威创股份：收购股权 幼教龙头再增实力

　　5月14日，威创股份(002308) 发布公告，拟变更部分募资用途，以人民币2.63亿元(占2017年10月定增总额9.18亿元的28.59%)收购北京凯瑞联盟教育科技35%股权，资金来源为变更用途的部分募集资金或自筹资金。凯瑞联盟主业为运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务，凯瑞联盟是“芝麻街英语”在中国大陆(除台湾及福建)及港澳地区的独家被许可人。以2.6亿元收购35%股权测算，凯瑞联盟100%权益估值7.5 亿元，对应18年对赌业绩为15xPE。受利好消息影响，该股16日放量涨停。

　　威创股份是全国幼教龙头，近年资本运作频繁，旨在抢占市场先机。威创股份于2017年10月定增募资总额为人民币 9.18亿元，扣除各项发行费用后，募集资金净额为人民币 9.06亿元，拟建设儿童艺体培训中心。本次变更部分募资用途仍然符合公司的发展规划。

　　“芝麻街英语”独家运营方凯瑞联盟创立于2013年，凯瑞联盟的儿童语培加盟校数量领先，董事长王林为ATA创始人之一，董事曹青曾任ATA首席运营官。凯瑞联盟主要运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务，是“芝麻街英语”在大陆(除台湾及福建)及港澳地区的独家被许可人。“芝麻街英语”是国内高端少儿英语培训品牌，截止2017年末，凯瑞联盟旗下共有直营店6家、签约加盟校348家，截止目前已有197家开始运营，覆盖了全国150个地区，累计学员超过5万余名。“芝麻街英语”为3~12岁儿童提供EFL(英语作为外语)综合性多媒体教育课程，包括9年完整的课程体系，主要为三个阶段的主课程+辅助的美好品格课程，其中三阶段主课程分别为K1~K3的幼儿园课程、P1~P2的小学初级课程和P3~P6的小学高级课程。2016、2017及2018Q1，凯瑞联盟的营收分别为0.87、1.33、0.29亿元，扣非净利润分别为1384、4695、680万元。凯瑞联盟承诺2018~2020年净利润分别不低于5000、6100、7400万元。

　　凯瑞联盟优势显着。凯瑞联盟采取独特的“直盟”合作模式，总部管控部门深度对接加盟店运营、市场、学术和销售部门，为加盟商提供精准服务，在总部和加盟校之间统一运营模式、服务体系和产品体系，降低浅度加盟模式下的加盟商管控风险。目前签约加盟校数量达近350家，凯瑞联盟成为国内儿童语培行业加盟校规模最大的公司之一，未来威创入股后，双方拟将通过建设新型直营中心、打通盟商体系发展优质加盟等方式开办百家芝麻街英语学习中心。另一方面，凯瑞联盟不断利用技术优势提升校区运营水平，完善的CRM系统从招生到后期运营为加盟商提供全方位服务，自主研发的ClassServer云平台为校区提供新一代交互式互联网教育解决方案，增强教学场景的互动性、提供教学大数据及有力的课程&学员管理工具，2018年初开始全面部署。

　　布局幼儿教育产业链利在长远。威创股份已先后与贝聊、咿啦看书、华蒙星体育、Wonder Workshop等多家儿童教育领域的优质企业建立了战略合作关系，此次收购凯瑞联盟股权将拓展少儿英语培训类项目。此次战略投资后，公司将和凯瑞联盟共享加盟客户资源，并引荐部分公司体内优质加盟商参与到芝麻街英语的全国进一步布局。同时，此次股权合作为公司与“芝麻街英语”品牌建立深度战略连接奠定基础，未来有望围绕“芝麻街英语”知名IP开发与儿童成长相关产品或服务。

　　天风证券最新研报给予公司“买入”评级，理由是认为公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所，巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势，同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理，提升幼教运营管理服务的客单价。根据公司年报显示，截至2017年底，威创旗下4个幼教品牌合计拥有直营园60 家，加盟园4000 余家，牢固构筑规模优势护城河。公司未来或进一步推动直营园并购整合，直接增厚园所数量与利润规模，充分挖掘教育入口价值。