神州优车再融100亿 让你秒懂重资产的新玩法

　　近日，神州优车发行100亿ABS在深交所获批。该ABS以消费者在O2O汽车电商平台神州买买车上购买新车及准新车分期付款所产生的应收账款债权为基础资产，首期发行规模约4.54亿元。简单说神州优车相当于又融了100亿，并且可以根据资金需求随时募集。

　　深交所同日发文称，这是全国首单O2O汽车电商平台产品，是深交所持续服务新经济领域的又一阶段性成果，可见深交所的重视程度之高。

　　在很多人眼中，神州优车是一家实打实的重资产企业，而事实真的如此吗？

　　分析一家资产过百亿，囊括网约车、汽车电商、汽车金融等多个业务的大公司的运营模式，绝非易事。我们不妨以此次融资为突破口，一窥神州优车玩转轻、重资产背后的秘密。虽不及全貌，只为一探究竟。

　　一、重资本的新玩法

　　提到重资本类型的公司，人们首先想到的或是银行、券商、基金等金融机构，资金的流动性和安全性对其至关重要。但其实，资金对于网约车平台、二手车电商来说，更加重要。

　　曾经牛极一时的易到用车，因乐视资金链危机而一蹶不振，能否凤凰涅盘还在两说。最近的滴滴与美团之争，更早的滴滴快的烧钱大战，哪次战役缺少了资金都玩不转，哪次战役没有金主撑腰都不行。

　　二手车电商方面，融资和储备“弹药”更是各个二手车电商头等大事。据不完全统计，2017年期间，优信、车置宝、大搜车、瓜子二手车等企业融资超20亿美元。另外，九成营收投营销，两年亏损超40亿的优信，也准备到纳斯达克上市了，融资额约5亿美元。

　　神州优车发展每一步都伴随巨额资金的注入。做为神州优车运营主体公司或者前身的神州专车，登陆新三板之前先后完成2.5亿美金、5.5亿美金两轮融资，为专车大战筹足弹药。2017年7月，神州优车70亿元定增正式完成。值得注意的是，通过这次融资，神州优车不仅融到了资金，更重要的是引进了中国人保、浦发银行(600000,股吧)、中国银联等战略投资者，这背后的商业价值已经远超几十亿的定增资金。

　　彼时，神州优车董事长兼CEO陆正耀就表示，“新一轮定增并非纯粹为钱，更重要的是公司与投资方之间的战略协同。”

　　同样，本文开篇提到的100亿元ABS融资，实际上也并不是单纯为了钱。

　　正如深交所5月30日发文中所指出的，神州优车通过发行产品，盘活了存量资产，拓宽了融资渠道，降低了融资成本，缓解了汽车终端渠道的融资难题。

　　，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券(ABS)的过程，应收账款是供应链金融ABS的主要产品，可以将应收账款转变为流动性较高的现金资产，达到盘活资产存量的目的。

　　神州优车2018年一季报显示，截至3月31日，公司应收账款为7509.97万元，而2017年末应收账款余额为4226万元，增长了将近1倍。

　　同时，相对于股权债券融资具有极大的优势。相对于股权融资，的优势在于不会稀释股权，且成本较低。相对于债权融资，的优势在于不占用贷款和发债额度，募集资金用途不受限制，产品发行受市场行情波动影响较小。

　　二、轻、重资产的“太极”玩法

　　根据知乎的解释，所谓资产的轻重是个相对的概念。就一个企业或一项投资而言，我们平时耳熟能详的厂房、设备、原材料等，往往需要占用大量的资金，属于重资产(也叫硬资产)。所谓轻资产，主要是企业的无形资产，包括企业的经验、规范的流程管理、治理制度、与各方面的关系资源、资源获取和整合能力、企业的品牌、人力资源、企业文化等。

　　表面上看，神州优车是一家资产很“重”的实业型公司，但其互联网属性又很浓厚，因为无论是神州专车、还是买买车、还是车闪贷，都是依托于互联网技术。

　　传统意义上的互联网公司，都是清一色的轻资产公司，譬如向来以“轻资产、重技术”为傲的滴滴出行。而神州优车则偏向于“重资产+重运营”。

　　那么是不是说神州优车就是一家重资产公司呢？好像又不是，至少我们从其业务结构上来看，并不能完全这样去定义，为什么这样说？

　　比如神州专车，神州专车采用的是B2C自营模式，车辆均为来自租赁公司，当然绝大部分是来自关联方神州租车，只有司机是公司自己招聘来的。如此，可以说神州专车属于轻资产化经营。

　　再比如，神州买买车所有新车均从各大汽车品牌厂商或授权经销商直接采购，以融资租赁的方式卖车。简单说，神州买买车购车后首先以租赁的方式给用户提供车辆，用户购车第一年并不拥有产权，一年后根据情况再选择支付全部尾款过户或者选择三年分期购车。

　　所谓先享受后买车的消费模式，可以实现真正的零首付，降低了用户购车门槛，但很显然这种运营模式资产偏重，对资金周转的要求较高，属于重资产化运营。

　　融资并不是纯粹为钱，专车全部租赁，重资产“轻玩”；汽车电商全部自采，发行ABS，这又是重资产的“轻玩”。

　　重中有轻，轻中有重，互相联动，又相互独立；轻重之间，张弛有度。这或许便是神州优车整体高效运营的绝妙之处，像极了中国传统武术中的太极，轻重缓急，拿捏得当。如果真的如此，显然，神州优车掌门人陆正耀便是这企业经营“太极”中的高手。