极具成长空间 6股现黄金买点（6.21）
摘要： 金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞众业达：电商发力叠加工控
金通灵(300091,股吧)：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子(002587,股吧)：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材(000786,股吧)：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞(600760,股吧)：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达(002441,股吧)：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀(600436,股吧)：日化板块稳健成长，增速可期
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢
金通灵
事件：公司于近日公告，与上海鼓风机厂签订合作框架协议书，拟通过实物或现金方式注入合资公司，并初步约定两家公司的投资总额及各自股权占比。同时，公司于近日已完成对上海运能的收购，将于6月份开始合并报表。
与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢：上海鼓风机厂为上海电气(601727,股吧)全资子公司，上海电气是中国综合性装备制造业集团之一，主导产业聚焦高效清洁能源装备、新能源及环保装备、工业装备和现代服务业四大领域。公司与上海鼓风机厂签订合作框架协议，并拟成立合资公司，将充分发挥双方在通风机、鼓风机和压缩机领域的优势，并整合技术、市场、生产等各方面资源，实现合作共赢。
完成对上海运能收购，农业环保产业园加快推进：上海运能主要从事余热余压利用、生物质发电等能源电力项目的成套设备供应及技术服务，具备节能环保型锅炉制造能力以及电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质。公司通过收购上海运能，将在其优势产品高效汽轮机基础上，补齐节能环保型锅炉制造以及工程项目总包能力，从而进一步增强公司在余热余压利用、生物质发电等领域的核心技术优势。此外，公司控股的林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目已于2017年9月份成功并网发电，未来公司将以此为示范，借助农业环保产业园模式加快推广，形成生物质能源清洁开发利用规模效应。
控股股东增持以及员工持股计划发布，彰显对公司未来发展信心：公司于2月1日公告控股股东自2月2日起6个月内，增持金额不低于5000万。此外，公司已发布员工持股计划草案，募集资金上限为3800万，用于认购集合信托计划中的次级份额。信托计划份额上限不超过7600万，按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额。控股股东增持以及员工持股计划发布，彰显公司管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.88亿、4.13亿和5.64亿，对应PE分别为32倍、23倍和17倍，维持“买入”评级。
风险提示：农业环保产业园推广不及预期
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能
奥拓电子
事项：
公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室——“人工智能场景认知技术与产业创新联合实验室”正式挂牌成立。
平安观点：
积极布局人工智能，受关税影响较小：公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室，公司拟通过对人工智能场景认知基础技术的研究，搭建国内一流的知名研发平台，共同提升奥拓电子与北京大学深圳研究生院在人工智能场景认知技术领域里的实力，与此同时，支持奥拓电子的“智能+”发展战略，增强其在国内外市场的竞争力，尤其是帮助提升金融科技业务的市场竞争力，使已经应用于银行的智能服务机器人(300024,股吧)更加智能化，为金融科技业务的快速增长打下基础。另外，美国15日公布关税产品清单，涉及LED产业的有85414、85419、9033等项目，但是这几个项目在中国LED行业整体出口金额中占比很低，仅在行业出口产值的5%以内，且中国LED产品对美出口主要是成品形态，如LED照明灯具、LED显示模组和显示屏等，不在清单限制的范围内。加之公司美国地区业务营收占比很低，贸易摩擦或者专利诉讼对公司业绩影响较小。
