长园集团陷商誉危机 华夏系两基金首季新进1.55亿元

　　2018年5月15日，长园集团(600525,股吧)(600525.SH)披露《关于收到格力集团要约收购报告书摘要的提示性公告》。根据公告，格力集团拟通过部分要约方式取得其20%的股份，要约价格19.8元/股，相比于长园集团停牌前价格溢价14.06%，以要约价格计算，收购所需资金总额约52.46亿元。注意到，格力集团此次收购的标的成色仍现不足。

　　公开信息显示，长园集团主要业务包括电动汽车相关材料及其他功能材料、智能工厂装备及智能电网设备，2017年，这三块业务在营收中的占比分别约27%、33%及39%。尤为注意的是，长园集团布局电动汽车4年，并购合计60亿元，其中54亿元商誉悬顶。根据公开资料，长园集团于2002年12月在A股上市；2014年，在继续原有的业务外，长园集团开始通过收购兼并方式布局电动汽车产业链，2014年，公司相继投资星源材质(300568,股吧)、收购江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权；2015年、2016年及2017年分别收购了珠海运泰利、湖南中锂等多家相关公司。根据公开数据统计，这4年间，长园集团在并购上投入金额超过60亿元。持续溢价收购之后，公司账面上积累了大额的商誉。截止2017年底，公司账面上的商誉余额约54.76亿元，占到同期净资产(归母所有者权益)的72.07%，相比于2013年底的3.84亿元，扩大了50.92亿元。

　　可是，长园集团的巨额收购频频踩雷。

　　长园集团以沃特玛股权置换上市公司坚瑞沃能(300116,股吧)股权，2016年，长园集团将按1亿成本计量的沃特玛股权转为按公允价值计量的坚瑞沃能股权。若是相关上市公司股价继续下跌，长园集团所持股权账面价值下降，很有可能进一步减少公司所有者权益。公开信息显示：截至2018年4月9日，长园集团全资子公司长园盈佳还持有坚瑞沃能2.62%股权。以坚瑞沃能股价跌幅计算，长园集团剩下的这2.62%股权今年以来价值蒸发超过2亿元。而2017年因并购公司业绩未达预期，长园集团对长园和鹰、北京国电科源、武汉万盛华3家公司计提了商誉减值合计约8508.97万元。其中，武汉万盛华虽然计提的数额不大，但却是全额计提，而商誉减值数额最大的为长园和鹰。2016年7月，长园集团以约18.8亿的价格收购长园和鹰80%的股权，合并产生商誉约16.02亿元。但其在并表后的第二年就出现了业绩不达标的现象，2017年上市公司对其计提商誉减值约6583.78万元。

　　对于这样一只股票，二级市场自然不灵光。统计发现，截至2018年5月21日，自2015年5月8日以来，长园集团累计下跌33.66%。其中，2017年11月中旬至2018年5月中旬，该股走出“V”字形，显示在2017年11月13日至2018年2月8日，该股累计下跌31.15%；2月9日至5月21日，该股大涨33.88%。如此大幅度的震荡，又有几个人能承受得了？

　　注意到，截至一季度末，共有6只主动权益类公募基金新进持有长园集团，其中华夏基金旗下有2只：华夏大盘精选一季报新进持有长园集团856.41万股，持股总市值15261.24万元，持股市值占基金净值比为4.23%，持股市值占基金股票投资市值比为5.12%；华夏新锦汇A新进15.00万股，持股总市值267.30万元，持股市值占基金净值比为0.58%，持股市值占基金股票投资市值比为10.41%。

　　其实，华夏基金旗下还有一只基金一季度增持该股，增持该股105.67万股至386.27万股，持股市值达6883.26万元。三只权益类基金累计持有该股22411.8万元。其余的4只新进基金中，泰达宏利成长持股最多，为119.66万股，持股市值为2132.33万元。

　　作为新进持有长园集团市值最大的华夏大盘精选，在一季报中称，“报告期内，本基金维持了既定的投资策略，主要配置了低估值大盘蓝筹股和传统消费龙头股，以及部分优秀的制造企业，并根据持仓股票的风险收益比变化适时调整了持仓结构。”

　　从业绩上看，截至5月21日，该基金年内回报率为2.40%，在可比的2700只基金中，位居中游偏上，与曾经的公募冠军宝座已经相去甚远。