七维航测6700万在建工程炸雷 700多名小散被收割

　　(原标题：七维航测6700万在建工程炸雷，700多名小散被收割)

　　迟到两个月后，新三板公司七维航测(430088.OC)的2017年年报，终于“问世”。

　　虽然在630前完成年报披露避免被强制摘牌，但公司业绩预告大幅修正和去年的巨额亏损，还是把公司的700多名小散们给坑得不要不要的。

　　这家曾被视为新三板“大白马股”的新三板公司，如何演绎为雷股？

　　三胖哥今天就跟各位老板们聊聊。

　　曾经白马股，如今欲成仙

　　北京七维航测科技股份有限公司，成立于2003年12月，主要从事基于定位导航、运动载体测姿测向及高精度同步授时等技术的航测、监测、检测三大领域的产品研发、生产、销售,并提供技术服务。

　　2011年5月31日，七维航测挂牌新三板，股票代码430088。光看股票代码就知道，这是一家新三板上不折不扣的“元老级”公司。

　　在挂牌新三板前，七维航测只有九名自然人股东，且80后和90后占据了三分之一。发起人之一的宋健驰1990年出生，挂牌时持有公司9%股份，监事会主席苏慧英1983年出生，挂牌时持有公司6%股份，董事兼副总经理顾小明1981年出生，持有公司4.5%股份，公司的高管团队非常年轻化。

　　在大多数创业公司还不知道新三板是什么的时候，七维航测就已经在新三板完成了第一笔融资。2012年10月，七维航测定向发行715万股，募集资金3074.5万元。那一轮领投的机构是一家叫北京中海易达投资管理中心的机构，公司首次融资的投后估值是1.75亿元。

　　在随后的两年里，七维航测又先后完成了两轮融资，估值在短时间内飙升到了5.2亿元。

　　作为一名新三板元老，七维航测自然也享受到了2015年的那轮牛市。背靠当时火热的军工概念和4000万+的净利润，又是新三板中唯一一家拥有三项以上军工资质(国军标、二级保密认证、许可证认证、承制名录认证)的导航企业，七维航测很快成为了新三板第一代明星股，并受到二级市场的追捧。

　　2015年4月7日，公司市值达到26.74亿元，那些两年前进入的机构们，早已赚的盆满钵满。也正是在那两个月，七维航测股东人数激增，从20几人增加至超过300人。

　　然而，繁华过后，便是冷静思考。上百倍的市梦率在牛市后被打回原形，从2015年下半年开始，尽管公司不断释放类似IPO辅导、无人机概念、实际控制人增持这样的利好消息，但七维航测股价却是一跌再跌。 在停牌前，公司股价已经跌至1.7元/股，市值只剩1.1亿元，距离“仙股”仅一步之遥。与此同时，公司的业绩也结束了“高成长奇迹”，2016年，由于政府补贴大幅下降、管理费用和销售费用大幅增加，实现归母净利润仅3655.15万元，同比下滑27.58%。

　　可以说，从2015年的高成长、白马股，到如今的业绩下滑、股价暴跌，七维航测很好地向投资者诠释了什么叫“戴维斯双杀”。

　　电子装备试验场项目埋雷

　　七维航测2017年巨亏的事故主要源于一笔失败的投资，导致在建工程大幅减值。

　　现在就来看看这个惊天大雷的导火索是怎么点燃的。

　　2016年，七维航测预计随着进一步深化军队体制改革，军民融合将会成为重要的国家战略。在已经完成军工质量体系资质建设，取得军品科研生产许可证、武器装备质量体系认证和保密体系认证的基础上，为增强现有系统集成和技术服务的竞争力，公司准备建设具有行业前瞻性的电子装备试验场，实现测试和试验的一体化。