公司经营稳健，股权质押风险较小：公司董事长、第一大股东吴涵渠先生直接持有公司股份17096万股，占公司总股本的27.97%；吴涵渠先生所持有公司股份累计被质押1752万股，占其本人所持公司股份总数的10.25%，占公司股份总数的2.87%，质押股份比例较低。公司2018年一季度资产负债率为36 .95%，低于行业平均40%的资产负债率，公司经营稳健，全年业绩可期。以景观亮化照明工程为主的全资子公司千百辉，订单充足，回款情况加快，经营性现金流正在改善。公司的LED显示屏，继南非和巴西世界杯后，再一次应用到俄罗斯世界杯。金融科技业务2018年产品升级，银行大堂智能服务机器人开始在部分银行使用。
发力景观照明蓝海，持续斩获优质订单：LED照明的推广带动了城市照明行业的发展，全国各地掀起了LED景观照明替换热潮，景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源，为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。今年1季度，千百辉先后中标“美丽青岛行动”重要道路沿线亮化提升工程等多个项目，中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力，促进奥拓电子在智慧照明板块的发展，预计对公司2018年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。
投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时，公司持续研发LED新品，传统LED显示业务稳步增长，体育领域拓展布局新业务。我们维持此前业绩预测，预计奥拓电子2018-2020年营业收入分别为18.55/27.01/36.65亿元，归属母公司净利润分别为2.19/3.08/4.06亿元，对应的EPS分别为0.36/0.50/0.67元，对应PE为17/12/9倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1)合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2)应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3)技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险。平安证券 刘舜逢,徐勇
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城
事件：6月15日，北新建材发布《关于公司出资设立控股子公司并进行投资并购》的公告。北新建材拟与山东万佳建材共同出资设立合资公司，并拟由该合资公司分别对安徽万佳新型建材有限公司、平邑县万佳建材有限公司进行增资，并由合资公司分别收购宣城万佳建材有限公司的100%股权、临沂梦牌木业有限公司的木板生产设备及宣城千川建材有限公司拥有的全部注册商标。合资公司将因上述投资并购的完成而拥有1.9亿平方米的石膏板产能(包括已投产产能和在建产能)。
点评：
收购整合万佳，公司市占率进一步扩大。根据收购公告，万佳合计拥有石膏板产能1.9亿平，其中已投产产能为1.5亿平方米，在建产能为0.4亿平方米。具体来看，北新建材和山东万家建立的合资公司使用不超过6760万元收购了宣城万佳(拥有1条年产2500万平产线)100%股权；通过增资9000万元，拥有安徽万佳(2条4000万平产线)90%股权；通过增资5000万元，拥有平邑万佳(2条3000万平产线，2条1250万平产线)50%股权。2017年北新建材拥有石膏板产能21.82亿平方米，此次并购1.9亿平方米的后公司产能达到23.72亿平方米，向着公司中长期30亿平米的目标又迈进了一步。
我们认为，公司此次的并购能够帮助公司进一步巩固在区域中的竞争地位，高市占率下公司的提价能力将进一步增强。此次并购整合万佳，北新出资1.75亿元，增加了1.27亿平米的权益产能，从每平米的收购价格看较为便宜，公司能够通过自身的技术进行技改，改善目前生产线的经营情况，同时进一步提高了公司在山东和安徽的市场份额。
“现金牛”支持公司通过新建、并购进一步提高市占率，巩固国内石膏板的龙头地位。公司2015-2017年的经营性净现金流分别为19.1、17.1、26.5亿元，2018年一季报显示公司的资产负债率仅为20.61%，账面现金充足，拥有进行兼并收购的能力。石膏板产线的投资回收期较短，建设一条3000万平米的生产线成本约为1.5亿元(北新约为1亿元)，建设周期约为1-1.5年，按照2017的数据计算，每平米产生的EBITDA计算约为1.5元，按照80%的产能利用率计算，意味着4-5年即可回本。另外，根据我们计算，产线只要达到约30%的产能利用率就能达到盈亏平衡线，因此，北新建材的扩张战略能够较为激进，通过先建产线占据脱硫石膏和市场区位优势的经营战略，把市场的“蛋糕”全部抢到手，通过低成本和高质量逐步挤压中小石膏板企业，实现扩张路径。
