和信投顾：三板市场动态跟踪与研究分析（7.10）

　　2018年7月9日，三板做市指数收于828.67点，离800点的支撑关口越来越近，而轨迹形态所显示的多空拉锯显示：做市指数800点、成份指数1000点有一下的支撑，触及或有反弹，但要实现上涨也需多因素的配合。

　　市场研究发现，今年以来，三板做市指数连续下跌，一方面成交量低迷，另一方面市场重心不断下移，5月28日，三板做市指数最低见861.52点，至后略有反弹，至2018年7月9日，收于828.67点。今年上半年的做市指数及成交运行结果显示，市场量能不佳，其回落轨迹较为明显。那么进入下半年后，三板市场如何呢？

　　和信研究从今年以来三板做市指数运行情况来看，K线组合显示：自1月8日-30日17连阴后，1月31日收出小阳的走势，然后在2月1-12日再出7连阴，最低探至924.93点(为当时历史低点)，之后出现一定的程度的反弹，但市场总体量能有限与超跌反弹的性质却极为明显。3月1日反弹至938.51点后，再次进入回落，至2018年3月30日指数收盘为917.65点。4月最后一个交易日收盘893.16点，做市指数连收阴线，并将900点的关口打破；2018年6月4日，收于869.98点；6月20日破位850点，29日收于845.91点，运行轨迹显示：做市指数今年上半年累积下跌为14.99%，2017年，新三板做市指数累计下跌了10.65%，而今年前上半年的下跌幅度也可谓已超越去年累积。因此，下半年市场持续下跌的动力或将减弱。

　　据全国中小企业股转系统公布的交易数据，目前(7月9日)市场总挂牌数达11163家，其中竞价转让企业9914家，做市转让企业1249家。2018年7月6日，全国中小企业股转系统发布公告显示：截至2018年6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家公司未披露2017年年度报告(详见附表1)。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》(以下简称《业务规则》)第4.5.1条第(三)项的规定，决定自2018年7月9日起对其中61家公司(股票终止挂牌。预计未来此项政策仍将延续及严格。

　　表1：7月9日三板市场总体概况

　　图1：近一年以来三板市场新增挂牌数变化情况(单位：家)

　　注：信息来源于东方财富(300059,股吧)CHOICE数据 和信投顾

　　图2：近一年以来三板市场日成交变化情况(单位：万元)

　　注：信息来源于东方财富CHOICE数据 和信投顾

　　成交量方面目前三板市场量能依然不振，从上图中我们可以明显看到这一变化轨迹情况。近三个月来，每日有成交的公司股份维持在600家左右。整体历史对比来看，进入到三个月的平台地量运行特征较为明显。可以说，成交量低迷特征非常明显。因此，三板做市指数4月18日破位900点，7月6日破位830点也在情理之中。

　　图3：三板做市指数日K线运行轨迹情况

　　注：信息来源于全国中小企业股转系统 和信研究

　　市场研究发现，短期难以吸引外部新增资金入场，也对成交量构成了影响，量能不济，市场回落也较正常。另一方面，11300多家挂牌企业，可以说良莠不齐。少数创新层企业业绩增长，但多数公司的业绩起伏较大，在业绩分化与IPO转板不确定性因素共振下，业绩因素导致的市场交易风险也体现较为明显。

　　图4：三板成份指数日K线及量能变化运行轨迹情况

　　注：信息来源于全国中小企业股转系统 和信研究

　　图5：三板市场一年来股本变化情况

　　注：信息来源于互联网 和信研究

　　研究发现，在今年6月下旬，《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》、《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》两个政策需要引起市场关注。关于上述政策最重要的是细则，而三板市场的交易机制或机构政策等并非能够短期实现，其与主板区别化交易将长期存在，而同时主板在退市方面正在加大力度，因此三板的摘牌政策或也将跟随。

　　总体来看，做市指数在6月破位850点区域后，政策信号有所体现，但量能交投仍然低迷。如果从成份指数的情况来看，7月9日为1011点，离1000点整数关也较为接近。从投资策略角度来看，投资者即要看到市场的交易流动性风险，同时也要对市场机会进行寻找。对于三板市场投资须密切关注政策面特别是相关政策的细化与操作性变化及量能指标的变化异动，其是三板市场投资的重要参考因素。另一方面如果目前日成交股票的估值来看，总体42倍PE的市盈率，依然较高，由于估值的动态性演变，也须投资者密切跟踪品种业绩及整体市场变化而制定相应的投资策略。

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