思维列控：LKJ系统市场地位稳固，未来业绩有保障

　　5月8日晚间，思维列控 (603508)发布了上交所对公司2017年年报问询函的回复公告。据不完全数据统计显示，每年年报集中披露后，交易所都会不辞辛苦翻阅各家年报并进行问询，问询比例约40%，已经成为常规操作，上市公司也对这种能够提高市场透明度的做法表示支持。

　　“通过回复问询中提及的深层次专业问题，我们对所在行业及公司业务等各方面进行了细致梳理，希望通过这种方式，让投资者更好地了解我们。”思维列控董秘刘冬梅表示。

　　铁路里程快速增长，

　　主流LKJ系统领域公司

　　地位持续稳定

　　据悉，我国主流的列控核心系统分为LKJ系统与ATP系统，列控系统(CTCS)分为5个等级，以分级满足不同线路的运输需求，通俗理解就是，越高级别对应的列车车速越快。

　　公司在回复函中表示，LKJ系统与ATP系统并不存在直接的市场竞争关系。思维列控专注于LKJ列控领域，目前主要产品LKJ2000主要应用在机车和普速动车组上，而ATP系统主要应用于我国各种型号的动车组上。

　　另外，从性价比以及目前LKJ系统能够很好契合我国铁路运输现状来看，未来ATP系统替代LKJ系统的可性能也很低。ATP系统价格是LKJ2000的5～15倍，单价较高，且需要地面应答器、列控中心、无线闭塞中心等建设成本较高的地面支持，在整体成本投入上较大。而LKJ系统具有与铁路基础设备衔接好、新增地面设施少、投资金额小等优点,最重要的是已经保障铁路安全运输多年，且持续升级，确实没有被替换的必要。

　　从思维列控在回复函中可知，从市场空间来看，未来5～10年，我国高铁里程、普速铁路里程都将保持不同水平的增长，且高铁里程增速明显快于普速铁路里程增速，预计未来ATP系统市场增速将高于LKJ系统市场增速。

　　2010年以来，我国铁路营业里程及规划里程如下：

　　单位：万公里

　　铁路里程保持快速增长，ATP系统市场增速更快，这也很好的解释了，在我国列控市场上为什么2017年市场占有率仍然保持在75%以上的主流LKJ系统市场占有率略微下滑。

　　目前我国LKJ系统呈现双寡头格局，在LKJ系统市场占有率略微下滑的情况下，2017年思维列控在LKJ系统市场的占有率约为45.5%，与去年同期基本持平。

　　这意味着，未来铁路里程将继续保持较快增长，思维列控在市场主流的LKJ列控领域地位稳固，公司在行业蛋糕中分得的市场空间总量只增不减。

　　发展前景向好

　　未来业绩有保障

　　4月20日，思维列控发布公告称，LKJ-15系统已经取得CRCC证书。据悉，目前公司主导产品LKJ2000装置已历经2轮设备更换，持续保障铁路运输安全长达17年。LKJ-15系统自2013年6月立项，历时5年研发、试验和严格考核，更安全、高效，适应范围更广，系统智能化水平显着提升。

　　新一代LKJ-15系统的推出将对思维列控未来业绩有一个很好的支撑，另外，公司一直很重视研发投入，未来随着机车智能驾驶系统(STO)、机务安防、车务安防系统等新产品陆续面世及应用，公司将开辟新的市场，填补市场空白，为未来发展提供增长引擎。

　　业内人士认为，CRCC证书的取得说明公司已具备相关产品供应商资质，但是新价格的确定及订单的落地还需要一段时间，新产品收入暂时还未能体现在公司业绩上，但为公司未来业绩的增长提供了一个安全垫。对于新产品的推广，公司在2017年年报中表示，争取2018年内具备推广条件并实现小批量销售，为公司业绩提升奠定基础。

　　此外，公司还在年报中就2018年经营计划指出，将全力以赴确保公司营业收入实现25%以上增长，净利润实现15%以上增长，这意味着，公司对2018年业绩增长充满信心。事实上，2018年一季报，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长43.70%；实现归属于上市公司股东的净利润5,712.76万元，同比增长36.97%，大幅超出市场预期，实现开门红。

　　考虑目前公司收购蓝信科技的49%股权已经完成股权交割，按照蓝信科技2017年营收及净利润分别为3.03亿元及9968.44万元，且自2012年以来营收及净利润复合增速分别为28.26%及32%计算，公司投资蓝信科技将为公司贡献的年投资受益不低于5,000万元，将大幅增厚公司业绩。

　　在员工激励方面，2017年年底，思维列控推出的股权激励方案，此次股权激励所涉及的股票总数为600万股，激励对象总人数共108名，解锁条件为以2017年的净利润为基数，2018年、2019年、2020年净利润增长率不低于10%、20%及30%。这意味着，股权激励也将成为公司发展及业绩增长的强劲动力。

　　除列控主业外，公司在智能驾驶、机务安防、车务安防等方面积极拓展，并投入大量资金推进项目进展，未来增长预期较高。一直以来，思维列控高度重视研发，2015年～2017年，公司研发投入分别为9,536万元、11,577万元、9,949万元，占当年营业收入的比例分别为12.97%、18.97%、21.62%。目前公司新产品研发进展顺利，特别是智能驾驶系统(STO)项目已储备多年，2015年～2017年的研发投入分别是167.26万元、280.75万元、778.86万元，该项目应用能够减少列车司机操作，使列控更加智能化，同时填补机车智能驾驶系统的空白，具有显着的社会和经济效益。

　　收购蓝信科技

　　协同效应凸显

　　此次，思维列控收购蓝信科技市场关注度较高，公司在回复函中表示，思维列控与蓝信科技同属于铁路行车安全系统行业，其中思维列控的主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供列车运行控制系统(LKJ系统)、行车安全监测系统(LAIS系统)、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案；蓝信科技的主营业务为动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售、安装及维护，主要提供列控设备动态监测系统(DMS)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS)等产品及相关解决方案。

　　此次收购蓝信科技具有较好的协同效应，思维列控及蓝信科技可围绕“高铁+即有线”、“控制+检测”、“机务+电务”、“车载+地面”等领域开展合作，实现强强联合、互补短板的良好产业协同，有助于拓展业务领域共同地域市场风险，提升上市公司盈利，更好地回报投资者。

　　(CIS)