投资建议：
从行业空间看，石膏板行业未来稳定增长，是我国建材行业中少数具备长期成长性的行业。石膏板目前市场空间约30亿平米，预计2020年提高到34亿，2025年提高到41亿平米，CAGR约3.5%。目前我国石膏板主要用在吊顶领域，隔墙仅占到5%；未来随着装配式建筑房屋渗透率提高，石膏板隔墙将逐步替代砖泥隔墙，进一步带动石膏板需求。
从公司竞争格局看，通过不断的新建产线和兼并收购，公司的市占率不断提高，定价权进一步增强。公司过去几年市占率逐步提高，随着环保政策进一步趋严，2017年达到58%左右。高市占率下，龙头企业的定价权进一步增强，公司于2017年三季度进行提价，盈利出现大幅增厚。
成本端持续领先，叠加技术构筑核心竞争力。石膏板作为一种兼具工装和家装的装饰材料，工装属性更强，因此相比品牌力，产品的成本控制更加重要。公司具备以下核心竞争力：1)公司利用电厂的脱硫石膏作为生产的原材料，获取成本低且稳定；由于具备区位优势的电厂资源有限，公司前瞻性的布局将构筑护城河；2)石膏板生产技术主要掌握在企业手中，北新建材的“高强轻板”和“低密度石膏板”等技术使得板单重平均降低13%，节约石膏10%；3)石膏板产线具备一定规模优势，公司的平均产线规模处于领先地位，从而在能耗水平和人工成本控制上持续优化，较同规模的公司成本更低。
随着未来公司的长期布局逐步完成，资本开支逐渐下降，盈利能力持续向好，我们预计未来股息率有较大提升空间。
我们预计公司2018-2020年实现归母净利28.2、33.68和38.47亿元，当前股价对应PE分别为13.5、11.3、9.9倍；维持“买入”评级。
风险提示：1.下游行业需求出现大幅下滑：石膏板行业与房地产行业高度相关，若房地产需求出现大幅下滑，则会导致石膏板需求下滑；2.石膏板价格大幅下跌：若市场需求不好或者行业竞争加剧则会导致价格下跌
中泰证券 张琰
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞
中航沈飞
事件：
战斗机的产量和价格如何确定？作为史上最庞大的列装计划，F-35的产量和定价问题值得我们参考借鉴。随着我国航母战斗群的形成，对于沈飞研制的歼-31舰载机型的需求将越来越多，并且歼-31基本型也非常适合外贸出口到需要领土防御的国家。这时研究同类产品并且是拥有世界上最先进的产量定价体系的洛马F-35就变得非常有意义。
观点：
F-35项目概况
美国国防部F-35联合攻击战斗机项目在1995年8月启动概念验证，首架验证机在2000年9月首飞，2001年8月完成试飞，2001年10月开始型号研制。目前，洛克希德·马丁公司的F-35生产线已进入初始低速生产阶段，2017年生产66架，预计2019年前后进入全速生产阶段。作为美国和“八国联军”联合研制开发的一款先进战机，F-35乐观预计可能获得6000架以上的订单，九个参与国计划在2031年前获得3100架。在超过400亿美元的研发费用中，美国支付了将近90%，而另外有43.75亿美元是由英国、意大利、荷兰、加拿大、挪威、丹麦、澳大利亚和土耳其共同出资的。“八国联军”根据出资额的不同分成了三个等级，大致反应出对此计划的财务支援、转移的科技数量、可竞标的分包合约和国家取得飞机的顺序。英国是唯一的“一级”合伙人，贡献25亿美元；“二级”合伙人是意大利，贡献10亿美元，和荷兰，8亿美元?“三级”合伙人是加拿大4.4亿美元，土耳其1.75亿美元，澳洲1.44亿美元，挪威1.22亿美元和丹麦1.1亿美元。
战机产量
战斗机的生产一般有两个阶段：初始低速生产(LRIP)和全速生产/批量生产(FRP)。FRP通常以试飞结束为开始的标志。尽管目前F-35仍在改型完善过程中，2012年LRIP(初始低速生产)的生产速率也达到了每年30架。
从美国三军公布的各型别F-35飞机形成初始作战能力(IOC)的期限来看，海军陆战队为2015年，空军和海军分别为2016年和2019年。因此，F-35的FRP(全速生产)阶段将从2019年开始，洛马的F35
生产线可以实现一个“工作日”完成一架飞机总装，最高速率大约在每年225架左右。在战机生产中，产量前低后高是一种常态。由于初始低速生产阶段，制造厂商对于加工件的组装还不熟练，在整体组装环节中可能会遇到一些问题。因此，在前期的投产中，产量都比较低。等到型号定型后，组装工序更加成熟后，产量自然会出现大幅度的提升。
成本定价
在飞机成本定价上有几个概念需要说明，平均采购成本(APUC)和项目平均采办成本(PAUC)。平均采购成本就是采购费用平均到每架飞机上的成本，而平均采办成本就要将科研费用和采购费用加起来再平均到每架飞机上。所以，平均采办成本肯定是要高于平均采购成本的。
