上市在即 平安好医生盈利仍费解

　　医疗新经济将破茧第一股。由中国平安(601318) 旗下成员平安健康推出的平安健康医疗科技有限公司(以下简称“平安好医生”)，将于4月23日在香港正式招股，如果一切顺利，5月4日将在香港正式挂牌上市。背靠平安集团销售渠道，平安好医生营收逐年增长，但受成本、销售费用较高等因素影响，近两年却持续亏损。其实，在移动医疗领域，有IPO计划的不只平安好医生一家，但上市并不意味着实现盈利。在政策尚未清晰、处方单外流、医保难以接入的探索期，实现可持续盈利是摆在平安好医生等众多移动医疗企业面前的一道考题。

　　上市倒计时

　　迈过港交所的聆讯，平安好医生将于4月23日正式招股，并计划5月4日在香港正式挂牌上市，股票代码为1833.HK。本次全球发售1.6亿股股份，其中香港发售部分约为1000万股、国际发售部分为1.49亿股，每股发售价格为54.8港元。

　　事实上，移动医疗行业的发展离不开资本市场的支持，得到融资就能继续发展，融资失败则意味着无法进行下一步。此次平安好医生登陆资本市场，也是期望进一步得到资本支持。

　　北京商报记者了解到，平安好医生、好大夫在线、丁香园、春雨医生等移动医疗企业均获得多笔融资。资料显示，2016年5月，平安好医生对外宣布完成5亿美元A轮融资；2017年12月，平安好医生再次宣布完成软银4亿美元投资。春雨医生2011年进行A轮300万美元融资，2012年完成B轮800万美元融资，2014年获得5000万美元C轮融资。丁香园在2010年获得DCM 200万美元A轮融资，2012年获得1500万美元B轮融资，2014年获得了7000万美元C轮融资；2018年4月，丁香园宣布获得1亿美元D轮融资。

　　依托平安集团的品牌与资源，平安好医生得到迅速发展扩张，营业收入也呈增长趋势。数据显示，截至2018年一季度，平安好医生自有医生888人、外部签约医生数万人、用户为1.9亿人；春雨医生注册医生为26万人、用户为1.5亿人；丁香园注册医生为200万人，用户为350万人。

　　从上述情况来看，平安好医生虽然起步较晚，但与春雨医生、好大夫在线等企业相比有一定优势。“平安好医生是从平安集团分拆而来，目前公司主要业务和营业收入都来自平安集团提供的业务。”一位不愿具名的分析人士向北京商报记者表示，平安好医生起步时间较晚，目前却成为移动医疗领域首家上市公司，这与该公司背后的平安集团有着重要关系。

　　营收涨净利跌

　　北京商报记者发现，虽然平安好医生借助平安集团品牌和渠道快速发展，公司用户量和营业收入均呈增长趋势，但净利却持续亏损。这也在另一层面显现出虽然有平安集团背后支撑，但平安好医生在自身商业模式并不清晰的情况下，依然难以实现盈利的窘境。来自平安好医生的数据显示，2015-2017年，平安好医生收入分别为2.79亿元、6.02亿元、18.68亿元；2015-2017年分别亏损3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元，三年亏损共计超过20亿元。

　　据悉，平安好医生主要业务为家庭医生服务、消费型医疗业务、健康商城业务以及健康管理及互动业务。其中，家庭医生为在线咨询，即由人工智能辅助自有医疗团队及外部医生来完成；消费型医疗业务包括健康检查和基因检测、美容护理、口腔卫生服务等；健康商城即为电子商务业务，主要提供医疗产品(如药品、保健品、中药)、医疗器械、健身产品等。其中，消费型医疗和健康商城业务是公司主要营业收入来源。目前，撑起平安好医生营收大旗的是消费型医疗和健康商城两项业务，但以上两项业务的主要渠道都倚重平安集团。

　　有研究机构的数据显示，2017年三季度，消费医疗服务组合为808个，其中通过平安集团的销售代理出售给个人客户的占比达到了81.36%，自有团队出售给子公司的占比为17.03%，健康商城的零售占比为1.61%。

　　据上述不愿具名的分析人士透露，目前平安好医生的收入主要依靠平安集团线下保险渠道销售健康卡，用户通过购买健康卡到健康商城进行消费从而为公司创造收入。至于公司自有医生团队和外部签约医生，则主要为购买健康卡的用户提供医疗服务，为健康卡购买人群提供附加值服务。“依托平安集团销售健康卡的方式能够为平安好医生带来一定收入，但由于签约医生成本较高，再加上销售费用的增加，导致平安好医生连年亏损。”招股书披露，平安好医生2016年和2017年的销售成本分别为3.48亿元、12.56亿元。

　　盈利难题待解

　　事实上，有上市计划的移动医疗企业不只是平安好医生一家。此前，微医方面透露，目前5亿美元的pre-IPO融资进行较为顺利，若不出差错，将于2018年底赴港上市。丁香园CEO李天天也在接受媒体采访时表示，丁香园有考虑IPO的计划，但目前还没有明确的IPO时间表。

　　值得关注的是，上市并不意味着实现盈利。一位长期从事移动医疗工作的资深人士向北京商报记者表示，有企业进行IPO是移动医疗行业进步的地方，但这并不意味着移动医疗开始盈利并迎来上市潮。“平安好医生独有的特点是背后有平安集团这棵大树能够为它提供相当大份额的业务，这一点是任何一家移动医疗企业都没有办法复制的。另外，平安好医生不像移动医疗企业独立发展、有独立布局等，在一定维度上考量，它并不具有移动医疗行业的代表性。”

　　北京商报记者了解到，从最开始的预约挂号到线上轻问诊再到如今的互联网医院，移动医疗一直在探索可持续的盈利路径。线上问诊的发展普及带领移动医疗进入新发展阶段，但线上问诊有局限性，难以实现医生与患者之间的真正交流，做不到确诊与诊疗。在这种情况下，好大夫在线、春雨医生、丁香园等移动医疗企业纷纷拓宽业务板块，探索向互联网医院转型寻求线上闭环的商业模式。不过，互联网医院更多为慢性病复诊，初诊与重大疾病的复诊依然无法做到。另外，医生是否愿意让处方外流也是一个关键问题，“即便是医生不介意处方外流，但目前医保无法接入导致患者难以报销，互联网医院依然无法做到完整的闭环”。

　　在好大夫在线创始人王航看来，移动医疗经过多年的发展，模式已经越来越清晰，但还需要攻克不少难题。例如，好大夫在线此前尝试将医生的服务挪到线上，但当按照医生价值进行市场化收费时，发现消费者付费后可以享受到什么样的服务没有标准，而制定这个标准，整个行业都还没有做足够的准备。这就会导致投诉量大幅上升，每天甚至能够接到1000多条投诉。这种情况下只能慢慢摸索，与每个医生、患者进行沟通，改善情况。

　　对于处方外流和医保接入等问题，王航表示，由于医保的属性，推动它接入互联网医疗速度会较慢，只能慢慢探索，“可以在某个地区进行试点，试点有一定效果后再逐步进行推广”。

　　李天天此前在接受北京商报记者采访时同样表示，由于在管制政策上还存在着一些不明确、不清晰，目前移动医疗行业依然处于盈利模式的探索阶段，还没有完善、成熟的商业模式。