机构解析：周三热点板块及个股探秘（6.6）

　　轻工制造行业:从原料定价的角度看造纸龙头的盈利演变

　　东吴证券(601555,股吧)

　　造纸板块:废限制进口政策发酵，国废及箱板价格淡季创新高，持续推荐龙头。限制进口新政直接导致本周国废价格大幅上涨(+210元/吨)，催化废纸系原纸价格创淡季历史新高(箱板+533元/吨，瓦楞+700元/吨，白板+300元/吨)。环保部对造纸产业原料端的约束(废纸进口“质”、“量”的双重管控)是本轮造纸龙头高盈利的核心，在政策态度指引下国废逐渐成为稀缺资源，上游国废的议价能力及利润空间逐渐增强。我们认为美废新政vs.含杂率不超过0.5%并无差异，均将通过废纸原料的约束提升行业标准，同时加速行业洗牌，而最终受益者将为原料资源获取能力较好兼具资金实力的龙头企业。从目前造纸龙头在国内外布局、原料资源获取、资金实力比较来看:我们认为玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业(002078,股吧)在海内外布局方面持续领跑，首推港股玖龙纸业、理文造纸，其次A股太阳纸业、山鹰纸业(600567,股吧)。

　　家居板块:家居龙头份额提升模式开启，建议长期超配。18年一季度，商品房销售面积同比增速仍较缓慢，建材家居卖场销售额及同比却表现靓丽。我们认为，建材家居卖场销售保持高速增长是由于单店收入较高的细分赛道龙头加速在建材卖场开店扩张所致。依赖于品类扩张、全渠道加速布局，家居龙头市场份额提升具有较大空间，受到地产销售压制有限，有望兑现穿越周期实力，持续高成长。长期来看，细分赛道的优质白马凭借自身在管理和渠道上的深厚积累，叠加消费升级下购买者对家居品牌的逐渐认知，市场份额正在加速向家居龙头进行集中。继续重点看好一线龙头欧派家居(603833,股吧)、顾家家居(603816,股吧)、索菲亚(002572,股吧)、尚品宅配(300616,股吧)，关注二线优质弹性标的志邦股份(603801,股吧)、美克家居(600337,股吧)、大亚圣象(000910,股吧)。

　　其他:包装静候结构性机会，晨光文具(603899,股吧)长期持有。纸价大涨使得行业承受较重的成本压力，管理优秀的包装企业也未能兑现业绩，但随着中小企业陆续被挤压出局，市场份额逐渐向部分上市公司进行集中，期待下半年行情边际改善带来的结构性机会，重点关注裕同科技(002831,股吧)、合兴包装(002228,股吧)的投资价值。晨光文具年报业绩表现靓丽，一季报由于费用投入略低于预期，我们认为，公司科力普步入正轨、长期积累的渠道护城河已见成效，正式从文具龙头向文创龙头迈进，持续看好公司稳定的成长性。

　　轻工持仓:18Q1环比持平，成长白马为持仓首选。综合看轻工板块的持仓及风格，18Q1轻工行业持仓比例1.95%，较17Q4环比下滑0.01pct，整体持仓情况稳健。就子版块来看，18Q1行业资金流入周期造纸(环比配置上升0.12pct)，而家用轻工类则有资金流出(环比下滑0.14pct)，包装和家居板块持仓情况稳健，长期成长的消费板块家用轻工仍为轻工配置最多的板块(机构持仓1.03%)。个股角度来看，机构持仓较重的个股为索菲亚、太阳纸业、晨光文具。

　　工业互联网行业:智能制造时代的关键基础设施

　　平安证券

　　工业互联网是工业制造与信息技术的深度融合:工业互联网将机器和先进的传感器、控制和软件应用进行连接，由网络、平台、安全三大要素构成，其本质在于工业机理、经验的固化以及制造资源的集聚与共享。其中，平台通过物联网、大数据、人工智能等技术，叠加制造能力开放、知识经验复用与开发者集聚的功能，形成海量开放APP应用生态体系，是工业互联网的核心。用户通过调用工业APP实现对特定制造资源的优化配置，是工业互联网落地的关键。开发者基于PaaS层微服务、面向特定场景的二次开发，以及ERP等传统工业软件的云化，是工业APP发展的两条主要路径。