一般而言，政府、承包商给出的价格通常是飞离价格(FlyawayCost)或者重复性飞离价格(RecurringFlyawayCost)，在国内也被称为出厂价格，一般只包括机体、航电、发动机三部分。飞离价格是指飞机从生产厂转场飞行至军事基地时整架飞机的价格，不包括附加弹药和配件，这也是“飞离”(Flyaway)二字的含义。可以说，这是一个基准价格。它代表一架战机对于一个军队或一个国家的负担水平。
平均采购单价(APUC)是在飞离价格的基础上，增加了附件、初始备用件、支持设备的价格，因此会比飞离价格明显提高。项目采购单价(PAUC)是以整个项目的全周期总开销，再除以整个项目所采购的战机总数，得出来的平均每架飞机的花费。其中，战机总数包括试飞用机和生产型。也就是说，PAUC在APUC的基础上，又增加了军事基建(机库等等)，和研发、测试、评估费用两部分。对于F-22这样的生产数量小、研发费用高的项目，PAUC就会比APUC高出很多。而计划生产超过6000架的F-35，其PAUC只会比其APUC超出一些。
生产批次与价格
战机的价格跟生产批次有着直接的联系，越早成产的批次，其生产成本就越高。像第一批F-35的价格是2.5亿美元，但到了2014年，其单价已经下降到1.2亿美元左右。根据洛马公司此前披露的信息：F-35三个型号飞机从小批量生产的第1批次到第5批次，成本将下降55%。
提前批次的战机由于可以最早投入使用和训练，因此价格较高，并且提前批次并不是完整版的战机，在后期还需要继续投入资金用于升级改造。美国接受的第一批F-35就无法发射格斗弹，也不允许超音速。只有在包线试飞结束后，机上的软件系统研发完成，战机才能真正升级为完整版的战机。就像日本之前购买的F-35，美国建议其在美国本土和其他各国一起进行飞行训练，这样的好处是等到2019年初始作战试验和鉴定(IOT&E)结束后可以省去从日本返回美国升级改造的麻烦。
沈飞的产量与定价
目前我国的军品定价仍然以成本加成法为主，但是军品定价改革的进程也一直在推动中。而美国多数大宗装备项目签署的也是成本加成合同，像本文的F-35合同就是成本加成合同。所以沈飞在产量和定价上可以借鉴洛马的经验，在项目构想阶段就要论证好市场容量，这样才能保证有足够的生产批量。当批量生产可以满足，战机的价格才能降下来，得到客户的青睐。并且，在成本加成定价方式上，厂家往往不必在意研发费用的超支导致的成本上涨，这种情况往往可以为厂商带来额外的利润。
目前沈飞主推的四代战机歼-31据称可能获得了沙特的定购合同，而伊朗、巴基斯坦都流露出对歼-31的兴趣。有外媒称歼-31的定价大约在7000万美元(仅为F-35价格的一半)，随着未来更多合同的曝光，歼-31的真实价格肯定会随着批次动态调整。无论其价格是如何调整的，可以肯定的是作为研发制造的沈飞必然可以从中获得高额的收益。
结论：
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为59X/46X/36X。目前市值对应PS估值2.18倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为605亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：空军装备列装速度不及预期；民品市场开拓差于预期。东兴证券(601198,股吧) 陆洲,王习,张高艳,张卓琦
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段
众业达
工控行业持续高景气，行业复苏推动工业电气分销持续成长。2017年工业企业利润总额上涨了21%，工业企业有能力增加资本开支。人力成本上升，对技术和效率的追求以及政府对于智能制造的补贴和推动，让企业有动力去增加资本开支。2017年国内自动化市场规模达到1657亿,增速远超市场预期,达到16.5%，OEM市场增长22%，规模上首次超过项目型市场。未来3年电子制造、半导体等细分领域将延续高成长，公司作为工业电气分销龙头将充分享受行业增长红利。
步入集中度提升轨道，电商放量带来穿越周期的高成长增速。预计到2020年，我国工业电气分销服务市场的规模可以达到1000亿美元，目前公司作为龙头规模仅为约70亿元人民币，全球大约四分之一的低压电气分销收入集中于七大分销商。其中，销售额第一的蓝格赛全球市场份额约9%。龙头的核心优势在于完善的营销网络，以及全面的品牌授权，长期来看，众业达营业收入和市场份额仍有较大提升空间。
公司布局电商意图打破过去依赖增加营销人员、销售网点的传统成长模式，配合线下仓储、物流、库存等资源，提高对中小客户以及分散市场的覆盖。2015年众业达商城1.0平台上线，2016、2017年收入分别为1.44、5.25亿元，预计今年将会达到10亿元以上。得益于其市场定位以及极好的交互体验，公司电商业务将快速成长，加速提升公司市场份额。
