伟康医疗IPO：质量问题屡登黑榜 退货量暴增近3倍

　　国内一次性医疗用品制造商江苏伟康洁婧医疗器械股份有限公司(以下简称“伟康医疗”)5月11日在证监会官网预披露更新了招股书，拟登陆上交所，保荐人(主承销商)为德邦证券。

　　价值线研究员注意到，近年来原料成本不断上涨，但伟康医疗产品销售价却在逐年下降，2017年业绩增速出现了明显放缓态势。另外，每年都有超千家经销商发生变动，在“两票制”实施的大背景下，公司或将受到波及。

　　更为严重的是，医疗产品关乎人的生命，质量应是重中之重。然而，2014年至2016年6月，子公司苏州伟康曾因产品质量等问题遭受苏州市食品药品监督管理局4次行政处罚，直接导致2017年退货量暴增近3倍，着实难以让人放心。

　　质量问题屡登黑榜，退货量暴增近3倍

　　医疗产品关乎人的生命，质量应是重中之重。

　　然而，伟康医疗因质量问题产生的退货量1年涨了3倍，着实难以让人放心。

　　2014年至2016年6月，其子公司苏州伟康曾因产品质量等问题遭受苏州市食品药品监督管理局4次行政处罚，有一次还将未检验合格的医疗器械产品流入市场。

　　上述四次处罚，伟康医疗共缴纳罚款16.4万元。业内人士认为，药监局对子公司的处罚势必会对伟康的业绩及募资产生一定的影响，也反映出企业在合规经营以及管理模式上存在不足。

　　价值线研究员发现，监管部门的处罚已经影响到伟康医疗市场声誉，退货量暴增近3倍。

　　招股书显示，2015年至2017年，因产品质量退货分别为5790个、6624个和18261个，虽然货值不高，但上升趋势明显，2017年相比2016年问题产品退货量暴增近3倍。

　　原料价格不断涨，产品售价年年降

　　招股书显示，伟康医疗将公开发行2134万股，拟募集资金3.16亿元，用于吸痰管、引流袋、单向阀等新建项目和扩建项目。

　　价值线研究员注意到，在报告期内(2015年至2017年)，公司产品的直接材料成本占比从2015年的68.14%增至2017年的70.76%。

　　公司主要原材料是树脂粉、DOP和PVC等粒料产品，报告期内采购单价逐年上涨。

　　报告期内采购单价，树脂粉从5.09元升至5.96元；DOP从6.60元升至7.47元；PVC粒料从9.41元升至9.75元。

　　吸引管是公司主力单品，其最高年份营收贡献占比主力业务产品系列——手术护理系列的3成。

　　报告期内，吸引管产品单价分别为2.68元、2.62元和2.59元；换药包和负压引流袋，分别从4.67元降至4.61元、从7.70元降至7.37元。

　　原料成本不断上涨的同时，公司产品销售价却在逐年下降。

　　报告期内，导致吸引管的毛利率呈现下降趋势，2015年至2017年，其毛利率分别为43.22%、43.82%和40.36%。

　　价值线研究员发现，伟康医疗这家高新技术企业的业绩，2017年业绩增速出现了明显放缓态势。

　　招股书显示，2015年~2017年，伟康医疗分别实现营业收入2.01亿元、2.15亿元和2.44亿元；同期扣非后归母净利润为3967万元、4692万元和5051万元。

　　以此计算，2016年伟康医疗扣非后归母净利润增长率为18.28%，2017年扣非后归母净利润增长率则大幅降至7.67%。

　　一年七成经销商变动，“两票制”对公司很不利

　　经销商大幅波动，或将是伟康医闯关IPO路上的又一软肋。

　　在国内，伟康医疗的销售模式为以经销为主，2017年经销商超过1900家。令人意外的是，2017年公司年销售额在5万元以下的经销商占比超九成。在报告期，每年都有超千家经销商发生变动。“两票制”实施的大背景下，公司或将受到波及。

　　“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。

　　“两票制”将促使当前药品流通格局发生重大调整，对于做临床产品分销业务的商业来说，中间多余的商业都将被压缩掉，包括过票商业和二级及以下商业，只会剩下一级商业。商业环境的变化可以总结为一句话：强者愈强、弱者消亡。

　　招股书显示，从销售模式看，在国内伟康医疗采取经销商为主、直销为辅的销售模式。

　　按照年销售收入规模，伟康医疗将经销商分为5个等级，分别为100万元以上、5万元以下、50万元至100万元、10万元至50万元、5万元至10万元。报告期，其经销商数量分别为1598家、1871家、1932家。其中，年销售收入规模在5万元以下的经销商占绝大多数，分别为1345家、1586家、1660家，分别占经销商总数的84.17%、84.77%、85.92%。

　　从招股书披露的信息看，总体而言，10万元以上的经销商客户变动不是太大，但年销售额在5万元以下的小经销商变动频繁。报告期，5万元以下经销商增加580家、693家、665家，同期减少614家、440家、636家。以此看来，报告期，5万元以下经销商变动的家数分别为1194家、1133家、1301家，占比分别为74.72%、60.56%、67.34%。

　　对于经销商大幅波动，伟康医疗解释称，公司产品数量较多，为了增加销量，公司不断开发新的经销商。与此同时，针对交易金融较小的经销商，公司也在主动进行调整优化。

　　价值线研究员注意到，目前陕西省、青海省、安徽省、福建省和辽宁省已明确在医用耗材领域实行“两票制”。毫无疑问，随着“两票制”在全国范围内的逐步推行，将对伟康医疗产生较大不利影响。

　　“若公司不能根据‘两票制’政策变化及时有效地调整经销商管理体系，可能对公司未来经营造成不利影响。”伟康医疗称。

　　对于伟康医疗IPO进程中的一系列问题，价值线将进一步追踪报道。