新三板融资走冷 企业、投资者怎么办?

　　10月26日，全国股转公司制定了《关于挂牌公司股票发行有关事项的规定》。该制度指出，进行实施并联审查机制、推出授权发行制度等。

　　这一制度显然是为了促进新三板挂牌公司的融资。“随着市场规模的扩展，股票发行实践中出现新情况、新问题。”正如全国股转公司所言，当前新三板融资的使用效率等问题。

　　来自全国股转公司的最新数据显示，今年1-9月共有1110家挂牌公司完成1144次股票发行，融资额合计476.07亿元，而去年同期完成的2157次股票发行一共融资986.47亿元，今年前三季较去年同期减少了51.74%。

　　显然，2018年，新三板融资市场更加冷。融资制度备受争议、流动性不足等问题已成为市嘲顽疾”。

　　企业难找到资金，投资者却很难放心把钱投出去。两者为什么总是找不到契合点?是制度不够灵活还是企业融资期望过高?

　　在今年9月初新三板在线举办的2018新三板峰会上，各界权威人士给予了不同的回答。

　　新三板融资市场两极分化

　　就融资情况而言，基础层和创新层公司的融资情况存在较大差异。

　　【中信建投(601066)、股吧】证券中小企业金融部资本市场组负责人郭海阳以2018年上半年数据指出，上半年基础层有720家企业进行了融资，融资了725次，涉及融资额268亿元;创新层则是143家企业融资了144次，涉及融资额89亿元。

　　“这些数据较明显地反映出新三板市场融资格局出现了变化，好的企业更容易融到钱，相对规模小一点的企业确实面临更‘寒冷’的市场局势。”郭海阳认为。

　　此外，上述人士还认为，新三板目前现状之一就是流动性不足，“流动性不足导致新三板企业价值不能被有效识别，导致企业融资难度提升，估值下行趋势不改，这就使得新三板企业投资者遇到退出难题。”

　　赣通通信董事长刘皓琼对此表示认同。他指出，赣通通信挂牌新三板一年半了，却几乎没有任何一个投资者，“作为传统型的企业，我们之所以没有引入资本的原因有两个：一是大环境不太好，二是投资者者观望较多。”

　　但在刘皓琼看来，通信行业5G技术发展不等人，错过了这个风口，那就是遍地开花了。“北上广深等企业在这一块布局很快，错过这3年的发展，这个行业就进入冬季了。”对于赣通通信而言，找到资金才能赶上这个风口。

　　晶宇环境董事长陆魁则谈及其挂牌新三板以来在融资方面遇到的难题。

　　“第一个问题是相关机构对于资金用途的限制比较大，如果企业把用途写为股权投资，相关部门调查时间增加，归为流动资金，资金又不能作为别的用途，相当影响投资进度。另一方面，就算投资者钱入账，等审批完再动这笔钱已经两、三个月过去，这中间变数太大。第三个问题是政策和扶持的预期不明确，导致投资者热情有所减退。”

　　究竟是融资难还是企业期望过高?

　　融资真的那么困难吗?或许企业期待值过高!

　　天能集团投资总监赵明认为，任何一个企业发展都希望有资金支持，但钱从哪里来，却是要么在银行手里、要么在股东手里。“现在登记在私募基金业协会已经超过1.7万家，几万亿的投资规模，大家却依然觉得痛苦为什么?我觉得企业最要想清楚融资的目的是什么。”

　　该人士进一步称，如果只为了拿钱，那和投资公司的目的不就一样吗?企业拿来的资金一定是有规划，是真正为了企业业务发展。“正常情况下，应该不会有被投资人不认同的企业，只会有不认同的价格。”

　　在赵明看来，当前，对于新三板的投资思路已经改变，不能再以二级市场取得交易性价差为主，“而应该通过资本逐步增值，通过业务现金流体现资本的价值，从而回报股东，而投资者则要通过长期持有的方式来融资”。

　　他认为，从融资角度，企业要更清楚自身的价值，“企业融资的心态要变化，预期估值太高，应该调低了。企业只有现金流和合理的估值才是真正能够吸引到投资。”

　　在承认现实环境的背景下，如何实现融资?

　　陆魁指出，2015年挂牌新三板至今，晶宇环境经历了两轮融资，“作为一个技术性的公司，公司从2009年成立后就希望通过技术研发、市场拓展做大，但囿于资金问题。”

　　他坦言，2015年5月挂牌新三板后，公司进行首轮融资时主要考虑两个因素：一是战略转型，想让公司从一个细分市场向更大的市场跃进，成为市场领袖。“在2015年融资4000万元左右后，公司到2016年实现了营收从几千万到1亿多的发展。而2017年，公司又通过定增融资9000万元，当年营收又增至1.54亿元。目前公司也已经有6、7亿的在手合同。”

　　显然，对于新三板企业来说，要成功融资，一个要认清自身优势，加强公司自身建设;二要搞清楚企业价值和市撤境，不要过高或过低预估;三则要明确融资目的。

　　关于改善新三板融资现状的一些提议：

　　1.增加对投资者的预期建设

　　郭海阳建议，可以增加一些对于不同投资者的预期的建设，“作为中介机构，我们应该发挥很大的中介职能作用。在股转系统和领导给予的所有政策坚持落实到位的基础上，加大对于投资者的培训和教育，加大对股权市场的理解的教育”。

　　2.企业给出市朝信号吸引投资

　　与会人士指出，在现有的融资制度下，企业可以主动抛出一些市朝信号，给投资者一些信心和信号，吸引优质投资者，促进资本和市场流动性。

　　3.创造新三板各方交流机会，争取达成共识

　　赵明认为，监管机构、挂牌公司、投资机构等新三板市场参与各方，需要创造更多交流机会，线上线下的活动可以促进大家形成一种共识，投资机构对企业也有更多认知。

　　4.设置精准退市制度为企业减负

　　与会人士还认为，当前，已经拥有超过10000万家企业的新三板市场，第一个要解决的问题则是减负，研究一套精准退市制度，将那些资质差的公司筛除掉;二是要给挂牌公司减负，对于公众化程度低的初创企业，新三板的信息披露要求有时候有点过高，给企业带来不小的压力，“减负的最终目的是留住优质企业，而底层企业为新三板提供充足企业储备”。