五金城线上化打开未来成长空间。国内MRO(Maintenance，Repair,Operation，即非生产原料性质的工业用品)市场空间超过万亿元，产品品种繁多，市场分散，目前主要分布于地方的五金店。对于B端客户，未来需求将更加专业化，由于长尾属性，更适合在线上销售，对于C端客户需求，线上的消费模式在我国更加容易被接纳。
对标海外龙头，成长路径清晰。美国最大的MRO分销商固安捷，2017年线上业务收入达到13亿美元，约占公司当年收入的12.5%，线上业务在高基数情况下同比增长超过20%。日本市场MRO市场规模约700亿美元，远不及我国，而在日本出现了Misusi这样市值超80亿美元的从工业电气分销起家做到MRO的巨头公司，以及市值超过50亿美元的MRO电商平台Monotaro。目前互联网新势力纷纷发力布局线上MRO市场，公司核心优势在于对于工业需求的了解，以及与多家优质供应商长期以来建立的合作关系，公司线下仓储物流已经搭建完毕，有明显先发优势，率先享受MRO线上化带来的红利。
公司利润率进入趋势性增长阶段。公司2018年一季度实现收入15.78亿元，同比增长21%，扣非归母净利润6059万元，同比增长48%，扣非后利润率提升约0.7个百分点。一方面是因为公司前期以投入为主的分销子公司开始贡献业绩，另一方面工业电气进口替代持续进行，外资品牌以及自身销售渠道较弱的本土品牌，对于分销商依赖程度增强。公司分销的品牌种类、产品品类大幅提升，对供应商的话语权提升，优选利润率更高的产品销售，直接带来销售利润率的提升。
系统集成业务多个下游领域景气度回升，高利润率业务增长对公司业绩边际影响较大。公司集成业务主要包括石油钻井电控配套产品，风电机组配套系统。过去两年原油、风电等下游不景气，目前原油价格持续上涨，此前搁置的原油开采项目有望重启，公司石油钻井系统订单有望增加。风电未来三年将迎来投资建设高峰期，公司产期以来和金风等龙头公司形成稳定供货关系，直接受益。公司系统集成业务毛利率平均在15%，高于分销业务，集成业务增长对业绩边际改善较大。
盈利预测和投资评级：我们认为1)受益于工控行业景气度回升，工业电气分销收入未来有望持续高成长；2)公司通过电商平台布局终端客户长尾市场以及MRO市场，打破增速瓶颈，加速市占率提升；3)国产品牌数量激增，渠道商话语权提升，毛利率提升带来高业绩增长；4)系统集成业务石油开采、风电等领域订单回升，高利润率业务增长对公司业绩边际影响较大。预计2018-2020年公司EPS为0.52元，0.66元，0.83元，对应的PE分别为14倍，11倍，9倍，相比于国内工业电气公司2018年约30倍估值明显低估。公司收入和利润率齐增，分销龙头迈入高增速新阶段，业绩成长与估值提升均有较大空间，维持给予“买入”评级。
风险提示：低压电器、工控需求不及预期；产业议价能力不及预期；原油开采、风电等下游行业需求不及预期；电商业务发展不及预期。公司与对标公司的业务及市场环境不具有完全可比性，相关数据仅供参考。国海证券(000750,股吧) 谭倩,张涵
金通灵：与上海鼓风机厂强强联合，推动产品领域合作共赢 奥拓电子：景观照明持续发力，积极布局人工智能 北新建材：收购山东万佳,石膏板龙头再下一城 中航沈飞：从F-35的产量与定价看沈飞 众业达：电商发力叠加工控复苏，开启高增速新阶段 片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
片仔癀：日化板块稳健成长，增速可期
片仔癀
日用品和化妆品板块发展稳健，将成为公司新的增长点。 随着公司全国范围内品牌影响力进一步提升，有效带动了日化品和化妆品板块的协同发展，2017年板块收入和毛利占公司比例分别为8.6%和12.8%，未来将进入稳定高速的成长期，成为公司新的增长点。
片仔癀化妆品属中药药妆品牌龙头，渠道和区域覆盖进行时。 片仔癀化妆品公司起步较早，处于稳健发展阶段，销售网络已实现全渠道覆盖，其中线上已成为主要渠道之一，增速较快， 线下正打破华东华南局限性，向全国辐射。线上销售数据显示，片仔癀化妆品总体增速较快，处于中药药妆品牌第一。
片仔癀牙膏为国内功效性牙膏主要参与者，开局良好。 牙膏板块2016年发力布局，收入呈跳跃式增长，销售网络依托上海家化(600315,股吧)，以传统渠道主导向线上渗透。线上销售数据显示，片仔癀牙膏销售刚刚起步，性价比口碑较高。
公司核心品种持续放量，日化板块发展成果显着；品种稀缺性持续存在，品牌力逐步增强，渠道拓展与终端创新有效推进，业绩增速稳定健康。2018-2020年公司EPS预测值上调至1.94/2.43/2.99元，对应PE55/44/35倍。给予公司2018年65倍PE，目标价126.03元，给予“增持”评级。
风险提示： 原材料价格波动、渠道拓展不达预期
发力,定价,成长,布局,亿美元