　　政策支持及行业协作是工业互联网普及的催化剂:在工业互联网发展初期，来自产业政策或行业协会的支持和协调将起到重要作用。在我国国家政策层面，2015年5月发布的《中国制造2025》提出建设制造强国的“三步走”计划；2017年11月，《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》明确将工业互联网列为重点发展对象；随后，国家层面又出台数项与工业互联网高度相关的产业政策。地方层面，浙江、广东、上海等多省市相继出台政策推动“企业上云”及工业互联网落地，预计后续还将有更多地方加入。2016年6月，由工业、信息通信业、互联网等领域百余家单位共同发起成立了工业互联网产业联盟，现今已增至600余家正式会员单位，预计也将在工业互联网的建设推广中发挥重大作用。在政策支持及行业协作的推动下，作为工业企业智能化转型的重要抓手，我国工业互联网的发展适逢其时，未来市场规模将是数千亿量级。

　　在工业互联网核心领域即工业互联网平台方面，国内外各参与方纷纷积极布局:2017年以来，工业互联网平台布局加快，根据IoTAnalytics的统计，目前全球工业互联网平台数量超过150个。国内外企业基于各自优势，形成四类主要参与方。一是装备与自动化企业，如GE、西门子、三一重工(600031,股吧)等。二是领先的制造业企业，如霍尼韦尔、海尔、航天科工等。三是工业软件企业，如PTC、东方国信(300166,股吧)、用友网络(600588,股吧)等。四是信息技术企业，如亚马逊、阿里巴巴等。对比国内外平台，国内外平台在云基础设施、信息技术方面水平相近；国外平台在工业知识储备、工业软件技术、设备数字化基础等方面优于国内平台，但国内平台的互联网生态基础较好，在互联网应用创新方面有优势。

　　投资建议:当前，建设工业互联网、实现智能制造的浪潮席卷全球，全球各主要工业国家纷纷投入到新工业革命的竞争当中。美国提出“美国先进制造业国家战略计划”，以GE为代表的美国制造业企业推出了Predix平台；德国提出了“工业4.0计划”，以西门子为代表的德国制造业企业推出了MindSphere平台。我国于2015年5月发布了《中国制造2025》，提出了我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领；于2017年11月发布了《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，明确将工业互联网列为重点发展对象。同时，我国各领域相关企业纷纷基于自身优势推出了各自的工业互联网平台。我们认为，我国工业门类齐全完整，工业体量庞大，将为我国工业互联网的发展提供深厚的土壤，我国工业互联网未来市场空间广阔。基于扎根国内多年对国内工业企业的了解，以及国家自主可控政策的推动，我国工业互联网企业的未来发展面临历史性机遇。我们看好我国工业互联网企业未来广阔的发展空间，在投资标的方面，建议重点关注东方国信、汉得信息(300170,股吧)、用友网络、赛意信息(300687,股吧)、鼎捷软件(300378,股吧)。

　　文化传媒行业:行业景气度回升 优选行业龙头

　　中航证券

　　核心观点

　　上周，受中美贸易战等外部环境的影响，加之文化监管政策频出，传媒板块整体有所回调，部份标的已经回归到低估值状态。此外，在近期召开的全国网络安全和信息化工作会上，习总书记发表重要讲话，强调必须抓住信息化发展的历史机遇，加强网上正面宣传，维护网络安全，推动信息领域核心技术突破，发挥信息化对经济社会发展的引领作用，自主创新推进网络强国建设。互联网内容生态的监管将持续严控，行业的“马太效应”加剧，精品内容公司的竞争优势将愈发明显。

