麦格米特重组：估值变幻莫测 应收账款存货数额占比巨大

　　近日，证监会发布公告将审核麦格米特(002851,股吧)提交的重组申请，并将于6月22日公布审核结果。

　　麦格米特拟向林普根等6位自然人购买怡和卫浴34.00%的股权、向廖海平等26位自然人购买深圳驱动58.70%的股权、向林霄舸等12位自然人购买深圳控制46.00%的股权。支付方式为发行股份和支付现金相结合的方式。

　　目前，怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制均为麦格米特控股子公司，而此次交易完成后，麦格米特将持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。

　　在阅读交易报告书时了解到，此次交易的标的公司之一怡和卫浴在几次股权转让时出现了估值混乱，而且财务数据显示，标的公司怡和卫浴和深圳驱动的应收账款和存货数额在流动资金中的占比巨大。

　　估值变化多端犹如过家家

　　2013年至2016年，怡和卫浴出现了六次股权转让，其中几次估值混乱，差异较大。

　　2013年4月15日，第一次股权转让中，范莎丹将其持有的怡和卫浴40%股权以1,818.18万元转让给麦格米特，将其所持怡和卫浴15%股权以681.82万元转让给骆益民，当时怡和卫浴的估值为4,545万元。

　　2015年4月2日，第二次股权转让中，怡和卫浴股东会作出决议，同意林普根将其所持有的怡和卫浴3%股权以90万元的价格转让给曾昭源，3%股权以90万元的价格转让给王雪芬，3%股权以90万元的价格转让给陈方琳，2.5%股权以75万元的价格转让给谢宇。转让价格参照该公司估值3,000万元。

　　两年时间内，怡和卫浴的估值减少了1,545万元。

　　2015年4月18日，第三次股权转让中，怡和卫浴股东会作出决议，同意范沙丹将其持有的怡和卫浴12%股权以620万元的价格转让给麦格米特，转让价格参照该公司估值5,166.67万元。

　　与第二次股权转让时的估值比较，短短半个月的时间里，怡和卫浴的估值增加了2,166.67万元，

　　2015年8月10日，第四次股权转让中，由于原股东谢宇离职并退股，怡和卫浴股东会作出决议，同意谢宇将其持有的怡和卫浴2.5%股权以75万元的价格转让给林普根，怡和卫浴在此次股权转让中的估值又回到了3000万元，短短四个月又减少了2,166.67万元。

　　2015年11月13日，第五次股权转让中，怡和卫浴股东会作出决议，同意范沙丹将其持有的怡和卫浴3%股权以180万元的价格转让给陈志华，转让价格按照该公司估值6,000万元。三个月的时间里估值又增加了3000万元。

　　短短几个月时间里，怡和卫浴的估值变幻莫测，而上市公司在交易报告书中没有说明估值变化如此之大的原因。

　　应收账款和存货占比高

　　据交易报告书披露，怡和卫浴专注于智能坐便盖、智能坐便一体机等智能坐便器产品的研发、生产、销售。在阅读怡和卫浴的财务信息时，发现该公司的应收账款和存货占比巨大。截止2017年12月31日，该公司的货币资金为1490.6万元，在流动资产中的占比仅为12.5%，而同期应收账款和存货的金额分别为5883.6万元和4307.9万元，在流动资产中的占比分别为49.4%和36.2%。

　　应收账款和存货金额占到了流动资产的86%，是货币资金的7倍之多。而另一家标的公司深圳驱动也存在类似现象。

　　根据交易报告书披露，截止2017年12月31日，深圳驱动的货币资金为656.5万元，在流动资产中的比例为2.7%，而同期应收账款和存货金额分别为8445.5万元和9378.7万元，在流动资产中的占比分别为34.2%和37.9%，二者的占比是货币资金占比的26.7倍。