成大生物：狂犬病疫苗业务稳健增长 2018年净利达6.13亿元

　　■公司发布2018年业绩快报，收入同比增长8.98%，归母净利同比增长10.26%：公司稳步推进各项业务，财务主要指标保持良好，盈利能力进一步增强。实现营业收入13.91亿元，同比增长8.98%；实现利润总额7.19亿元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长10.26%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增长8.61%。

　　■狂犬疫苗仍为公司核心产品：公司2017年主要在售产品为狂犬疫苗，占营收比重达92.04%。公司具体产品包括人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、人用乙脑灭活疫苗(Vero细胞)、冻干乙型脑炎灭活疫苗(Vero细胞)。成大生物2018年业绩快报表示：公司充分巩固品牌知名度，产品认可度进一步提升。公司的营业总收入、利润总额、归属于挂牌公司股东的净利润较上年同期增长，主要是由于人用狂犬病疫苗在海外市场及国内市场的销量增加。

　　■狂犬疫苗销量在业内处于龙头地位：近十年来，成大生物持续保持着竞争力强劲，影响力卓着的行业优势地位。公司2017年年报显示：2017年，公司人用狂犬疫苗产品在国内同类产品中市场占有率保持第一，出口额位列中国疫苗生产企业前列。我们此前分析了国内的批签发数据，数据显示成大生物预计仍将保持行业内龙头地位。

　　■公司产品技术处于行业领先地位：成大生物引进美国BARI公司生物反应器高密度微载体Vero细胞培养技术和先进设备的公司，采用国际标准狂犬病固定毒株PV-2061株和低代次的Vero细胞，通过自主创新、生产工艺优化和产业化生产，逐步形成了自主拥有的核心技术“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”。该技术采用悬浮式细胞培养，通过投放高密度微载体，大幅提高细胞贴壁的培养表面积，具有生产效率高、污染机率低、占地面积小等特点，通过该技术生产的疫苗具有高效价、低杂质的特点，接种者免疫效果好、不良反应发生率低，安全性指标达到或优于国家药典标准。(公司公告)

　　■公司疫苗免疫程序有优势：成大生物人用狂犬病疫苗自上市以来，国内外累计使用量近3.5亿支(2017年数据)，全程规范处置未见失败病例报告。2-1-1程序是WHO推荐的两种暴露后肌内接种程序之一，成大生物人用狂犬病疫苗是目前获批可以采用该程序的中国疫苗，公司的“人用狂犬病疫苗2-1-1免疫程序”于2010年获得药监局生产批件，接种对象只需就诊接种3次，与现行免疫程序相比减少2次就诊，不但确保了免疫效果而且极大的方便了患者。(公司公告)

　　■公司注重研发，拥有产品储备：除已上市的产品以外，公司在研多种疫苗产品正在有序推进、加快申报进度，已取得显着的成果，形成了符合产业趋势的后续产品梯队储备，未来的陆续推出将丰富公司现有产品种类。成大生物在逐步构建稳定的病毒疫苗和细菌疫苗研发技术平台。2018年9月20日公司收到由国家药监局下发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)的药物临床试验批件。(公司公告)

　　■生产质量管理颇具成效：成大生物严格执行GMP、GSP等相关标准，高度关注行业监管政策变化，把控企业危机处理机制。公司不断规范完善疫苗生产质量管理制度，提高疫苗产品的科学管理水平，持续优化质量管理体系，保障生产的疫苗产品安全有效，确保企业运营的合规性。2018年公司在行业安全风险事件的大背景下，仍取得了稳健的增长。

　　■投资参考：成大生物已发布公告拟在港股上市，公司公告显示：公司于2018年11月23日收到中国证监会出具的《关于核准辽宁成大【生物股份(600201)、股吧】有限公司发行境外上市外资股的批复》。公司2018年业绩快报显示：其加权平均净资产收益率约22.55%，归属于挂牌公司股东的每股净资产约7.86元。截至最新收盘，公司股价为16.68元，市值为62.52亿元，对应18年PE约10.20X。建议关注。

　　■风险提示：产品结构单一风险、政策风险

　　（文章来源：安信证券）