上市公司应警惕过度投资

　　记者 梅双

　　借钱总是要还的。上市公司以往通过大规模高杠杆融资，进而进行大规模投资并购的发展模式，现在该警惕了。2017年以来，融资环境已然大幅转向，面对不再宽松的环境，对于上市公司而言，合理控制负债规模显得尤为重要。

　　归根到底，上市公司的融资情况与当前的经济政策及环境有关。在宏观去杠杆和金融严监管背景下，企业的主要融资渠道和方式也随之发生变化。

　　随着美联储加息带来的全球流动性转向，国内货币政策也回归稳健中性。一方面，银行表内贷款额度较为紧张，利率趋于上浮，并且信贷优先集中于大型央企和国企，民企难以获得足够的信贷支持。另一方面，在严监管、去杠杆的大背景下，各类非标、信托等渠道受限，此前过多依赖非标等表外融资渠道的发债主体，表内贷款的融资能力相对较弱，因此面临较大的资金续接压力。

　　值得注意的是，本轮债券违约的特别之处在于，违约的主体向民企上市公司集中。与以往常见的“由于行业景气度下行，导致盈利恶化”或是“实际控制人风险”导致的民企债违约不同，本轮违约的民企债普遍带有外部融资整体收紧，公司再融资渠道几近枯竭，导致流动性危机的特征。

　　目前看来，上市公司获得融资的难度在增加或者说需要付出更高的利息。因此，上市公司需要提前做好再融资安排，对于负债率较高的企业来说更应如此。

　　一般而言，每年二季度都处于债券到期的年内高峰，企业再融资压力较大，融资衔接中易发生风险事件。首先，上市公司可以根据自身情况，合理调节融资时间。

　　其次，今年以来，由于金融市场变化较快，行情转瞬即逝，因而债券发行的时间点就显得非常重要。对于上市公司而言，在提前做好自身融资安排的前提下，需要加强市场研判，选择合适的时间点发行债券融资可降低利息支付成本。比如典型的兖州煤业(600188) 、华能国际(600011) 今年均集中在3-4月债券市场走牛的时间点集中发行债券融资，时间点相对较好。

　　再次，可转债、海外发债等融资方式，也是上市公司的重要选择之一。

　　但是，从根本上，上市公司还是应该控制高杠杆冲动，“过度投资”、“过度杠杆经营”已然不可龋维持高杠杆的难度明显增大，付出的成本也更高，是时候降低杠杆比例了。上市公司理应缩减不必要的“跟热点”式噱头投资，回归主业、回归自身擅长的业务。