九鼎复牌暴跌74% 蒸发700多亿！100亿定增产品浮亏近八成！

　　厂长的话

　　等啊等，等了34个月，花都谢了好几回，昨天，停牌时间超1000天的九鼎终于复牌了。然后简直就是人间惨剧，当天暴跌近50%，今天又暴跌48.83%，两天的时间，千亿市值蒸发762亿，只剩下263亿，乐视大半年的路，它两天就走完了，而且似乎有向中科招商“致敬”的意思。厂长还记得2015年11月的时候，九鼎完成了百亿的定增，震惊市场，如今这些参与的机构真是亏出翔了。

　　千亿巨头陨落

　　2015年6月5日，新三板正意气风发，傲视天地的时候，九鼎集团因筹划重大资产重组停牌，这一停 ，就是将近三年的时间，创下了新三板停牌最久的纪录。停牌时收盘价为18.63/股，后经2016年3月7日10送17.2727股后除权为6.83元。当时的总市值为1024.5亿。

　　上周五，九鼎集团发布公告，称收购香港富通保险的交易已经完成并披露，股票将于3月27日恢复挂牌转让。同时披露的，还有公司遭到证监会立案调查的消息。

　　千呼万唤始出来，昨日，九鼎集团正式复牌。作为新三板上第一家私募机构，九鼎也没能逃脱复牌暴跌的命运。截至昨日15:00收盘，九鼎集团股价报收3.42元/股，大跌49.93%，达到最大跌幅限制，盘内总成交额为155万元，市值蒸发513亿元。

　　大跌是意料之中的事情，诡异的是，盘后剧情出现大反转，出现两笔协议转让，第一笔成交200万股，第二笔成交1358.8万股，合计约1559万股，两笔交易成交价均为7.33元，共计金额达到了1.1亿元。3.42元不要，却溢价114%，在7.33元的价格买走1个多亿，真是土豪啊。

　　不过，买入和卖出营业部均为中原证券(601375)郑州纬五路营业部这一点让人浮想联翩，不知道是不是自己逗自己玩，引导市场看好九鼎的估值呢。

　　厂长还算了下，此前100亿定增的发行价为20元，除权后的成本恰好是7.33元，也很可能是关联方被迫“赎回了”部分强势投资者的股份。

　　但不管怎么说，在巨大的抛压面前，这点“小花招”没半毛钱作用，今天，九鼎集团继续暴跌48.83%，收报1.75元，成交额为9888.58万元。两日合计暴跌74.3%，千亿市值只剩下263亿。

　　九鼎停牌期间，新三板整体估值大幅下滑，新三板成份指数从最高2134点，下跌到了现今的1078点。九鼎市值大，三年来又积累了不少流动性压力，现在的新三板显然承接不了。

　　不过，九鼎并不甘心，复牌前，九鼎曾作出一系列维稳举动。

　　一是将交易方式由做市转让变为集合转让，这样的做法相当于给股价上了个“跌停板”，不至于一天玩完。

　　然后九鼎宣布将在未来12个月内以不高于5元/股增持公司股份，合计增持金额10亿元。

　　至于此前的将九泰基金、九信资产、北京黑马自强三家公司股权无偿送给A股上市公司九鼎投资(600053)的事，九鼎也取消了。

　　这里厂长要吐槽的是，免费送股权的事是今年2月6日宣布的，消息出来后，已连跌5天的九鼎投资止住下跌势头，然后开启了一波大涨。如今好事没了，九鼎投资又开始暴跌了。一个资产几百亿的巨头，股权转让怎么跟闹着玩似的，一个多月的时间里变来变去。

　　在停牌的近三年时间里，九鼎集团先是通过收购中江集团100%股权的方式，间接持有了上市公司中江地产(600053) 72.37%的股份。然后又收购富通亚洲，目前交易已完成，交易对价为106.88亿港币(约合人民币88.24亿元)。九鼎还进行了总金额高达162.74亿元的对外投资并购，包括20亿元设立全资子公司九信投资管理公司、8000万元收购华海期货等等。

　　九鼎集团宣称，公司的总资产从392亿元增至988亿元，营收从25.25亿元增至109亿元，盈利从6.73亿元升至近30亿元。厂长盘点了下，到2017年底，九鼎的布局已覆盖了私募、公募、保险、证券、期货、互联网金融等领域。