　　这个电子装备试验场，由全资子公司秦皇岛七维测控技术有限公司负责建设运营，并在河北卢龙县购置了85亩土地。按照当时的预估，项目的投资总额将高达2.4亿元，为筹集项目资金，七维航测在2016年11月抛出了募集资金总额不超过1.8亿元的定增方案。 而二级市场股价的不断下挫，让原本的折价发行变成了溢价，七维航测1.8亿定增最终流产。而为了满足电子装备试验场项目的资金需求，公司几乎耗尽了现金流。2015-2017年，七维航测的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”分别为4656.11万元、5876.90万元、和12,310.48万元，合计高达2.28亿元，而公司在这三年的合计净利润却还不足3000万元。

　　除了耗用自己的经营现金流，七维航测还为此大幅举债，公司的有息负债(短期借款+长期借款)从2014年底的4400万元增加到2017年末的1.39亿元，资产负债率从22.25%上升至45.37%，每年付出的财务费用就超过400万元。 按照预期，电子装备试验场项目将于2017年底竣工验收，于是在年报中，七维航测已经形成了1.77亿元在建工程(原值)，全部为“秦皇岛七维测控技术有限公司电子试验场项目”。 固定资产已全部投入，可项目的前景却距预期越来越远。军改等政策因素导致市撤境发生变化，试验场所的准入规则尚未制定，由于项目的规划按预期实现难度不断加大，建成后很有可能无法达到预期的目标，而继续投入则需要持续改造场地、更新实验设备等，重资产项目对公司后续运营的持续压力也很大。

　　无奈之下，七维航测最终决定终止后续投入以及市场开发，以后只专注于卫星导航、惯性导航和高精度授时等原有业务的必展。

　　根据评估的结果，七维航测在2017年年报中对电子装备试验场项目计提6758.72万元减值损失，直接导致公司2017年亏损5774.55万元。

　　中兴华会计师事务所还因“无法就相关资产的账面价值获取充分、适当的审计证据，项目没有完成决算”，对七维航测2017年财务报表出具了保留意见。

　　大额计提资产减值损失，让七维航测成功“减负”，以后背负这个项目带来的资金和业绩压力可能会大大减少。但留给投资者的，可能是一连串的疑问：

　　第一，究竟是真实的放弃投资，还是财务上洗了个大澡？

　　第二，项目前景不明朗的情况下，为何2017年下半年继续投资超过1亿元？

　　第三，前期近2亿元的巨额投入，所剩资产还有多少？

　　第四，为项目所借入的上亿元银行贷款，偿还压力有多大？

　　这些疑问，都留给了七维航测716名股东。

　　逃不掉的增持套路

　　除了业绩让人大跌眼镜，七维航测逃不掉的，还有新三板实控人惯用的增持套路。

　　2017年上半年，七维航测股价腰斩，从16元/股一路跌至8元/股，为了继续完成上文提及的1.8亿元融资，公司实际控制人杨娜抛出一份增持计划，“拟于未来6个月内增持公司股份，增持金额不超过500万元”。大股东都看不下去自家的股价，小散们自然踊跃跟盘。就在这份增持公告发出后，七维航测股价还曾小幅上涨。

　　而事实证明，杨总的这次增持，更像是一个缓兵之计。从年报披露的持股数据来看，实际控制人杨娜于2017年下半年合计增持了12.3万股，按照七维航测去年下半年的股价推算，杨娜的增持金额最多不超过100万元，距离所称的“不超过500万元”相去甚远。

　　遥想2015年，七维航测股价高涨之时，杨娜减持的金额，几乎是这个数字是10倍，她本人的持股比例也从挂牌时的51.25%降至了如今的25.20%。 更加细思极恐的是，杨娜目前持有的七维航测1642.26万股中，已有近一半质押给了北京中关村科技融资担保有限公司。

　　此外，就在公司爆雷前夕，今年3月，第二大股东北京中海易达投资也曾在二级市场减持511.3万元。

　　所以，新三板惯用的套路便是，实际控制人增持前总会大幅减持，增持只会完成小部分，而主要投资机构跑的似乎也比散户快。

　　年报披露完毕，七维航测预计将于近日复牌，实际控制人杨娜和700多名小散能否承住股价？

　　不知道。

　　谨祝好！