　　整体来说，传媒行业的景气度持续回升，影视精品频出，建议重点关注影视剧精品(【慈文传媒(002343,股吧)】、【光线传媒(300251,股吧)】)、互联网视频付费(【快乐购(300413,股吧)】)；另外，一季度国内票房超200亿，同增40%，行业景气度提振明显，期间主要受益于国产影片的突出票房表现，市场整体的观影情绪得到有效地刺激，推荐关注受益于行业增长红利的院线板块:【横店影视(603103,股吧)】、【幸福蓝海(300528,股吧)】、【金逸影视(002905,股吧)】:付费阅读(【新经典(603096,股吧)】、【掌阅科技(603533,股吧)】、【中文在线(300364,股吧)】。

　　电影市场数据跟踪

　　根据中国票房网的数据，2018年第16周(4月16日-4月22日)总票房60042万元，环比下跌了16.75%。本周《狂暴巨兽》持续发力，以32241万票房蝉联周冠军；《头号玩家》本周以9190万票房排名第二；新片《21克拉》(4月20日上映)本周排名第三，周票房6297万。

　　化工行业:2017农药板块表现亮眼 2018景气延续

　　长江证券(000783,股吧)

　　WTI原油期货价格较上周上涨0.5%，主要因为沙特、俄罗斯将继续执行减产协议。甘氨酸价格上涨，主要因为“2018河北碧水环境执法专项行动”的开展限制开工。下游相关企业有新安股份(600596,股吧)等。甲醇价格大涨，主要因为市场供货紧张叠加运输成本增加。相关公司有华鲁恒升(600426,股吧)等。有机硅价格上涨，主要因为厂家库存低位，供货紧张。相关公司有新安股份、合盛硅业(603260,股吧)等。

　　2017年，受益于全球农药需求回暖，以及环保作用下产品价格高涨，我国农药企业财报表现靓丽。根据中信分类，农药板块2017年实现收入1,103.3亿元，同比增长52.3%，实现归母净利润84.9亿元，同比增长148.7%。2017年，中间体生产小厂事故频发或长期停车检修，供应极其紧张，价格上调较明显。原料成本的增加向下游农药传导顺畅，各类产品价格普涨，除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数2017年涨幅分别为25.4%、59.6%、13.6%，产品毛利率增至25.5%，较2016年增加7.8pct，农药企业盈利能力提升明显。2018年一季度，农药板块景气延续，实现营业收入278.0亿元，同比增长25.9%，实现归母净利润42.4亿元，同比增长147.9%，产品毛利率继续提升至29.3%，多家农药企业表现超市场预期。展望2018全年，农产品(000061,股吧)价格有望回升、支撑农药刚需；部分产品迎快速发展机遇(替代、复配、新种子推广等)，需求空间大幅打开。今年环保持续严格，限制开工，供应格局进一步优化，产品价格可能继续上涨或高位维稳。重点推荐菊酯及麦草畏龙头扬农化工(600486,股吧)，关注利尔化学(002258,股吧)。

　　5月需求旺季，部分地区环保督察开展，影响供应。投资上，看好涤纶长丝、农药、橡胶助剂、有机硅、醋酸；电子转移持续，布局电子化学品。(1)涤纶长丝:纺企开工高位，长丝库存走低，价差继续扩大，关注桐昆股份(601233,股吧)。(2)农药:苏北某企业部分农药产品停车，预计菊酯价格有望上涨，关注扬农化工。(3)橡胶助剂:山东等主产区环保收紧，供给优化，龙头受益，关注阳谷华泰(300121,股吧)。(4)有机硅:应用扩大，产能扩张放缓，价格上行，相关公司有新安股份等。(5)醋酸:下游PTA等消费增速快，近两年基本无新增产能，供需改善，关注华鲁恒升等。(6)低估成长股:关注鼎龙股份(300054,股吧)、飞凯材料(300398,股吧)、康得新(002450,股吧)、国瓷材料(300285,股吧)等。

