兆驰节能：国内LED封装领先企业 产能大爆发,走上强者之路

　　兆驰节能：国内LED封装领先企业

　　公司是国内领先的LED封装企业，从事LED灯珠及其组件的研发、生产与销售，定位于LED照明和LED背光源两大核心应用领域。公司的LED照明产品主要应用于室内照明，LED背光源产品主要应用于液晶电视、电脑、手机、平板电脑及照明背光等。

　　受益于LED下游市场需求的增长，2015-2017年公司归母净利润复合增长率为47.08%

　　2017年公司实现营业收入13.29亿元，较去年同期增加40.65%，实现净利润1.05亿元，较去年同期增加32.98%。

　　全球LED产能向中国转移，行业整体产值将达一万亿元

　　借助于国内劳动力的成本优势和政府的产业优惠政策，全球LED封装产业加快向大陆转移，中国成为LED全球产能中心。半导体照明十三五规划指出，预计到2020年中国LED整体产值将达一万亿，接近现有产值的两倍。在此趋势下，兆驰节能作为行业领先企业，有望优先受益。

　　产能扩张四倍，我们预计公司业绩即将爆发，走向强者之路

　　公司现有约500条生产线，对应4500kk/月的产能仅能满足部分一线客户的供货需求。公司计划新增1500-2000条产线，服务于现有一线客户的订单增量及二线客户的合作需求。2018年目标产能15000kk/月，2019年目标达产产能20000-25000kk/月。2018年和2019年产能的爆发式增长，将为公司带来可观的收入增长。同时，规模化的生产及高标准的生产管理，将提高公司的生产效率，降低成本，使公司在激烈的市场竞争中进一步抢占市场份额，成为行业垄断者。

　　材料成本和费用控制形成公司深度护城河

　　1)母公司兆驰股份(002429,股吧)布局LED全产业链，凸显业务协同优势：母公司兆驰股份“芯片+封装+背光和照明应用”的全产业链布局，在上游，可为兆驰节能提供稳定的芯片供给。在下游，兆驰股份作为公司的前五大客户，为公司带来稳定的客户订单，并且兆驰照明2018年开始的协同合作，将成为公司业务新的增长点。

　　2)智能化生产提高生产效率，降低公司费用：公司高自动化和信息化的生产，不光提升了产品品质，降低了原料损耗和管理成本，提升了公司整体运营效率。这对于产能扩张难度不大的封装企业来说，体现了成本管控和技术研发的核心竞争力。

　　我们预计公司2018-2020年营收达22.96、32.88、43.46亿元，分别同比增长73.8%、43.2%、32.2%；归母公司净利润为1.63、2.19、2.77亿元，分别同比增长54.2%、34.3%、26.4%；

　　风险提示：1)LED行业供给过剩导致产品价格下跌。2)关联交易价格不公允的风险。3)公司业务发展不及预期。