花旗首次覆盖融信中国给予“买入”评级 目标均价19.80港元
摘要： 融信中国(03301.HK)继海通国际和巴克莱首次覆盖后，再次被大型投行花旗首次覆盖，该行首次覆盖融信中国并给予“买入”评级，目标价为19.80港元，较目前的股价有84%的上升空间。该行认为公司具备以
融信中国(03301.HK)继海通国际和巴克莱首次覆盖后，再次被大型投行花旗首次覆盖，该行首次覆盖融信中国并给予“买入”评级，目标价为19.80港元，较目前的股价有84%的上升空间。
该行认为公司具备以下三大投资亮点：
1、高增长，估值吸引，市场正逐步认可公司增长潜力。(1)、销售规模增长(花旗预计2017-2020年融信销售的复合年增长率为52%)；(2)、利润的和利润率的增长支撑企业资金快速周转(预计2017-2020年收益复合年增长率为103%)；(3)、主动“降杠杆”进一步减缓财务压力。
2、深耕战略，挺进杭州前三，布局更多重点市场，仍有人民币5600亿元的巨大货值，有望跻身中国前20大房地产发展商。该行认为2016至17年公司因收购而负债增加是良好时机(平均土地成本仅为人民币6600元，占销售均价的31%)，令融信有大量的土地储备(建筑面积约2310万平方米，权益55%)。公司土储货值超过人民币5600亿元(权益货值人民币3020亿元)。其中58%分布在公司市场份额领先的三大重点城市：杭州、上海和福州。目前公司正通过旧改项目打造更多的重点市场包括郑州和太原，预计额外建筑面积超过500万平方米，货值超过人民币700亿元。花旗预计2018及2019年融信销售规模分别达人民币1300亿元及人民币1950亿元，进入行业规模前20名。
3、融信处于“收获”时期，规模快速增长，利润率反弹，但再融资风险可控。花旗认为，目前是公司的“收获”时期，规模快速增长，利润率反弹，该行预计2017-2020年公司的毛利率约为22-25%，而净利率为7-10%。该行认为市场过度忧虑公司的再融资风险，2018年公司负债预计为人民币700亿元，杠杆率约为140%，随着收购放缓而处于可控范围。
利润,增长,花旗预计,增长率,5600