　　零售行业:3月份零售业消费结构持续升级 可选消费品增速继续加快

　　银河证券

　　上周组合收益-6.15%，较前一周的0.72%有明显下跌；今年年初以来累计涨幅6.98%。上周CS 商贸零售指数上涨-4.34%，不及上证指数(-2.77%)，同时也不及深证成指(-2.60%)，零售行业本周行情偏弱势。阿里宣布与五星控股集团达成战略合作，新零售布局向农村市场延伸发展；京东与红豆股份(600400,股吧)达成无界零售战略合作，布局时尚领域，发力挖掘服装业潜在市场。受益于“新零售+行业回暖”趋势，结合中美贸易摩擦周期中的资金避嫌需求等，组合我们继续维持推荐:王府井(600859,股吧)，天虹股份(002419,股吧)，老凤祥(600612,股吧)，苏宁易购(002024,股吧)，南极电商(002127,股吧)。

　　3月份零售业消费结构持续升级，必选消费增速放缓:1、3月份社会消费品零售总额29194亿元，同比增长10.10%，跑赢2月份0.4个百分点，但扣除价格因素之后，实际增长8.60%，增速较上月加快1.05个百分点。总体上看，消费品市场继续保持了平稳较快的增长速度。2、消费需求结构持续升级促进可选消费的提速。3月份限额以上单位化妆品、金银珠宝、家电类分别同比增长22.70%、20.40%，15.40%，较上年同期分别加快14,13.2和3个百分点。受益于商家换季打折、春季促销等营销活动，3月份限额以上单位服装类销售额实现同比增长14.8%，较上年同期提高增速8.4%。3、消费价格指数回落，必选消费增速放缓。3月居民消费价格指数同比上涨2.1%，环比回落1.1%，必选消费销售额同比增速较去年下降0.8个百分点。

　　电力设备与新能源行业:最严光伏新政出台 行业洗牌企业分化加剧

　　长城证券

　　事项:6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。重点包括:1)普通光伏电站指标:2018年暂不安排，标杆电价分别降低0.05元/千瓦时，一、二、三类地区光伏标杆上网电价分别降至0.5、0.6、0.7元/千瓦时；2)分布式光伏发电:仅5月31日前并网的才能纳入中央财政补贴范围；自6月1日起降低度电补贴0.05元/千瓦时至0.32元/千瓦时；3)光伏扶贫项目:标杆电价政策不变，即一、二、三类分别为0.65、0.75、0.85元/千瓦时，及时下达“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。4)“领跑者”项目:今年视规模控制情况再行研究；5)今后所有的普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主，将上网电价作为重要竞争优选条件。除户用以外的分布式光伏发电项目，鼓励地方加大分布式发电市场化交易力度。

　　光伏提前三年完成“十三五”规划补贴缺口扩大消纳压力增加:从《通知》的可以看出管控的方向旨在控制整体装机规模，我们认为主要原因在于:1)光伏装机增速发展高于规划，我国光伏发电新增装机连续5年全球第一，2017年底并网装机容量累计超过1.3亿千瓦，“十三五”规划1.05亿千瓦的装机目标已提前三年完成；2)快速发展的同时可再生能源补贴的缺口不断扩大，已超过800亿(其中光伏补贴缺口超过400亿)，缺口的产生一方面是自备电厂未足额缴纳电价附加资金，另一方面是光伏发展速度远超前期规划；3)若光伏装机继续高速增长，将导致补贴缺口继续放大，国家财政补贴压力进一步放大，大规模的弃光现象或将重现。

　　合理把握光伏发展节奏影响全年装机增长规模:新规提出当前我国光伏装机发展重点需要从扩规模转到提质增效，明确暂不安排各地普通电站建设规模、支持分布式有序发展、继续支持光伏扶贫项目、有序推进领跑基地建设、积极鼓励不需国家补贴项目。我们认为新政下全年装机影响较大，中性预期下全年并网装机为35GW，较去年同期下滑34%；考虑国际市场中美国、日本下滑，印度、中东、南美增长，欧洲复苏，2018年海外新增装机有望达到45~50GW，那么全球新增装机总量将落在80GW~85GW范围，全球需求下滑相对较小。而从预期角度来看，年初市场对于2018年光伏装机量预计为55GW~60GW，新规下的装机预期下滑明显，

