做市转让提高价格公允性

　　虽然交易方式方式变更为做市转让的企业较少，但仍有一部分公司愿意变更股票转让方式为做市转让。近期，新三板最牛做市股麦克维尔走出凌厉行情，并成为新三板目前唯一一只股价破百的做市股。对于成长型企业来说，选择做市转让可以依靠做市商提供流动性以及价格发现功能以提高价格的公允性，以为后续的融资时候的定价提供帮助。

　　最牛做市股两个多月上涨近175%

　　近期，新三板最牛做市股麦克维尔走出凌厉行情。自3月以来，截至昨日收盘价119.96元，该股已经收获近175%涨幅。也是新三板目前唯一一只股价破百的做市股。

　　麦克韦尔业绩增长迅速离不开电子烟这个迅猛增长的行业。麦克韦尔目前的业务包括ODM和自有品牌APV两大板块。ODM即为烟草公司和电子烟品牌运营商进行产品设计，公司的自有品牌APV(开放式电子雾化设备)Vaporesso系列产品于2016年推向终端市丑，在海外市场已经形成一定的市场规模和终端客户影响力。

　　电子烟作为一种新兴的产品，在过去十年取得了飞速的发展。据数据统计，2010年全球电子烟市场规模约为4.16亿美元，至2016年市场容量扩大至71亿美元。六年时间内市场容量扩张了17倍，年复合增速高达60.5%。

　　预计电子烟行业将在未来继续保持高增长势头，至2018年行业规模将超百亿美元，期间年复合增速为50%。从烟民总数10亿的量级来看，全球电子烟消费者约占烟民数量2%，未来市场空间巨大。

　　交易方式变更 做市转让提高价格公允性

　　虽然交易方式方式变更为做市转让的企业较少，但仍有一部分公司愿意变更股票转让方式为做市转让。2017年平均每月有10家企业转做市。

　　广证恒生研究指出，对于小规模、成长高并且希望在新三板获得融资的成长初中期企业来说，由于投资机构对企业的商业模式等了解较少，选择做市转让可以依靠做市商提供流动性以及价格发现功能以提高价格的公允性，以为后续的融资时候的定价提供帮助，同时由于最新的创新层分层标准提出了50个合格投资者的要求，对于有冲击创新层意愿的成长企业而言，采用做市利于分散股权以及后续投资者进入。

　　做市制度之所以受挂牌企业青睐，根本在于做市在成熟资本市场上是一个非常有效的制度：可以提高流动性，增强市场吸引力;具有价格发现、有效稳定市场的功能;可以促进市场平衡运行;可以校正买卖指令不均衡现象;可以抑制价格操纵。

　　实际上，美国纳斯达克就是一个以做市商制度为核心的市场，通过做市商竞争性报价来保证市场效率。为了保持做市商之间的报价竞争，纳斯达克对做市商资格的管理十分宽松，做市商进入和退出都十分自由。

　　回看国内新三板新三板，这个制度被做了一些微调，设置了进入门槛。2016年年底，深创投、复星创富等10家机构入围做市业务试点，可以说他们半只脚已经迈进来了。

　　引入证券公司做市商制度探讨

　　证监会副主席姚刚本月在券商创新大会上发表讲话指出，新三板可以探索引入证券公司做市商制度，允许证券公司持有股权进行双边报价，对于符合条件的可以转板，可以开放新三版再融资。

　　又以麦克维尔为例，在这个做市牛股中，可谓是分享了高成长收益。2016年，麦克韦尔以11.8元每股向中山、天风、招商、兴业、国金、中银等六家做市商合计定增100万股，六家券商赚得盆满钵满。麦克韦尔7家做市商中，中信证券(600030,股吧)是唯一没有参与定增的券商，但却成为二级市场买入最坚决的券商。2017年7月，中信证券加入麦克韦尔的做市列队。2017年年报显示，中信证券持有33.9万股。2018年一季度，中信证券再次增持6.4万股，达到40.3万股，位列第八大股东。麦克韦尔2018年一季报后，股价再次翻倍。中信证券的坚决做多，估计总浮盈超过3000万元。

　　中信证券此前曾在工作报告中公布了其做市项目选择标准。中信证券做市股票标的选取标准一般包括：最近两年连续盈利且最近一年净利润不少于500万元;;最近一年营业收入不低于5000万元;最近一期净资产不小于2000万;最近两年净利润增长率不低于30%，且预计未来三年营业收入平均增长率不低于30%等等。

　　今年以来，刨除企业变更转让方式的情况，做市商退出310次，新增的只有118次。共计39家做市商净退出，净退出最多的是东吴证券(601555,股吧)，共退出45家企业做市行列，同时只新进1家做市企业，净退出44家。进入3月份以来，东吴证券开始加速退出，3月23日至今，共退出35家;其次是广州证券，退出24家企业做市行列，无新增做市。

　　从业务数量上看，今年以来，只有29家做市商净新增做市业务，联讯证券和东兴证券(601198,股吧)净增最多，均为 6家，第一创业(002797,股吧)净增5家，此外，没有做市商净增做市企业超过5家。