新三板环保行业中期策略：一江“碧水”绿意深 “清废”攻坚正当时

　　■回归溯源：行业景气度提升，继续看好环保板块。2017年新三板环保板块延续上升态势，环保板块整体好转。2017年年报我们统计发现(整体法，可比口径下)收入增速达到26.83%，归母净利润增速达到23.43%，远高于2016年整体水平，走势与A股环保板块保持一致。其中监测、固废、环保设备和水治理盈利能力提升，固废板块盈利能力增长明显、现金回流能力最强。

　　■动力支撑：各项环保要素具体落实，环境治理系统格局成型。2018年以来，环保上升到又一新高度。

　　环保部门设置：部门升级，生态环境部成立可统筹兼顾各方职能、集中发力增强治理效果；

　　环保督察端：明确2018年开展第一轮环境保护督察“回头看”、再用三年左右时间完成第二轮中央环保督察全覆盖、开展机动式点穴式环境保护专项督察，环保督察全方面、多层次、宽领域的系统格局正逐步构建；

　　专项攻坚战：专项行动如约而至，5月以来黑臭水体专项治理行动“打头”，2018清废行动随即展开，目前这两污染防治战役成为行业近期的重要风口；

　　政策持续发酵：2018年以来，多部重量级环保文件生效，其中包括环保税法、新版水污染防治法以及生态环境损害赔偿制度改革方案等；在细分领域中，各项政策相继推出，倒逼相关产业转型升级，环保投资将进入正轨。

　　■“碧水”长治：水环境治理迈入2.0时代，黑臭水体、农村污水治理机遇显现。治水新规相继落地，水环境治理市场催化作用明显。水环境治理领域正迈入2.0时代，黑臭水体、农村污水治理、河湖流域治理等均迎来市场机遇。考虑到市场库存、政策考核等因素，水环境治理相关政策主要考核年份是2019-2020年，伴随着细分领域政策细化落实，水污染防治法、水十条等政策对水处理终端市场的影响将在今年下半年逐渐显现，特别是在订单数量和市场份额等多方面有所反映，政策的催化作用逐步开始生效，其中黑臭水体和农村污水治理迎来机遇。

　　■“清废”行动：固废治理成为市场新风口，细分领域受益。2017年全面推出禁止洋垃圾入境、生态环境部于2018年5月9日启动“清废行动2018”，固废治理成为继大气、水治理之后又一重点攻坚领域。在此次专项行动示范作用下，我国固废市场有望实现扩容，特别是危废处置、垃圾处理等细分板块，其中垃圾焚烧发电、工业固废危废处理备受重视、垃圾分类正逐步推进、生活垃圾处理从城市迈进农村领域。各个细分领域在此次“清废2018”积极信号下，发展态势将逐步向好，固废治理各大细分领域包括危废处置等市场需求有望释放，企业产能利用率提升。

　　■掘金线索：沿政策轨迹，关注“碧水计划”、“清废行动”受益标的。我们继续看好环保行业，从政策推进进程中发掘潜在机会。从行业景气度、盈利性、成长性、流动性和低估值五大因素出发，建议关注政策驱动下未来市场空间巨大且渗透率不高的领域，建议关注水治理、固废治理和再生资源板块投资机会。

　　水环境治理(3家)：梳理水治理产业链，新三板市场主要其中在工业污水治理的单一领域，综合服务商较少，我们建议关注目前技术领先、工艺完备的产业龙头，包括综合治理商金达莱(830777.OC)、水面清洁船市场龙头飞驰环保(831846.OC)、水处理设备龙头力源环保(831353.OC)。

　　固废治理(3家)：板块上行通道开启，危废以及垃圾焚烧发电景气度高。细分固废产业链，新三板环卫公司主要集中在垃圾“收运处”环节，目前行业格局基本显现。我们建议关注海诺尔(833896.OC)、环创科技(831512.OC)、新中天(837164.OC)。

　　再生资源(5家)：2017年全面推出禁止洋垃圾入境，国内通道开启，未来进口来源收紧，相关企业将更加注重国内采购渠道的建立，将促使国内废料需求进一步提高。其中可以细分为金属废料回收和非金属废料回收，我们建议关注目前已经建立起国内采购通道、并在技术和项目运营中领先的行业龙头。1)金属废料回收处理领域：建议松赫股份(835995.OC)、巨东股份(834815.OC)、鑫泰科技(838975.OC)、仁新科技(833310.OC)；2)非金属废料回收处理领域：建议关注利达股份(833329.OC)。

　　■风险提示：细分领域政策规划目标制定低于预期；政策推进低于预期；PPP 项目业绩低于预期；行业竞争加剧。