　　强调控市场情绪悲观平价上网仍是最终目标:在前期能源局例行发布会上，已提出“今年将从严控制光伏装机规模”的信息，但新规出台的严苛程度远超市场预期，有人认为中国的需求断崖式下跌会造成供需失衡导致景气崩盘。但我们认为国家调控的目的是为了发展高效产能、淘汰落后产能，加速我国平价上网的进程，并非抑制光伏的发展。相反，光伏仍是未来能源变革的主力，当下光伏发电成本在全球许多地区已十分接近平价，随着这一轮产品价格的快速下跌，需求复苏可能来的更快。

　　各环节企业分化再加速淬炼后将诞生千亿市值企业:在国内需求下滑和平价上网的驱动下，产业链各环节将出现大幅的降价，多晶硅料的价格下降空间较大，同时高效组件产能的市占率提升将更为明显。从企业层面来看，拥有优质电站资产的企业现金压力较小，具备低成本高效产能的企业盈利能力更强，海外出货占比较高的企业经营压力会更小。而在逆周期扩充优质产能、并且持续提高市占率的企业，龙头地位将更加稳固。而经过这一轮的洗牌后平价上网实现，将会诞生行业内千亿市场的企业。

　　投资建议:我们认为《通知》短期会直接导致光伏板块的景气下滑，板块内个股或将出现不同程度的回调。但若拉长至半年以上的周期来看，洗牌过程中龙头企业的盈利和现金流水平影响程度有限，估值终将出现修复。同时洗牌有利于逆周期持续扩充低成本高效产能的企业，平价上网需求恢复后龙头盈利优势明显。推荐关注隆基股份(601012,股吧)、通威股份(600438,股吧)。

　　汽车与汽车零部件行业:2018北京车展前瞻

　　长江证券

　　本周受股比放开政策影响，行业表现较弱，我们认为长期来看，股比放开利好我国产业格局，促进本土企业加速发展，二季度销量增长仍可持续，未来板块有望迎来修复。2018年是汽车普及期后端，品牌销量分化的格局变化之年，也是新能源优质产品导入、自主高端化突破的元年。重点推荐两条确定性主线:1)龙头产业地位的确定性:上汽集团(600104,股吧)(龙头新车周期+新能源放量)、华域汽车(600741,股吧)(上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量)、宇通客车(600066,股吧)(新能源地位进一步提升)、广汇汽车(600297,股吧)(创新业务+豪华车高景气)、威孚高科(000581,股吧)(重卡排放标准升级的确定性)、潍柴动力(000338,股吧)(重卡向高端装备龙头转型)；2)成长的确定性:拓普集团(601689,股吧)(吉利汽车+底盘电子)、银轮股份(002126,股吧)(新能源+热交换部件升级)、东睦股份(600114,股吧)(国产替代+自动变速箱产业链)。

　　本届车展不同于以往之处在于此次参与方和推出车型的多元化，主要体现在:1)在SUV消费热潮下，合资品牌争相推出较强竞争力的SUV车型，与自主品牌争夺市场；2)自主品牌综合实力提升背景下，向15-25万市场进一步渗透，与合资品牌正面交锋，同时豪华车加快国产化进程，向下挤压合资品牌；3)新能源积分要求下，各家车企加速推出新能源车型，从类型上看逐步摆脱A00级低端消费，新能源类型全面开花；4)新兴造车势力日益壮大，对传统整车厂提出新的竞争挑战。

