2018年只剩63天 新三板四项工作“任务”完成了吗?

　　继上周五抛出“政策大礼包”后，2018年10月29日，全国股转公司再次发布《全国中小企业股份转让系统挂牌推荐业务规定》等业务规则、修订《全国中小企业股份转让系统挂牌公司权益分派业务指南》。这同样是新三板存量制度的优化改革。

　　而今年1月24日，全国股转公司总经理李明公开宣布，2018年，全国股转公司拟重点推动四项工作，即：一是推进市场精细化分层、研究发行制度改革，二是研究制定新三板发展战略、推动健全完善市场上位法，三是推进对外开放与合作、探索与境外交易所的互联互通，四是深化分类监管、全力维护市场稳定运行。

　　近期针对新三板制度的完善和修改，显然是前述工作的内容。但如今，再有63天，2018年就要过去了，全国股转公司前述四项工作推动情况如何？截至2018年10月29日，今年高层对新三板做了哪些布局和期待？

　　就此，新三板在线汇总2018年以来新三板已公布政策进展及高层发言：

　　　　针对新三板市场和投资者的困惑，自今年5月份，全国股转公司特开“答记者问”发布会。新三板在线总结8个备受市场关注的问题：

　　问：全国股转公司在落实持续深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，提升新三板市场功能方面有何具体方案？

　　全国股转公司：全国股转公司正在研究论证，按照《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》提出的“提升新三板市场功能”的总体要求，进一步完善新三板深化改革的方案。

　　总的思路是以精细化分层为抓手，统筹推进发行、交易、投资者准入、信息披露和监管等各项改革，稳步推进市场的双向开放，提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能，优化市场生态，进一步满足市场多元化需求。

　　问：新三板小额、快速、灵活的融资机制适应和满足了中小微企业需求。但部分挂牌公司反映，目前在股票定向发行过程中，仍存在流程优化、程序简化、效率提升的空间，请问全国股转公司在这方面有何考虑？

　　全国股转公司：为进一步提升发行效率、降低融资成本，全国股转公司在总结前期发行实践的基础上，对现行发行业务流程进行了全面评估，研究了优化发行审议程序、调整备案审查机制、简化中介核查要求等思路的可行性。

　　目前，已启动《挂牌公司股票发行业务细则》等规则的修订工作，成熟后将立即向市场公布。

　　问：有多家新三板挂牌公司已经或拟在区域股权交易市场发行私募可转债，请介绍一下相关情况？

　　全国股转公司：新三板挂牌公司多为中小微企业，全国股转公司支持挂牌公司多渠道、多品种融资发展。相关实践表明，新三板挂牌公司对债券融资有需求，推出契合中小微企业特点的债券品种是全国股转公司下一步改革的重要内容。

　　目前，新三板市场的债券融资产品正在研究论证之中。

　　问：请介绍一下做市商退出做市的具体情况，以及如何应对这一问题？

　　全国股转公司：做市商退出做市主要有两方面原因：一是做市商主动调整做市策略。2017年以来，市场环境下行的大背景下，部分做市商基于对市场行情的判断开始调整做市策略，主动退出一些业绩不佳或受到处罚的股票做市；二是部分做市挂牌公司因拟IPO、控制股权结构等原因主动变更转让方式或摘牌，导致做市商被动退出做市。

　　做市转让制度是新三板市场建设的重要制度创新，实施以来，在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用，全国股转公司将继续鼓励并支持做市转让制度。一方面，以市场分层为抓手，持续推动市场发行、交易、投资者适当性改革，进一步促进新三板市场良性运作。另一方面，加快推进做市制度优化改革，促进做市制度长远健康发展。

　　问：上市公司频频并购新三板公司，不少新三板公司出现控制权转移。请分析介绍一下今年以来的相关情况。

　　全国股转公司：新三板挂牌公司具有公众公司属性，在公司治理、信息披露的规范程度方面比普通的股份公司具有更明显的优势。

　　近年来，上市公司对于新三板挂牌公司的收购数量逐渐增加，新三板市场成为重要的并购“标的池”，这一方面体现了多层次资本市场间的良性互动，有利于优质企业的强强联合及相关产业的整合升级；另一方面也为新三板挂牌公司投资者提供了多元化的退出渠道。全国股转公司将按照《非上市公众公司收购管理办法》等相关规定的要求，加强对上市公司收购挂牌公司相关事项的信息披露监管，严控市场风险。

　　问：新三板挂牌公司股票质押的整体情况如何？风险是否可控？

　　全国股转公司：挂牌公司进行股权质押的主要目的是为企业进行融资。轻资产的中小微企业往往难以通过固定资产等实物抵押获得贷款，因此，通过挂牌规范公司治理和财务制度后，股权质押成为创新型、创业型、成长型中小微企业的一种有效融资方式。据统计，新三板市场超70%的股权质押是为挂牌公司融资，符合中小微企业融资发展特点。

　　总体看，新三板股权质押面低、总量相对较少；挂牌公司股权质押与二级市场关联度低，质押股份以受限股为主，质权人以传统信贷机构为主，普遍根据挂牌公司经营情况和提供其他抵押物连带担保等进行质押定价，受二级市场市值波动影响小。

　　目前，存在质押的挂牌公司股东人数中值28户，风险外溢程度小。

　　问：除业绩对赌未完成回购和回购激励对象的股份二种情形外，挂牌公司采用要约回购、二级市场回购方式回购股份或者回购股份用于股权激励的另行规定有何新的进展？

　　全国股转公司：我们注意到，当前市场对用于股权激励的回购、二级市场回购等有比较强烈的需求。新三板交易制度改革后，原协议转让方式优化调整为竞价转让方式，市场价格发现功能持续改善，交易秩序明显规范，为制定股份回购规则创造了条件。

　　全国股转公司在梳理总结前期工作实践的基础上，正会同有关部门研究制定相关业务指南，优化业务流程，待成熟后向市场公布。

　　问：新三板特定事项协议转让制度实施以来，运行效果如何？

　　全国股转公司：从投资者提交的申请来看，80%以上的市场需求均涉及收购及股东权益变动。与通过盘后协议转让进行收购相比，通过特定事项协议转让，投资者无需在持股比例每达到公司总股本10%及以上每5%的整数倍时，暂停交易并披露权益变动公告。

　　对于大额收购，投资者通过特定事项协议转让，可以一次完成大额股份的交割，有效满足了投资人合理的股份收购和权益变动需求，显着提高了交易效率。

　　（文章来源：新三板在线）