背后，小米成功实施了一系列主动调整，梳理了未来5年的核心战略。

　　2019年初，小米宣布拆分出Redmi，从而解开性价比束缚。雷军找来了金立集团原总裁卢伟冰操刀红米。红米专注极致性价比，主攻电商市场。小米专注中高端和新零售。

　　“国内的其它三家手机厂商都在提高高端手机的销量、提高品牌的定位，但是小米品牌的定位决定了很难做高端，利润就很难上去。据我了解，小米现在也想再打造一个高端品牌。我觉得难度不小，消费者对小米品牌的认知就是性价比，如果失去了这一点，恐怕现在的客户也会失去。”

　　杨秋平表示。

　　智能手机业务是小米收入的大头，营收占比达六成以上。2018年，小米在全球手机市场出货量保持大幅增长。据IDC数据显示，小米手机出货量为1.226亿台，市场份额为8.7%，出货量同比增长33.2%。

　　但是，繁荣背后也有隐忧，小米的中国区业务已到了十分危急时刻。

　　在当前智能手机市场存量厮杀的环境下，小米在线下渠道薄弱的问题很明显。

　　陈杭认为，消费品核心三点品牌力、产品力和渠道力。在品牌力上，只有华为具有品牌力;在产品力方面都差不多配置，手机越来越像，索尼的摄像头、高通的芯片等等，各自有些小的微创新而已;在渠道力方面，小米确实不强，小米只有线上渠道，只能渗透一二线城市，但OPPO、VIVO确实可以渗透到三四五六七八线城市，小米毛利过低，没办法给渠道商太多让利，也就无法带动线下销量。

　　IDC数据显示，2018年四季度，中国智能机整体市场出货量同比下滑9.7%。其中，华为、OPPO、VIVO均实现了增长，小米出货量则同比下降约35%。小米市占率为10%左右，跌出中国市场前四位。

　　今年一季度，小米在中国市场市占率与友商仍有很大差距。Canalys数据显示，2019年一季度，华为在中国市场份额为34%，OPPO和VIVO分别为19.1%和17.1%，小米则为11.9%;小米出货量同比上年下滑13%。

　　为此，今年5月，小米宣布成立大家电事业部，任命王川为大家电事业部总裁，雷军则亲自挂帅中国区总裁。在中国市场出货量下滑的严峻背景下，小米决心以最高规格来加码中国市场。

　　押注物联网能否成功?

　　“小米有它的特点，它是在做生态系统，东西便宜。相对来说，虽然小米的利润空间会小一些，但是周边产品多一些。”国内某大型渠道商高管张明(化名)对中证君表示。

　　雷军在3月19日致投资人的公开信中表示，AIoT(智能物联网)已被公认为下?个核心机遇，是新时代的“超级互联网”。过去数年间，在AI与IoT领域的投入为小米赢得了显着的领先优势。为了将优势转化为胜势，小米将公司核心战略升级为“手机+AIoT”双引擎。未来5年，小米将All

　　in AIoT，专项投入至少100亿元。

　　财报显示，截至2019年一季度，小米IoT平台已连接IoT设备数达到1.71亿台(不包括智能手机和笔记本电脑)，同比增长70%;小米AI音箱出货量超过1000万台，而人工智能助理小爱同学2019年3月份月活用户超过4550万，同比增长247.2%。

　　一位投资者对中证君表示，虽然小米目前股价表现不佳，但是他还是准备持有5年左右。他对小米中长期业绩有信心，主要在于小米的生态布局，通过小米手机能遥控智能家居，把空气净化器、净水机等智能家居产品打入老百姓家中之后，后期就有赚钱的基础了。

　　“虽然小米硬件毛利率是一个束缚，但它主要强在互联网思维上，小米在5G的IoT布局比其他的要领先，但能不能打通，讲好一个互联网服务的故事得再看看。”王超说。

　　杨秋平认为，5G的到来也许会提供更多的机会，IOT在5G时代会带来整个社会和家庭生活的根本性变化，小米在IOT的布局也许会有意想不到的的收获，但现在还难以预料。

　　雷军曾表示，因为小米是一个新物种，没有办法定义这家公司是什么。总结成一句话：小米是手机公司，也是移动互联网公司，更是新零售公司。

　　雷军表示，在创办小米之初，他就预计，小米模式至少需要十五年才能被大众接纳。

　　图片来源：123RF

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