融创：战略优势逐渐释放

　　年报系列点评之三十一

　　合同销售金额3620亿元，同比增长140%；2015年至今年复合增长率达130%，行业排名升至第四位；2018年销售目标4500亿元，全年货值6745亿元；截至2017年年底的土地储备为1.42亿平方米，一二线及环一线城市货值占比较高达96%；营收规模及盈利能力大幅提升，未来战略优势将逐渐释放；2018年将成立独立运营的文旅集团，以提升运营能力及盈利水平。

　　文／研究员 朱一鸣、贡显扬

　　融创2017年实现合同销售金额3620.1亿元，同比大幅增长140.3%。2015年至今实现跨越式增长，年复合增长率达130%，行业排名升至第四位。2018年融创销售目标4500亿元，总可售货值达6745亿元。融创2017年在27个核心城市保持市场领先地位，销售排名位列前十。截止2017年末融创总土地储备面积1.42亿平方米，包含旧改等协议状态的土地在内整体货值约3万亿元，土地储备充足且较为优质。多元业务方面，2018年融创将成立独立运营的文旅集团，未来致力于成为中国最具行业竞争力的文旅地产运营商之一。

　　销售：复合增长率130%

　　2018年目标4500亿

　　2017年融创实现合同销售金额3620.1亿元，合同销售面积2203.3万平方米，分别同比大幅增长140.3%和198.2%。权益合同销售金额2656亿元，同比增长155.5%。在2017年TOP100销售榜单中融创排名进至第四位，并超额完成提升后3000亿元的业绩目标。近年来，融创规模增速较快，五年复合增长率近60%。2015年至今更是实现了跨越式的增长，年复合增长率达130%。

　　融创2018年将有超过340个项目进行销售，总可售资源约人民币6745亿元，其中预计下半年货值占到了近60%。同时，融创提出了全年4500亿元的销售目标，较2017年业绩提升24.3%。较为保守的业绩目标也与融创目前控制风险、谋求发展质量的节奏相匹配。

　　从销售结构来看，2017年融创在华北区域和上海区域的业绩贡献分别占到了19.3%和19%，北京区域、西南区域、东南区域的业绩占比也较高。融创通过打造壹号院系、桃花源系、府系和桃源系等多条具备行业影响力的产品线，在所进入的重点城市市场保持领先地位。2017年融创在北京、上海、天津、重庆、杭州、武汉等27个核心城市销售排名位列前十。其中石家庄、宁波、青岛、济南、绍兴等城市进入时间不超过3年。

　　投资：土地储备1.42亿平方米

　　一二线及环一线城市货值占比96%

　　2017年融创新增土地储备约6764.2万平方米，权益土地储备约5252.5万平方米。土地储备总面积约为1.42亿平方米，权益土地储备约为1.07亿平方米。截止3月末，包含旧改等协议状态的土地在内，融创土地储备共计2.18亿平方米，整体货值约3万亿元，其中超过96%的货值位于一线、二线及环一线城市，平均土地成本仅4728元/平方米。充足且成本较低的高质量土地储备将有力支撑融创未来的业绩表现。

　　2017年融创在公开市场采取更加谨慎的土地获取策略，控制投资风险。同时也继续通过并购、合作方式进一步巩固了土地储备。在截止3月末2.18亿平方米的土地储备中，通过并购获取的土地储备近1.1亿平方米，占比达50%，旧改等协议状态的土地则占到了约33%。

　　财务：营收规模及盈利能力大幅提升

　　2017年融创实现营业收入658.7亿元，其中物业销售收入625.7亿元，分别同比增长86.4%和80.9%。全年实现毛利润136.3亿元，核心净利润111.2亿元，分别同比大幅增长181.1%和259.1%。毛利率20.7%，归母净利率16.7%，分别较去年增长了7个和9.7个百分点。

　　融创2017年收入规模的大幅提升主要得益于其项目收并购的战略。在完成对万达文旅城、天津星耀五洲、合肥融科城以及武汉天域项目的收购后，融创2017因业务合并而录得的收益大幅增加了234.2亿元。相信随着投资增速的放缓和优质土储的不断释放，未来融创将会有更好的利润表现。

　　资本运营方面，截止2017年末融创现金余额967.2亿元，同比增长38.5%。有息负债结构较为健康，1年内到期的有息负债占28%，2-5年到期及5年以上的有息负债占比近43%。同时，调整后的资产负债率也较2017年中期下降2个百分点。

　　战略：立足消费升级、长远布局文旅板块

　　除了在房地产主业不断增强竞争优势外，融创还立足消费升级积极发展文旅、长租等新业务。目前，融创通过与大连万达13个文旅项目的合作，已高起点完成了文旅板块的布局，文旅板块总建筑面积约957万平方米。2018年，融创将成立独立运营的文旅集团，以提升其文旅项目的运营能力和盈利水平。长期目标是致力于成为中国最具行业竞争力的文旅地产运营商之一，通过新业务板块与主业的协同发展，促进长期价值的释放并成为公司未来新的增长点。

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