大摩：降嘉里物流评级至“与大市同步” 目标价下调至13元

　　摩根士丹利发表研究报告称，嘉里物流(00636)本年至今股价反弹7%后，上升空间预计有限，下调其投资评级，由“增持”降至“与大市同步”，目标价由13.65元降至13元。

　　报告下调嘉里物流今明两年核心盈测分别4.2%及0.3%，基于公司去年撇除物业重估收益后核心盈利逊该行预期，大摩调整其估算模型。该行对嘉里物流今明两年盈测低于市场预估12%，源于出售亚洲空运中心(AAT)15%权益延迟，大摩在基本情境下，不再计入1.7亿元潜在出售收益。

　　大摩认为，嘉里物流本年至今股价跑赢恒指(恒指同期升约1.7%)，已反映市场对其出售非核心资产的预期，及香港货仓业务重组。不过，由于去年起出售AAT权益有延误，该行对其未来卖产的规模及时间表存疑。

　　该行补充，嘉里物流现价相当于今年预测核心市盈率16.1倍，较主要中国同业有明显溢价，包括深圳国际(00152)、中国外运(00598)及海丰国际(01308)，该等股份的今年预测市盈率分别为7.6倍、8倍及14.5倍。