研报精选 6股值得关注（4.9）

　　龙蟒佰利(002601)：行业持续高景气， 氯化法未来成长可期

　　公司发布年报， 17 年实现营收 102.5 亿元，同比增长 148%，实现归母净利润 25.02 亿元，同比增长 466%，其中扣非净利润 24.49 亿元，同比增长444%。业绩同比提升主要受益于收购四川龙蟒并表，钛白粉行业 2017 年全年景气度较高。

　　经营分析

　　钛白粉行业持续高景气，公司一体化优势显着： 2017 年在环保严查的大背景下，钛精矿涨价推动钛白粉价格上涨。 公司拥有完整的“钒磁铁矿——钛精矿——钛白粉”产业链，前端品钒磁铁矿在满足自选需求量后富余部分外销。公司收购瑞尔鑫之后，极大地提升了选矿能力，从而提高钛精矿自给率，保障公司原材料的供应稳定，从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。

　　钛白粉海外需求旺盛，价格中枢维持高位： 公司 2017 年共销售钛白粉58.45 万吨，其中出口钛白粉 30.73 万吨，超过 50%。此轮钛白粉景气周期海外需求旺盛，随着海外巨头不断提价，公司作为国内龙头，出口份额率先提升。佰利联(002601) 与龙蟒合并后提高了公司的贸易话语权，从而有效提升议价能力。

　　氯化法技术领先，未来成长可期： 2017 年公司一期 6 万吨/年氯化法项目实现达标达产，系统运行稳定，全年生产氯化法钛白粉 5.69 万吨。 二期 20 万吨氯化法项目已开工建设，目前主体建筑基本完工，年底前完成设备安装，预计 19 年开始产能爬坡。未来硫酸法受环保制约很难扩产的前提下，公司氯化法局势优势显着。

　　收购安宁钛矿，进一步扩大一体化产业优势： 公司三月发布公告拟通过发行股票(占 85%) +现金(占 15%)相结合的方式收购安宁钛矿，进一步扩大一体化产业链。安宁钛矿有用 50 万吨钛精矿产能，是国内第三大钛精矿生产企业，收购之后有望完全实现硫酸法钛矿自给。

　　投资建议

　　我们预测公司 2018~2020 年 EPS 分别为 1.38 元、 1.68 元、 2.04 元，对应PE 分别为 13.3/10.9/9.0 倍。

　　风险提示

　　海外钛白粉需求下降，出口目的地大幅提高征收关税比例；

　　氯化法扩产进度不及预期； 氯化法原材料采购不足。(国金证券(600109) 蒲强)

　　鞍钢股份(000898) ：盈利、分红稳定的国企板材龙头

　　事件：2017年公司实现营业收入84，310，000，000.00元，同比增长45.66%;公司2017年末归母净利润5，605，000，000.00元，同比增长246.84%。

　　汽车板销量增幅较快，盈利能力稳步提高。报告期内，公司优化排产，全力发挥札线产能，实现产铁、钢、钢材产量分别为2,207.57万吨、2,259.74万吨、2,068.01万吨,同比分别增长1.11%、3.57%、4.14%;营销体制不断优化,销售渠道不断拓宽，实现钢材销售2,077.86万吨，同比增长4.19%,其中，汽车钢销量147万吨，较上年增长约17%,远高于2017年中国汽车行业的增幅3%,创历史最高水平。新开发直供客户129家，直供比例达到70.2%,销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点，盈利能力稳步提高。

　　采购策略灵活，内部降本效果显着。公司致力于挖掘内部成本降低S间，采用灵活的采购策略，运用避峰就谷、择机采购等采购策略，以信息化和工业化“两化”融合为主线，以企业转型升级发展为契机，重点围绕信息化规划、信息化建设、信息系统运维、两化融合管理体系等方面，有序开展了信息化管控工作，推进“三提三降”，提废降铁效果明显。2017年，营业成本为72,743.00百万元，营业收入占比为86.82%,较上年同比减少0.42个百分点。销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点。

　　稳定分红回报股东。公司2017年度以现金分红的方式向公司全体股东分配可供分配利润人民币1,682百万元，约占当年实现归属于上市公司股东的净利润比例为30%。以目前总股本7,234,807,847股计算，预计2017年度每股派发现金红利人民币0.232元(含税)。公司作为国营钢企龙头，股东回报理念一直执行良好。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.92/1.00/1.15元，对应PE分别为6.42/5.91/5.4倍。给予“增持”评级。(东北证券(000686) 刘立喜,吴狄)

　　美的集团(000333) ：全球家电龙头，科技转型砥砺前行

　　事件：公司披露其2017年年度报告：全年实现营收2419.2亿元，同比增长51.35%，其中四季度实现营收541.5亿元，同比增长26.64%。2017年全年实现归母净利润172.84亿元，同比增长17.70%，四季度实现22.86亿元，同比增长21.81%，实现EPS2.63元，拟10股派发现金红利12元