　　保险行业:行业转型蓄力，静待华丽转身

　　长江证券

　　责任准备金改善推动利润表现优异。

　　一季度上市险企净利润表现良好。4家上市险企合计实现归属净利润455.8亿元，同比增长38.0%。国寿、平安、太保和新华归属净利润同比分别增长119.8%、11.5%、87.6%和42.0%，其中平安若按执行修订前的金融工具会计准则计算，净利润增速为32.51%。受到责任准备金评估利率的上行变化影响，一季度各保险公司均做出了一定会计估计调整，其中国寿披露其少提准备金为27亿，直接贡献等量的税前利润。基于评估利率走势判断2018年利润改善将贯穿全年。

　　新业务增长承压，续期业务发力。

　　一季度4家上市险企实现保费收入6,577.9亿元，同比增长10.4%，续期业务高增长是主要推动，新业务增长放缓。受行业经营环境变化，上市险企储蓄型业务增长乏力，阶段性经历转型阵痛，保障型业务成为发展主导。当前保费结构仍维持较好水平，个险期缴新单占比较优，是保障业务发展的基础。新业务增速放缓带来了佣金手续费增速降低，营销人力增长放慢；但受前期期缴保费高增长推动，保险公司续期业务开始发力，维持总保费正增长的同时，保证了险企现金流稳定和各项发展运营费用充裕，是后期发展的重要支撑力。

　　投资收益增长放缓，定存资产占比回升，新会计准则增强利润波动。

　　一季度四家上市险企合计实现投资收益851.9亿元，同比提升9.4%，受权益市场一季度波动影响，整体总投资收益率均较去年有所下滑。利率高位震荡将有利于险企持续配置较高收益率的固收资产，例如定期存款、利率债券等，稳固净投资收益中枢，支撑长期投资收益水平；权益市场的不确定性加大，稳健防御的配置思路或成今年权益配置的主导思路；非标资产以控规模、防风险为主要方向。新会计准则下，险企或更多配置低波动资产，关注对冲工具的使用。

　　投资建议:估值性价比和基本面拐点的边际催化。

　　关注当前板块的估值性价比和基本面拐点下的边际催化。市场经历一季度的基本面落差，目前多数上市险企的动态P/EV估值仅为0.7-0.9倍左右，位于历史较低水平。考虑到行业中长期的成长性和EV本身每年15-20%的稳健增长，当前配置性价比较高。转型阵痛下，各公司需要时间调整和适应新的发展环境，我们预计一季度的增长将是全年低点，或是新的成长周期起点。随着公司各项措施的调整实施，保障型业务增长将逐步回归正轨，成长相对稳健，看好当前基本面在拐点底部走上回升趋势，推动板块估值修复，维持行业看好评级。

　　电力设备行业:政策扶持 产业复苏明显

　　中航证券

　　行业动态:中国首条大面积“发电玻璃”产线投产；蒙西电网一次性建成的单体容量最大风电项目并网成功；国家能源局印发《分散风电项目开发建设暂行管理办法》，进一步完善电价激励机制；工信部:《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》(第十七批)366款新能源汽车上榜

　　公司动态:隆基股份拟12亿投资建楚雄单晶硅片二期项目；中国西电(601179,股吧)奋战“世界之最”:昌吉一古泉特高压直流输电工程

　　核心观点:政策扶持，产业复苏明显:新能源板块政策端的边际改善正持续强化，本周国家能源局出台了《分散式风电项目开发建设暂行管理方法》，鼓励各企业及个人作为项目单位，在符合土地利用总规前提下，投资、建设和经营分散式风电项目，吸引社会资本参与风电建设项目，充分激发市场活力，且进一步完善了电价激励机制；国家能源局本周发布《智能光伏产业发展行动计划(2018-2022年)》对行业构成利好刺激，全年装机预期上调，短期产业链景气亦复苏明显；光伏及风电技术进步及成本下降也正快速推动行业进入平价周期；电动车也开始申报2017年国家补贴，且近期车企也陆续收到2016年第二批国补，有助于缓解产业链现金流压力；