宝能要减持万科！九大资管计划清盘

　　市场对于宝能相关资管计划减持万科是有预期的，但没想到时间来得如此之快。

　　万科A(000002)4月3日盘后公告，宝能旗下钜盛华将处置相关资管计划持有的万科股票。钜盛华作为委托人的9个资管计划共计持有万科11.42亿股，占总股本的10.43%。

　　九大资管计划持股市值已经高达384.17亿元，即便通过大宗交易或协议转让的方式可以有所折价，整体接盘所需资金也是一个大数字。投资者最为关心的莫过于九大资管计划清算会不会冲击万科的股价，甚至影响A股市场的走势？

　　九大资管计划浮盈多少？宝能系浮盈多少？

　　截至目前，宝能合计持有28.04亿股万科A股份，占上市公司总股本的25.4%。不过，宝能的这28.04亿股万科股票，按照持股主体不同，可划分为三部分，分别是宝能“三驾马车”：前海人寿、钜盛华以及钜盛华委托的九大资管计划，各持有7.36亿股、9.26亿股以及11.42亿股。

　　自2015年11月至2016年7月间，钜盛华九大资管计划累计持有万科约11.42亿股。九大资管计划买入均价约18.89元/股之间，累计增持总额约215.70亿元。

　　不过，九大资管计划利率区间为6.5%~7.2%，购入万科A股股票平均股价理论上要高于18.89元/股。粗略计算，钜盛华九大资管计划这两年的资金成本在30亿元左右。万科2016年、2017年合计分红1.51元/股，九大资管计划可得17.2亿元左右。昨天，万科A的收盘价是33.64元/股。计算可知，九大资管计划持股市值已经高达384.17亿元。考虑资金成本及分红因素，九大资管计划的账面浮盈或已经达到155.67亿元。

　　另经测算，自2015年7月至8月间，钜盛华(除委托资管计划代持部分)累计持有万科约9.26亿股。钜盛华(除委托资管计划代持部分)买入均价约12.96元/股至14.56元/股之间，累计增持总额约120.03亿至134.84亿元；前海人寿累计持有万科约7.36亿股，买入均价约13.22元/股至15.35元/股之间，累计增持总额约97.26亿至112.97亿元。

　　由此可知，钜盛华(除委托资管计划代持部分)浮盈176.67亿~191.48亿元，前海人寿浮盈134.62亿~150.33亿元。

　　现在再来算宝能的整体浮盈，应该在467亿~497亿元之间。

　　关于9个资管计划的清盘 这六大细节需要厘清

　　1. 宝能要处置万科股份？

　　注意！钜盛华昨天的公告中，提到的只是处置相关资管计划持有的万科股份，对于钜盛华直接持有，以及前海人寿持有的万科股份，公告并未提及要处置。

　　目前，宝能总共持有万科25.4%的股份，这次要处置的股份占比是10.34%，并不是出清。

　　2. 何种方式减持？

　　根据宝能系旗下的钜盛华昨日晚间的公告，其将以大宗交易或协议转让的方式完成所持万科股份的处置和资管计划清算。

　　由于上述9个资管计划持股总数占到了万科总股本的10.34%，规模巨大，直接在二级市场上减持势必会对万科股价造成巨大冲击。而采取大宗交易或协议转让的方式，能相对降低减持行为对二级市场的冲击。

　　3.谁有接盘实力？

　　九大资管计划持股市值已经高达384.17亿元，即便通过大宗交易或协议转让的方式可以有所折价，整体接盘所需资金也是一个大数字。

　　万科第一大股东深圳地铁有可能接盘吗？可能性不大。

　　深圳地铁当前持股比例已经达到29.38%。如果接盘将涉及两方面的问题。

　　一是持股比例超过30%触发要约收购红线，同时导致万科产生控股股东和实际控制人，势必影响万科混合所有制的状态。

　　二是深圳地铁当前持股来自于华润和恒大的协议转让，现在看来成本很低，高位接盘宝能不划算。

　　其他有实力的整体接盘的机构，还无法猜测。

　　还有一种可能是，分散转让给多个对象，恢复宝万之争之前，万科除第一大股东之外股权呈较为分散的状态。

　　假设，每个接盘方受让1个资管计划所持股份。最少的广钜2号持有6346.59亿股，当前市值为21.35亿元；最多的金裕1号持有2.25亿股，当前市值为75.86亿元。接盘单个资管计划持股所需的资金，也就在20亿~75亿元之间。

　　4. 为何要清盘资管计划？

　　宝能系此前通过资管计划买入万科股票的行为面临多方的压力。

　　其一，来自万科方面的反击。2016年7月，万科方面发布了一份《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》，向中国证监会、证券投资基金业协会、深交所、证监会深圳监管局提交。万科方面认为宝能系的9个资管计划违反资产管理业务相关法律法规。

　　而今年1月底，万科独董刘姝威致信证监并刘士余主席，请求命令钜盛华7个资管计划清盘。

　　其二，对于杠杆资金买入上市公司股份的行为，监管层也曾批评野蛮收购。

　　对宝能系4月3日公告拟转让万科股权一事，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次钜盛华转让万科股份，实际上符合预期。从结果来看，宝能其实是面临很多压力的，此前持股被加上了“野蛮人入侵”的行业批评压力，而后来万科管理层也反对此类持股，包括独董的一些批评和法律论证，所以实际上压力很大，转让股权符合预期。

　　5. 9个资管计划减持是否需要遵守减持新规？

　　2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号)，此项规定对集合竞价、协议转让、大宗交易减持都做了进一步规范，但在适用对象上，规定明确，大股东减持其通过证券交易所集中竞价交易买入的上市公司股份，不适用本规定。

　　值得注意的是，宝能系的资管计划买入的万科股份都是通过交易所集中竞价交易买入，应该不适用此规定。

　　6. 减持如何履行信披责任？

　　《上市公司收购管理办法》(2014年修订)规定，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。宝能系作为合计持股5%以上的股东，减持显然要遵守此规定。据《证券时报》