成大生物(831550)试水“3+H” 转战港股机遇与挑战并存

　　继全国股转公司与港交所在北京签署合作谅解备忘录，“新三板+H股”机制落地之后，新三板出现首家试水企业。近日成大生物发布公告称，拟选择适当的时机在香港联交所上市，也标志着“3+H”机制进一步落地。与此同时，也有业内人士表示，成大生物自身的市值和盈利已经达到在港股上市的标准，对于新三板里数量较多的达不到港股上市标准的中小型企业不具有普遍意义，市场仍期待针对这部分企业两地挂牌的细则能尽快出来。

　　成大生物试水“3+H”

　　全国股转公司与港交所签署合作谅解备忘录开启“新三板+H股”仅过去半月，首家拟尝鲜“新三板+H股”的公司就出炉了！

　　5月4日，新三板创新层企业、全球人用狂犬疫苗龙头企业成大生物(831550，OC)发布公告称，当日公司董事会审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》，拟在公司股东大会审议通过之日起十八个月内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

　　从发行规模看，本次发行的H股股数不超过发行后总股本的25%(未考虑超额配售权的行使)，并可授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。最终发行数量提请股东大会授权董事会或董事会授权人士根据法律规定、监管机构批准及市场情况确定。

　　根据计划，成大生物将在股东大会审议通过之日起十八个月的决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

　　值得一提的是，成大生物是“新三板+H股”机制正式落地后，首家宣布进军港股市场的新三板企业。今年4月21日，全国股转公司与香港交易所签署合作谅解备忘录，挂牌公司可以申请到香港联交所上市。此外，全国股转公司对挂牌公司申请发行H股不设前置审查程序及特别条件。

　　一个有意思的细节是，在当时的合作谅解备忘录签约仪式上，成大生物董事长李宁、财务总监兼董秘刘蕴华双双出现在参会挂牌公司代表名单中。另外，名单中还有来自神州优车、中投保、君实生物、天士营销、山水股份等10家挂牌公司的代表。

　　东北证券(000686) 研究总监付立春认为，在新三板中，目前最符合、可能也是唯一符合港交所新规则的，就是“没有盈利的生物科技公司”。其他行业新三板企业暂时不能走3+H的绿色通道。从企业数量看，港交所要求“没有盈利的生物科技公司”最低市值需达到15亿港元。

　　机遇与挑战并存新三板企业“3+H”指南

　　实际上，有望第一批实践“3+H”机制的不仅成大生物一家。不过，赴香港上市与内地IPO相比有利也有弊。有业内人士指出，对于想要以“新三板+H”的方式发行股票的公司，除了要满足港交所的上市条件外，也要承担约1000万元的上市费用以及每年500万元的上市成本，因此，对于新三板企业而言，想要实现“新三板+H”两地挂牌要负担的成本可谓不低。

　　记者了解到，港交所主板市场对IPO企业财务上的要求共有三套，涉及盈利、市值等要求，只要符合其中一套条件就可进行IPO申请。其中盈利条件最常用，即公司需有三年的营业期，第一年和第二年的净利润加起来要达到3000万港元，最后一年要达到2000万港元。

　　安信证券的报告指出，在现行的港交所上市规则下，有多达108家新三板企业符合香港主板要求，另有281家新三板企业符合港交所创业板的上市规则。其中，指南针、亿童文教等新三板企业均在名单之中。

　　有券商人士分析，这一政策使得一批优质的公司不用离开三板去香港，也使得一些香港的公司，它们一些不能流通的股份到三板流通，给了优质公司继续在新三板待着的好机会，或者吸引一些新的优质公司能挂三板。

　　哪些挂牌企业还会赴港上市？

　　除了大成生物之外，还有哪些挂牌企业可以赴港上市？其中，知名生物科技企业君实生物此前市场热议的有望通过3+H赴港股上市的新三板企业，君实生物的公司代表还参加了港交所与股转的签约仪式。君实生物自挂牌新三板来颇受投资人追捧，融资规模高达18亿，公司市值达133.5亿元，但目前公司尚未盈利，2017年公司亏损3.17亿元。

　　有业内人士表示，成大生物成首家吃螃蟹公司，影响无疑是积极的，可能会引发其他新三板公司的效仿。此次成大生物若实现赴港上市，将为A股上市公司控股子公司赴港上市打开新通道。当前，由于IPO审核趋严，一些新三板企业未能顺利通过A股IPO，纷纷开始寻找出路，在此背景下，预计将会有更多新三板企业选择登陆港股，毕竟港股上市流程高效透明，更强调企业的自主披露，上市审批速度相对较快。

　　港交所的企业将来也可以来股转系统挂牌，对其进行融资，在国内市场的发展等，都是有积极的意义的。同时这些企业，若平均资质相对比较好，规范性程度也比较高，会为其它的新三板企业起到一个示范的作用，也会对新三板市场的建设起到积极的一个作用。

　　相对于新三板挂牌企业，在此之前，企业市场升级之路主要依赖于IPO路径，截至目前，累计已有42家新三板挂牌企业完成IPO。全国股转系统自扩容至全国，乃至经历了2014年至2017年的快速扩容期，新三板企业排队IPO的数量逐渐增多，通过IPO路径上市的企业也逐渐增多，并且伴生出新三板二级市场的“集邮”主题投资。这期间还伴随着新三板企业向创业板转板的制度安排呼声。

　　公司简介：

　　公司致力于研发、生产和销售“国际水平、国内领先”的生物制品，主要业务为生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗。公司2014年开始销售兽用狂犬病疫苗，正式进入兽用疫苗行业。主要产品包括人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、人用乙脑灭活疫苗(Vero细胞)及兽用狂犬病疫苗三类产品。