中科沃土朱为绎：“三类股东”问题是影响当前新三板流动性和融资的主要原因

　　最近三板有很多复合增长率高达30%、 净利润达到IPO标准的公司二级市场估值低于10倍，也没有什么流动性，融资也非常困难，究竟是什么原因？笔者认为，“三类股东”问题是罪魁祸首。

　　为什么二级市场估值五六倍、净利润几千万的公司没有交易呢？表面原因是做市商在大撤退，投资者亏损严重，没有新增的投资者入场，公募基金等机构投资者只能在外面观望，没人来的市场肯定就没有交易。笔者认为深层次的原因是“三类股东”问题，大家担心交易太频繁的公司容易引入“三类股东”，反而不利于公司后续的IPO。

　　为什么二级市场估值五六倍、净利润几千万的公司难以再融资呢？首先，公司不敢主动引入“三类股东”，而“三类股东”是新三板最主要的投资者，这样公司融资对象大大受限，融资难度大增；其次，二级市场估值才五六倍，凭什么给投资者定增要10多倍，这里面有市场估值的偏差，企业认为公司的二级市场价格不公允，投资机构又觉得哪里不对劲，双方陷入僵局之中。

　　面对这个问题，如何破解？对这些曾经交易活跃的做市创新层企业来说，似乎只有一个办法——减少交易，将做市交易转为竞价交易，尽量回收“三类股东”的股份、把股东人数减少到可控范围，从创新层主动退到基础层，减少公司每天交易次数，让企业回归到一级市场的估值水平，然后正常的进行融资；对投资机构来说，要谨慎参与该类公司的投资，要全面评估公司“三类股东”对公司IPO上市的影响，因为亿童文教血淋淋的例子就摆在面前。

　　当前正处于国际中美贸易战、国内央行与财政之争的关键时期，中小微企业融资难融资贵问题再次被监管部门予以关注。无独有偶，昨日银保监会主席郭树清召开座谈会：“要求大中型银行深刻认识做好民营企业和小微企业融资服务的意义，加大信贷投放力度，带动贷款利率明显下降。”当间接融资向中小微企业的倾斜的同时，一定会充分发挥直接融资在中小微企业发展的杠杆作用，笔者判断，作为服务创新型、创业型、成长型中小微企业发展的新三板市场，必将在缓解中小微企业融资难中发挥更大的作用，到时“三类股东”问题自然就迎刃而解了。