芯片纱布代工大户奥美医疗IPO 募资方向回归传统

　　相关专利已至保护期期末，但该公司高管也曾表示正加强技术储备，但招股书中对此并未反映

　　《投资时报》记者 王宏

　　31.31元/股，4月17 日至5月25日的39天里，中兴通讯(000063,股吧)(行情000063,诊股)(000063.SZ)石化般的股价一度成为各种舆论反复扫描的结点。而有关“中国伤芯”症结的大辩论，现在终于放低了调门。

　　尽管很多人已对芯片与高端制造的关系了然于胸，但实际上，芯片可以运用到不同的细分领域，从手机、电脑等高端制造业，到空调、电灯等传统制造业。事实上，格力电器(000651,股吧)(行情000651,诊股)(000651.SZ)有意投入500亿予芯片业的新闻，本不值得大惊小怪。

　　目前的情况是，即便一块普通的医用纱布，也能通过嵌入电子芯片提高技术含量，从而避免术后纱布遗留体内的医疗事故。通过使用“变身”后的纱布，美国的医生们在缝合伤口前只需要借助扫描仪，便能识别所有纱布并计数，从而确保无一遗漏。

　　这些“高大上”的医用纱布，有一部分其实“MADE IN CHINA”。作为国际医疗品牌的贴牌生产商，奥美医疗用品股份有限公司(以下简称“奥美医疗”)被正式授权生产这款纱布。不过，由于相关技术还处于专利保护期，只有被授权的企业方能生产。

　　近日，奥美医疗在证监会网站披露招股说明书，拟在深交所公开发行不超过4800万股，计划募资5.98亿元。其中，3.54亿元的募资将用于新疆奥美医用纺织品的医用棉纱项目和医用纱布项目建设，剩余2.44亿元则用于医用卫生非制造品项目建设。

　　奥美医疗主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，外销收入是其营收的主要来源，2014—2016年以及2017年上半年(以下简称“报告期内”)，该公司外销收入占主营业务收入比重分别为89.33%、87.53%、92.71%和95.76%。很显然，海外市场是“智慧纱布”的大去处，且比重更是呈逐年上升的趋势。

　　对于过于依赖外销收入的状况，奥美医疗方面向《投资时报》记者表示，未来将完善其营销网络，进一步开拓国内市场，除了目前的医用敷料市场外，还将向母婴卫生用卫生和护理产品市场发展。

　　由于主要通过代工模式生产并销往国外，且无自主品牌产品销售，奥美医疗公司毛利率低于行业平均水平3到5个百分点。数据显示，2016年其主营业务毛利率为35.04%，到2017年上半年微降至33.96%。

　　记者注意到，奥美医疗被当地连续多年评为高新技术企业，并享受一定程度的税收优惠。但代工为主，过度依赖海外市场，对于一家企业来说，并不是一种具备可持续竞争力的模式。此前，奥美医疗总经理曾对媒体表示，前述芯片纱布的专利保护期即将到期，公司正积极做好相关技术准备，技术研发进展顺利。

　　据中国医药(600056,股吧)(行情600056,诊股)保健品进出口商会的统计，仅2016年中国就有超过4000家企业从事医用敷料产品的出口，行业竞争激烈。如果能通过IPO募集的资金顺利实现产业升级转型，当然无可厚非，但从奥美医疗的募资用途来看，其仍然发力在过去的传统业务上。另外，记者并未在招股书中找到任何有关嵌入芯片纱布的研发描述。

　　突击入股

　　作为一家为中部地区创造大量就业岗位的纳税大户，奥美医疗理所当然地享受到了多年的高新技术企业认定。报告期内，该公司所得税优惠金额占利润总额比例分别为9.72%、10.48%、10.03%以及10.89%。

　　报告期内，该公司对应的营业收入分别为15.09亿元、15.85亿元、15.58亿元以及8.32亿元；同期实现净利润则分别为1.92亿元、1.54亿元、2.49亿元以及1.29亿元。靠着多年的业务积累，奥美医疗已经连续三年成为行业出口第一的企业。

　　就在奥美医疗打算上市的前一年，五家外部投资者以入股的方式进入到其股权结构中。

　　招股书显示，2015年10月31日，外部投资者海富恒康股权投资合伙企业、海富恒和股权投资合伙企业分别向奥美医疗注资4500万元；随后的2016年1月，新股东长江经济带(湖北)产业并购基金又向奥美医疗注资6000万元参股；该年4月，长江普惠医疗股权投资管理中心又对其以1855万元进行增资。就在奥美医疗进行股改后，其又引入了新股东五星钛信绿色股权投资基金，后者以现金1.2亿元对其进行增资。

　　一般而言，公司股利分配视公司发展情况而定，成长期的公司不会出现大量分红。在引入外部投资者之前，奥美医疗对于分红并不大方，2014年分红7300万元，2015年仅分红221.48万元。

　　不过，自2015年11月引入外部投资者后，奥美医疗已陆续进行多笔大额分红。2016年的5月、6月及8月，奥美医疗先后分配股利1.82亿元、1.28亿元和7068万元；2017年2月又进行了1.12亿元的股利分配。其中，2016年分红总额为3.81亿元，已超过当年2.49亿元的利润总额，甚至接近2015年、2016年两年的利润总和。

　　对于多次大额分红的原因，奥美医疗对《投资时报》记者表示，公司分红系经过股东大会审议通过，具体利润分配方式会结合公司利润实现状况、现金流量状况和股本规模决定。

　　坏账计提不寻常

　　在现金分红上极为慷慨的奥美医疗的负债率也高于同行。报告期内，该公司合并后的资产负债率分别为57.62%、46.17%、46.28%和48.4%，而同期行业平均水平分别为41.35%、33.33%、27.93%和21.68%。

　　奥美医疗对单一客户的依赖程度一直较高。报告期内来自前五大客户的收入占其总收入的59%左右。而该公司最大客户为Medline，报告期内来自该客户的销售收入占比分别为24.47%、24.24%、27.55%和30.04%。一旦前五大客户更换供应商，奥美医疗存在较大的转型风险。

　　此外，奥美医疗坏账计提比例远低于行业平均水平。报告期内公司应收账款分别为1.74亿元、1.56亿元、1.52亿元和1.69亿元，占同期流动资产的比例分别为19.75%、15.6%、15.75%和19.89%。

　　同业公司均对应收账款进行三年内的全额坏账计提，而奥美医疗却采用五年坏账计提的方式。其中，同行业对一年内的坏账进行5%计提，对两年内的坏账进行20%计提，而该公司坏账计提比例仅为2%和10%。

　　减少坏账计提比例，使该公司坏账准备减少500万元左右，而这些减少的坏账损失，则转化为当年的利润。奥美医疗在招股书中表示，由于与同业公司相比外销比例较高，境外客户信誉良好，所以坏账计提比例低于行业平均水平。

　　近日，证监会明确表示将在IPO、再融资和并购重组审核中，进一步加大对环保问题的重点关注。而就在2017年9月，由于存在水污染物超标排放的问题，奥美医疗被当地的环保部门处以153万元罚款。

　　(投资时报)