　　全球家电龙头，各项业务均表现优秀。扣除库卡，东芝的并表影响，2017年公司全年营收+31%，实现较高增长。分业务来看，公司暖通空调业务营收增速+38.74%，消费电器业务营收增速+29.02%，而机器人(300024) 及自动化系统业务实现营收270.4亿元，营收占比达到11.23%。并购项目中，库卡实现营收267亿元，同比+18%，达到历史最高水平。东芝家电营收突破150亿元，虽未能实现盈利，但市场份额均保持稳定提升。此外，电商渠道的快速增长也对业绩有所拉动，2017年销售额突破400亿元，同比增长70%，占内销收入比重接近30%。

　　原材料价格、汇率、并表因素拖累盈利能力。由于原材料价格及低毛利业务并表影响，2017年公司毛利率为25.4%(同比-2.27pct)，分内外销来看，内销毛利率28.75%【同比-2.76pct)，外销毛利率20.13%(同比-4.68pct)。费用端来看，销售费用率及管理费用率保持稳定，财务费用率受汇兑损失影响(汇兑损失8.63亿元，去年同期为-5.58亿元)，增加0.97pct，达到0.34%。后续考虑到公司持续的产品结构升级且并表因素逐步减弱，盈利能力有望回升。

　　机器人业务打开新的市场空间。2013年以来，中国已连续5年成为全球第一大机器人消费国，产业规模年增长+20%，考虑到老龄化及较低的机器人密度，中国工业机器人产业市场增长空间仍非常可观，市场规模有望达到千亿量级。17年库卡中国区销售规模为4.5亿欧元，占比约13%，未来占比有望提升至50%，考虑到中国是最大的机器人消费市场及与美的的协同效应逐步体现，后续国内地区有望高增长。

　　盈利预测：预计公司在2018-2020年EPS分别为3.03、3.50、4.03，对应的PE分别为17、15、13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：人民币汇率上升、原材料成本大幅上行。(东北证券 唐凯)

　　亿帆医药(002019)：业绩符合预期，医保放量与创新双驱动

　　业绩符合预期，原料药涨价贡献大量利润

　　公司公布 2017 年年报， 实现营业总收入 43.73 亿( +24.8%)； 归母净利润 13.05 亿( +85.2%)，业绩符合预期。 净利润爆发式增长主要由于泛酸钙价格暴涨，由于确认收入的价格较市场价延后 3 个月，预计今年上半年泛酸钙确认收入的价格仍持续高位，下半年大幅下跌目前市场价 155 元每千克， 全年来看泛酸钙平均价格预计在 268 元， 收入13 亿，净利润 5.9 亿； 19 年收入 8.3 亿，净利润 2.2 亿， 恢复常态后保持平稳。

　　多个产品纳入新版医保目录， 有望业绩放量

　　通过并购整合等方式新增药品批准文号共400余个，其中独家品种(含独家剂型或规格) 40 余个， 2017 年公司皮肤科、妇科、儿科、血液科等十多个独家产品纳入新版医保目录， 是未来推广的核心， 公司本身具有很强的代理销售推广的能力， 药品制剂在全国二级以上医院的覆盖率超过 60%，新进医保后快速放量是大概率事件， 预计未来三年收入保持高速增长。

　　研发投入快速提高， 创新药上市值得期待

　　2017 年累计研发投入 4.45 亿元，同比增长 64.55%，占公司营业收入的 10.18%，其中高品质仿制药在研项目 25 个，大分子创新生物药项目 10 个，特色中成药(含经典名方)项目 10 个。

　　健能隆拥有 Di-Kine 双分子平台和 ITab 免疫抗体平台。 旗下创新药长效 G-CSF 药物 F-627 在美国 3 期临床试验顺利推进， 目前已经完成患者入组， 预计 2020 上市后有望与安进的 Neulasta 共同分享约50 亿美金的市场份额。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.81 元、 0.73 元、 1.14 元，对应PE 分别为 26.6 倍、 29.6 倍、 18.9 倍， 目标价 28.5 元，维持公司“买入” 评级。

　　风险提示:生物药创新不及预期，泛酸钙大幅降价。(财通证券(601108) 张文录,沈瑞)

　　赣锋锂业(002460) ：业绩增长符合预期 产能释放值得期待

　　主营产品量价齐升 17 年业绩大幅增长 ： 近期赣锋锂业发布 2017 年业绩报告，公司 2017 年全年实现营业收入 43.83 亿，同比增长 54.12%；实现归母净利润 14.69 亿元，同比增长 216.36%； 利润分配预案为每 10 股派发现金 4.00 元(含税)， 同时每 10 股转增 5 股。 公司预计 2018 年一季度实现归母净利润 3.07-3.75 亿元，同比增长 125%-175%。公司主营产品 2017年迎来量价齐升，持股 43.1%的 Mt Marion 锂矿 2017 年 2 月正式出矿，全年共产出锂精矿 31.8 万吨(折合碳酸锂 3.2 万吨)，同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量 3.64 万吨，同比增长 24.51%。受益于 17 年碳酸锂价格大涨，公司主营产品毛利率高达 40.47%，同比增长 5.9 个百分点。