　　这一系列动作也算是未雨绸缪了，可惜大势如此，非人力所能逆转。

　　百亿定增产品巨亏

　　如此疯狂地买买买，自然离不开定增基金的支持。复牌大跌，不仅3000多名小股东睡不着觉，这些参与九鼎定增的机构也是亏出翔了。

　　2014年4月29日，九鼎集团挂牌新三板，一年半的时间里，九鼎先后完成了三笔定增，累计募集资金157.87亿，其中最大的一笔是在2015年11月公布的，总金额为100亿，发行价格为20元/股，除权后为7.33元/股。按照1.75元的收盘价计算，这些定增基金的亏损幅度超76%。

　　这百亿定增一共涉及19只产品和3个自然人。

　　其中，九泰基金通过3个资管计划共认购了6150万股，出资12.3亿元；西藏昆吾九鼎投资管理有限公司通过两个定增基金认购了4676.8万股，出资9.35亿；九州证券认购了1650万股，出资3.3亿。九鼎集团的三家关联公司合计出资24.95亿，占到定增计划的1/4，这输血能力真是杠杠的。

　　然后重庆国际信托旗下三只信托——九鼎共赢2号、3号和4号，分别出资20亿元、8.59亿元和6000万元进行认购，合计金额共达到29.19亿元，占总金额100亿的近三成。

　　九鼎的主办券商——西部证券(002673) 拼了老命，西部恒盈招商快鹿九鼎投资1号集合资产管理计划认购了一亿股，出资20亿。

　　建信基金旗下子公司建信资本也通过旗下四只基金认购了4436.4万股，出资8.87亿元。

　　除了深套，更麻烦的是不少投资机构动用了杠杆。这轮定增中有大约60多亿元资金有优先劣后架构。

　　比如刚提到“西部招商快鹿1号”就采用了1.5∶1的优先级和劣后级结构，劣后方合计出资不超过8亿元。按照这两日的跌幅来看，该产品已经爆仓。

　　该资管计划的合同显示，劣后级出资方是一只定增专项基金。快鹿集团和六位自然人作为该基金的投资人具有实际补足义务，而劣后方以其中一位自然人所持的九鼎投资2000万股股票作为质押物来担保。当时给出的优先级的预期年化收益是10%，加上浮动部分可达到12%，呵呵……

　　九鼎集团董事长吴刚认为公司股东没有爆仓风险，“基本上所有产品的优先劣后都已经达成了解决方案，一般都是产品延期，或者劣后把优先的份额买过来。基本没有会不计成本进行抛售股票的。”

　　厂长记得快鹿现在差不多有100亿兑付不了，看来其余六位自然人是相当有钱了。

　　吴刚还说了，公司肯定不会退市，对参与定增的基金也没有回购协议。这话二级市场上的投资者听了或许可以安安心，但是买了定增产品的，可就无语凝噎了，莫名其妙交了三年管理费不说，现在还被深套在里面出不来。

　　九鼎能值多少钱？

　　这些定增产品亏是肯定亏惨了，接下来的问题就是，九鼎的合理估值能在多少，这些产品在后期能以怎样的价格退出。

　　厂长翻了下九鼎集团月初发布的2017年业绩快报，看到公司去年营收大约为109亿元，同比增长6%，归属于母公司股东的净利润为26亿元，同比增长27%，截至去年底的净资产为264亿元。

　　这个业绩绝对是不错的，但是想撑起千亿估值，还差的远呢。

　　按现在的价格，九鼎集团的PE差不多在10倍，PB在1倍。目前还留在新三板的PE，多数估值如今只跟净资产相当，即1倍的PB。

　　由于九鼎集团规模更大，业务更广，拥有多个金融牌照，仅仅看做PE可能有点委屈他了。不过，即使是成熟的金控公司，PE一般也在8倍以下，PB也是在1倍以下。

　　按此计算的话，九鼎现在差不多回到他该有的位置了，后面能否再拔高估值，就看他能不能维持住20%以上的净利润增长率了。短期内九鼎可能还是会继续跌，但如果再跌个百分之三四十，也许是个不错的机会。