　　新增产能逐步落地 产销有望稳步增长：公司目前拥有碳酸锂产能 2.3 万吨/年，氢氧化锂产能 0.8 万吨/年。在建 2 万吨/年氢氧化锂产线，预计今年第二季度达产；在建 1.75 万吨/年碳酸锂产线，预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能 7 万吨/年左右，有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳 Pilgangoora 项目包销权，预计今年下半年开始逐步出矿， 一期项目可供应锂精矿 16 万吨/年， 二期可供应锂精矿 7.5 万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升，业绩有望稳步增长

　　投资固态锂电池 布局下游产业链：公司 2017 年 12 月发布公告，引入徐晓雄博士团队，并投资 2.5 亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线，预计 2018 年 12 月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度，是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补，有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。

　　投资建议： 我们预计公司 2018 年 EPS2.99 元，对应当前 PE24.68 倍； 2019年 EPS3.62 元，对应当前 PE20.39 倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一，未来有望保持强者恒强，维持“推荐”评级。

　　风险提示：碳酸锂价格波动 产能建设不及预期(长城证券 杨超,吴轩)

　　杰瑞股份(002353) ：油价中枢上移+政策优惠扶持，民营油服龙头有望继续增长

　　1.油价温和复苏，公司逆势完成业务布局，总体趋势向好

　　油价走出前期谷底，带动油气公司上游勘探开发投资复苏，油服行业回暖。报告期内，公司实现营业收入 31.87 亿元，同比增长 12.47%，除钻完井设备及油田工程服务业务外，公司其他业务线均出现较大幅度增长，业务总体趋势向好。报告期内，公司钻完井设备业务实现营收 6.24 亿元，同比减少 26.48%；维修改造及配件销售实现营收 10.88 亿元，同比增长22.45%；油田工程设备实现营收 3.91 亿元，同比增长 37.50%；油田技术服务业务实现营收 7.23 亿元，同比增长 51.46%；环保服务及设备业务获得突破，实现营收 1.94 亿元，同比增长 134.92%；油田工程服务同比减少 61.13% 。受业务量增长带动，公司综合毛利率小幅提升至26.80%，同比增长 0.26 个百分点。

　　报告期内，公司实现归母净利润 6778.96 万元，同比减少 43.82%。归母净利润下降主要是财务费用和资产减值损失增长所致。 2017 年公司期间费用率总体有所增长。其中，销售费用率 8.74%，同比减少 0.97 个百分点；管理费用率 10.93%，同比下降 2.18 个百分点；受汇兑损失影响，公司财务费用率大幅提升至 2.82%，财务费用增长 1.94 亿元。

　　受可供出售金融资产减值及坏账损失影响，公司资产减值损失达 1.60 亿元，同比增加 0.35 亿元。

　　2.油价中枢上移，油服需求回暖，公司订单继续增长

　　国际原油供需基本面改善，油价有望稳定在 65 美元/桶以上，上游资本开支增长带动油服行业进入复苏周期。公司充分发挥设备业务优势，由设备销售向服务领域延伸，形成了钻完井一体化及油田工程业务布局。2017 年公司新增订单 42.33 亿元，同比大增 59.14%，其中海外市场订单占比超过 50%，将带动公司业绩继续增长。未来随着油价中枢上移，北美页岩油完井投资有望复苏，对钻完井设备(定向钻井、压裂、连续油管等)需求增多。由于过去几年行业需求下滑导致集中度提升，设备采购逐步转向中国，杰瑞股份作为我国民营油服龙头，率先布局北美市场，有望受益。

　　3.国内页岩气开发将迎来大发展，民营油服龙头有望受益

　　2017 年，我国天然气对外依存度提高至 39%，供需矛盾凸显。 4 月 3 日，财政部、税务总局发布《关于对页岩气减征资源税的通知》， 自 2018 年4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，对页岩气资源税(按 6%的规定税率)减征 30%。政策扶持下，我国页岩气开发有望迎来快速发展。公司在钻完井设备及服务方面具有深厚积累，能够提供钻完井一体化服务和油田工程服务，在压裂、连续油管等高端完井技术领域竞争优势明显， 料将进一步受益我国天然气开发高潮，推升业绩。

　　4.盈利预测： 我们预计公司 2018-2020 年分别实现归母净利润 3.5、 7.5、 12亿元， EPS 0.37、 0.78、 1.25 元，对应 PE 42、 20、 12 倍， 维持“推荐”评级。

　　5.风险提示： 油价下跌，油服需求下滑。(华创证券 李佳,鲁佩,赵志铭)